研究报告Research Report海通國際4Dec2023HAITONG全球能源战略Global Energy Strategy尽管OPEC+减产，但因需求成长性放缓，2024年油价下行观点聚焦Investment Focus(本文是最初以英文撰写并于2023年12月1日发布的报告之中文译本)。TargetP/ENameRatingPrice2023E2024E海通国际布伦特2024年预测为74美元/桶，低于一致预测的200.007.08315%治天25.00212155欧佩克+在11月30日会议后，已达成一致将其自愿减产延至2014巴拉德动力6.50n.a.28.0050.4年第一季度末，详见发布，这比大多数市场预期要差，我们认为n.a.这对油价展望有负面影响。欧佩克还宣布巴西可能在1月加入该组34.0021415.8织。我们近期维持2024年布伦特74美元/桶的预测(2023年至今Neutral115.0020.0国际石油开发帝石为约83美元/桶)，较一致预测低约15%，2025年为70美元/桶。2,7008679利文特31.00104我们也雏持65美元/桶的长远价格展望(2026+)，详见2024全球12.00228217能源展望：美国新能源复苏，但应有所选择。MP Materials45.0086.124.0海透国际石油市观，点：尽管我们意识到过去儿年石油供应的投资54.00181不足，但我们预计全球能源支出将继续增长（我们预测2024年全Neutral5.00n.a.SolarEgde技术300.0016.914.3球石油和天然气资本支出增长率为同比12%，2025年为同比4%)，但我们也看到中期内价格将逐渐得到供应的回应，见图1-290.00721.527.82。2,38613.913.1我们认为，油价或将受到中国石油需求增长的一定改善的推动，但部分会被疲软的经济增长所抵消，全球石油库存低位可能RENOVANeutral1,4509.019.0仍将大致低于历史平均水平，见图3，在地缘政治或天气相关中断等石油供应限制的情况下，提供有限的缓冲，我们承认这会对我们更悲观的油价观造成风险。关注高价值和可持续收益的全球能源股票：由于我们预计2024年135油价将下降（同比下降约10%），我们认为全球和亚洲传统能源股125票不太可能跑赢大多数其他行业，且盈利增长有限，见图4。然115而，全球传统能源交易平均为4.4倍2024财年预估企业价值倍数一105一比其10年历史平均水平低约30%，收益率稳健，见图5-6。95提高油服判润率：2024我们年仍看到油服行业年景气上行，工作85量更好，价格稳健，数字化、人工智能业务贡献提升。2024财年75全球油服一致预测的平均净利润率和息税折摊前利润率分别为约Nov-22Feb-23May-23Aug-23No-239%和约18%，远低于2006-2008年期间的峰值周期净利润率和息税折摊前利润率的16%和26%，见图7。我们认为，中国油服行业落后于全球同行，这反映了投资者对中国的市场情绪，而不是多年来油服周期稳健的基本面，与同行相比，中国石油服务提供了良好的价值和利润。油价相关性分析：我们对全球/亚洲能源股票与油价在7年期间的相关性分析显示，哈里伯顿、斯伦贝谢、桑托斯石油公司、泰国国家石油管理局勘探生产公司、埃克森美孚、国际石油开发帝石阶格上行有限和伍德赛德（按顺序）的相关性最高，而海油工程、中国石油股份、中国海洋石油、印度瑞来斯实业、中国石化和中油工程的相关性最低，见图8风险提示：1.石油需求下降，2.美国石油供应增加，3.欧佩克+供应变化，4.地缘政治。Scott DarlingAxel Levenscott.darling@htisec.comaxel.leven @htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，清参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)全球能源战略本周图表我们预计OPEC+将维持目前的石油政策，并在2024年进一步延长12.011.511.010.53210欧佩克+还宣布巴西可能在1月加10.0入该组织。巴西的石油日产量接9.59近300万桶807.67.0国2：OPEC原油和液体供应3231309ら262524221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-23平均(2018-23》-20233.33.23.02.92.82.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-23—平均(2018-23》20234Dec20232