证券研究报告•行业动态报告并网逆变器、储能PCS状况可能好于预期储能行业11月月报兼论三季报基本面分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008S发布日期：2023年11月13日摘要一、核心观点Q3以来储能指对特续下跌，原因主要在于行业基本面下行，叠加市京对明年需求持悲观预期。站在三季报节点，我们队为户储库存出清仍需要时间，但并网逆变器和PCS供给进不丰富，物與供应亦雅言宽松，基本面状况好于市场预期。预计未来产业链走势一一大储P℃S量增利稳，户储电池、逆变器库存仍处高位，大储电池产能利用率、价格下降影响单位净利，集成环节除龙头外订单多不达期。二、产业链观点◆电池（大储）：本月储能电池（大储、户储）已降至0.51元/Wh左右，锂价亦跌破17万元/八，电池单位盈利随价格呈明显下降趋势。预计储能龙头11月排产环比持平，国内有一定库存压力，价格下行背景下单位盈利特持续承压。◆电池系统（户储）：海外库存仍处于较高水平，预计Q3出货环比下降，且价格较Q有所降低，量、利齐跌。预计库存去化将至少持续到年底，今年总体出货情况不乐观。明年恢复正常增长轨道后预计年均增速在30%-40%。◆逆变器（户储）：由于库存去化仍在进行，预计各公司Q逆变器出货进一步承压，10月部分公司开始行新的经销商价格，且伴链一定返点，价格有所松动但着地缘冲突等影响欧洲电价重回上升轨道，且库存逐步降至正常水平，预计明年海外市场有可能恢复正常增长◆PC5(大储)：Q3大储PCS环比保持增长，且随着元器件国产化率提高、单机大型化等技术演变实现降本，以及美国市场的高壁垒高毛利，阳光电源毛利率不隆反升预计Q4随着装机高峰到来继续放量，盈利能力保持稳定，明年随着储能市场增长而保持蜡长，◆集成：竞争日苔激烈，单价下降至0.9以元h,国内集成商难以留住利润，价格迅速下行也使得部分集成商采取保守的接单策路，预计随着下半年订单的释放，国内峡成商接单情况将有所好转。海外受美国项目排队响，招标、交付出现延期，但盈利能力未受影响，仍对明年海外市场特乐观态度三、投资建议：◆1)关注大储PC5及光伏并网逆变器（阳光电源、上能电气、禾望电气、盛弘股份等），◆2)关注海外需求复苏：①海外大储：阳光电源、南都电源等：②海外户储：固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等。