研究报告Research Report海通國際17Nov2023HAITONG全球能源转型Global Energy Transition锂价下行进一步支撑电动汽车电池制造商，并可能持续到2024财年观，点聚焦Investment Focus(本文是2023年11月16日发布的以英文撰写报告之中译本)市盈率P/E經生产商的交易价格大幅低于历史水平目标价2023E2024E本周的《全球能源转型报告》在最新数据更新后，重点介绍了锂价AlbemarleOutperform 200.007.08.321.2值链的月度趋势。我们重中对电动汽车电池制造商的积极看法，但Array Tech.Outperform 28.0015.5Ballard PowerOutperform 6.50n.a.尽管锂价持续疲软，我们仍认为锂生产商具有良好的价值。我们维布鲁姆能源Outperform 33.00n.a.50.4持对利文特和雅保的优于大盘评复。Clearway EnergyOutperform 34.0021.4阿根延大选决选11月19日：阿根廷总统决选将于11月19日在Enphase EnergyNeutral115.0026.020.0第一轮获胜的塞尔吉奥·马萨和哈维尔·米菜之间举行。阿根廷占全INPEXOutperform 2,7007.9球产量的5%，全球储量的40%，我们预计到2027年它成为第二大利文特Outperform 31.0010.48.7锂生产国。我们认为，下一任总统有可能为锂行业提供支持性政府Lynas Rare EarthOutperform 12.0022.821.7政策，详见阿根廷选举或利好锂行业：买入利文特和雅保，MP MaterialsOutperform 45.0086.124.0NextrackerOutperform 54.0023.418.1当前锂价不合理：在三季度财报季，雅保表示“对价格水平感到困普拉格能源Outperform 15.00n.a.n.a.惑”，认为当前价格水平低于当前经济水平不合理，参见雅保公司Outperform 300.0016.9143(ALB US)：战略不变：锂市场前景的不确定性：不考虑同规模并Vestas Wind Sys.Outperform 290.00 721.5278购一一维持运营成本并将经营费用削减17%。利文特认为，中国一GC HoldingsOutperform 2,38613.913.1些非一体化生产商正在关闭，一些生产商正在优化生产，这可能会RENOVANeutral14509.019.0导致一些供应中断。公司认为低于20美元/公斤的锂价不合理，认为未来供应是需求的制约因素，参见利文特(LTHM US)：Miss和Y指引下调：项目延迟；合并步入正轨。中国电池级氢氧化锂价格为19,304美元吨，同比下降76%(2023年第四季度至今环比下-HAl India Energy降29%)。我们对2024年保持更加谨慎的态度，预计2024年中国140电池级氢氧化锂价格为28,000美元/吨，而我们对全球平均边际锂120生产成本的估计为25,000美元/吨，见图12，100全球能源转向锂：埃克森美孚表示，“锂是未来转型和电气化的重要组成部分，也是对电池、电力和能源存储的需求它非常符合80我们的能力，供应成本曲线非常有竞争力，因此，它看起来很有吸60引力”，见积极的全球液化天然气前景：令人惊讶的良好美国离岸No-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23风电回报；更多关注锂。中国电池厂商的利润略有提高：近期业绩公布后，我们中国新能源团队对中游锂电公司进行了详细分析。整体利润率略有上升，团队Related Reports认为2024年该行业的资本支出可能会更加谨慎，价值链从供过于求转向更加平衡的市场，详见锂板块2023年三季度报告摘要：业2023绩稳定，盈利能力略有提高，风险提示：新能源需求和价格下行；成本通胀；地缘政治023Scott DarlingAxel Levenscott.darling@htisec.comaxel.leven@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，清参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)全球能源转型全球电动汽车销量跟踪数量为680万辆，同比增长31%,与我们23财年预测的9001000200%万辆相比增长了75%。另请参见900新能源月报：9月新能源车销量再800150%700创新高74.6万辆，小鹏和赛力斯600100%强势增长和10月新能源产销量双500增，电池产量、销量、装机量表40050%3002000%100050%1-9月欧洲累计电动汽车销量为220万辆，同比增长31%，45080%400350300250%30%200150201000%010%020%1-9月美国累计电动汽车销量10414080%万辆，同比增长59%12010060%50%806030%20%2010%00%17Nov2023