·证券研究报告·转型金融助力高碳企业低碳发展碳市场系列研究报告之六证券分析师：牟瑾连A0230524100002陆额1A0230520080001王雪蓉A0230523070003王胜A02305110600012025.1230核心结论SWS转型金融与绿色金融形成有效互补格局。绿色金融聚焦“纯绿”企业与项目，为原生性节能减排及绿色发展提供资金支持，例如森林碳汇项目：转型金融则情准对接高碳排放企业，过技术改造、工艺升级等方式助力其实现从高碳到低碳的转型，降低碳排放量，比如，钢铁企业将传统长流程炼钢工艺升级为全废钢电炉短流程炼钢。国际转型金融发展受欧盟碳税政策推动，已进入快速发展阶段。其发展历程大致分为三阶段：第一阶段(2015-2019年)为全球共识期2015年《巴黎物定》明确全球气候变暖应对方向并设定全球温控目标，2019年0ECD首次提出“转型金融”概念：第二阶段(2020-2022年)为框架搭建期，G20于2022年推出《G20转型金框架》，明确五大支柱与二十二条原则：第三阶段(2023年至今)为快速发展期，欧盟碳关税政策的推出，倒逼全球各国为降低碳成本动加快低碳转型进程。■我国在2024年正式提出“低碳转型”概念，随后陆续出台系列政策支持发展。央行将《绿色产业指导目录(2023年版)》修订为《绿色低碳转型产业指导目录(2024年版)》，其中“清洁能源产业”调整为“能源绿色低碳转型产业”。2025年，央行整合此前目录推出《绿色金融支持项目目录(2025年版)》，对节能降碳产业、环境保护产业、能源绿色低碳转型产业清洁能源产业、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级、绿色服务七大产业进行细分优化■十五五规划明确我国能源管理由此前的“能耗双控”转向“碳排放双控”。这一转变一方面可大力推动我国绿电的发展与消纳，另一方面能倒到逼企业加快低碳转型，降低碳排放总量与强度。据中国金融学会绿金委测算，在“双碳”目标背景下，中国未来30年绿色低碳投资累计需求将达487万亿元，其中60%与低碳转型相关，规模接近300万亿元。国际转型金融主流产品包括可特续发展挂钩贷款(SLL)、可特续发展挂钩债券(SLB)及转型债券。其中，SLL与SLB的融资成本直接挂钩可持续发展目标；转型债券条款虽不与可持续发展目标直接挂钩，但对资金用途有严格限制，仅可用于转型发展需求。国际多家大型金机构积极推动转型金融发展，尤为注重融资成本与SG目标的直接挂钩，例如渣打银行作出净零承诺，通过可持续性挂钩贷款、多币种可持续性挂钩银团贷款等产品助力高碳放行业转型；法巴银行则降低高碳行业资比例，在传统转型金产品基础上，创新开发过渡债券、《P叫关联结构性可持续债务凭证及绿色欧元私人配售等产品。除上述三类主流产品外，公正转型基金也是转型金融相关重要产品，更能体现ESG可特续发展理念。该基金旨在低碳转型过程中，以公平包容的方式实现环境目标，保障劳动者权益与弱势群体利益，例败如为受低碳转型影响的工人提供再就业培训机会。目前南非、印尼、西班牙等国家均已设立专项资金用于推进公正转型。证券研究报告