行电力设备及新能源平安证券业2023年09月24日报行业周报隆基扩产HPBC pro电池，欧洲提出“中国低价风机威胁论”平安观点：行情走势图■本周(2023.9.18-9.22)新能源细分板块行情回顾。风电指数(866044.W)下跌0.92%，跑输沪深300指数1.73个百分点。截至本周，风电板块一沪深300指数电力设备及新能PE_TM估值约19.76倍。本周申万光伏设备指数(801735.S1)下跌20%1.77%,其中，申万光伏电池组件指数下跌1.55%，申万光伏加工设备指行10%数下跌2.3%，申万光伏辅材指数下跌1.95%，当前光伏板块市盈率约0%业-10%12.62倍。本周储能指数(884790.M)下跌0.02%，当前储能板块整体周-20%市盈率为23.73倍；氢能指数(8841063.WM)下跌0.45%，当前氢能板块-30%整体市盈率为17.49倍。2022-09-232023-02-23223-07-23■证券分析师风电：歌洲提出“中国低价风机威助论”。近日，欧洲出现中国风电整机商皮秀正在威助欧洲风电行业基础的声音。我们点评如下：(1)欧洲风机产业确S1060517070004实面临中国风机企业激烈的竞争。价格方面，国内风机产品价格已经明显研究助理低于欧洲，2023Q2,维斯塔斯陆上风机新增订单均价0.97欧元W,远高于高内市场；盈利水平方面，虽然国内风机企业也面临盈利水平的压力，苏可一般证券从业资格编号但国内多数风机巨头的风机业务仍然盈利，而海外四大风机巨头上半年全S1060122050042面大幅亏损；订单方面，国内风机企业加快海外市场拓展力度，2022年以suke904@pingan.com.cn来在东南亚、中亚、南美、非洲等新兴市场获得突破。(2)欧洲风机产业张之尧一般证券从业资格编号S1060122070042的竞争压力并非来自所谓的“不公平的补贴”，而是主要源于技术迭代速度zhangzhiy ao757@pingan.com.cr落后以及通胀。国内风机产品大型化速度明显快于欧洲，这和国内完善的供应链体系和超大的市场规模有关，在此背景下，国内风机产品单机容量证券研究报告逐步反超欧洲，价格优势扩大，性价比优势凸显。(3)欧洲风机产业很难通过市场保护改变竞争形势。首先，目前阶段中国风机企业并未规模化抢占欧洲和美国的风机订单，欧洲风机企业的亏损主要受因于通张等因素：第二，风电属于供给创造需求的行业，目前欧洲风电需求端的问题主要源自于供给端，需求端的政策刺激或者强征关税治标不治本。◆光伏：隆基扩产HPBC pro电池，双面BC技术有望打开应用空间。隆基公告拟投资近40亿元建设铜川年产12GW高效单晶电池项目，将采用HPBC pro0电池技术，预计2024年11月开始逐步投产，2025年11月达产。HPBC主要为单面电池技术针对分布式应用场景，预计PO版本为单双面发电均具竞争优势的电池产品，将进一步拓展至集中式应用场景。此前，爱旭股份已宣布将投建义乌15GW双面ABC电池组件项目，若进展顺利或于今年底投产；此外，捷泰、天合、品科等企业均有BC技术布局。在近期品科能源主办的第二期“浦江夜话”论坛上，品科表示将坚定选择T0PC0n技术作为主要布局方向，25-26年效率有望提升至27%-275%。整体看，HPBC pr0产品在2025年投向市场时，或面临TOPCon产品27%效率的竞争，彼时性价比和经济性将仍是下游应用的重点考量。BC技术工艺难度较大，量产调试及成本控制壁垒相对较高，目前双面BC技术请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。平安证券电力设备及新能源·行业周报亦成为扩产重点方向，隆基、爱旭等较早布局的企业先发优势明显，而行业范围较大规模辅开或还需要一定时间。长期看，BC技术可与TOPCo及HUT电池进一步结合成TBC和HBC电池，各种技术路线或殊途同归于BC叠层电池，整体看对精密激光、绝缘胶、高精度串焊需求或有提升。储能&氢能：现货市场新规重协发布，膏好国内储能市场健康发展。近日，发改委、能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》。这是我国首部国家层面指导现货市场设计以及运行的规则。《基本规则》明确了市场成员、市场构成、运营过程、衔接机制、市场结算和风险防控等方面的具体要求，对已实现电力现货市场连续运行的地区提供进一步规范引导，并为尚未开展现货市场运行的地区提供了建设参考。现货市场基本规则的出台，是国内电力市场建设的又一里程碑事件。储能作为新型电力系统中重要的灵活性资源，其资源的有效调度、以及获得合理回报，均依赖于电力市场的持续完善。我们认为，新规对国内储能市场的意义和影响如下：一、明确储能参与者收益的最终来源。辅助服务费用由发、用电两侧共同分担；同时各地可结合实际需要，探索市场化容量补偿机制。二、大储、工商储商业模式长期将发生变化，运营能力将变得更为重要。■投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求火热的同时，竞争也存在加剧的倾向，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。风险提示。1】电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响：各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。请通过合法途径获取本公可研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。2/23