中邮证券CHINA POST SECURITIES证券研究报告：电力设备深度报告2023年12月4日储能行业2024年投责策咯报告强于大市引维持曙光在前，拾级而上行业基本情况收盘点位6841.852023全球储能复盘一整体低于预期。中国：预期略有回落，整52周最高10556.22体仍是高增。美国：并网装机拖延，整体略低预期。欧洲：持续消化52周最低6841.85库存，出货不及预期。2024全球储能展望一向上泛排扎实。美联储预计开启降息，全球经济修复。风光发电率提升，储能势在必行。政策和成本推进，助推行业向上弹性。电力设备—沪深300储能装机量：预计2024中美歌装机116G,同比+64%。中国：持续支持，源侧配储+工商业同步进行→确定性强，我们预计2024年2中国储能装机约为59GW,同比+80%。美国：稳步推进，经济性刺激+补贴和税收引导+中美关系缓和→有利于出口，我们预计2024年美国储能装机约为33Gh,同比+50%。欧洲：周期重启，库存见底+电网-1a体系改进→户储和工商业启动，我们预计2024年欧洲储能装机约为24GWh,同比+50%。202-02电价：中美歌些体稳定，均具备底部向上条件。中国：整体稳定，资补来源：聚源，中邮证券研究所峰谷拉大。美国：波动较窄，全年看平。欧洲：已至底部，有望回升。研究所产业链价格：已在降价通道，或于2024州1见底。降价贯穿了2023年储能产业链价格全年的趋势。全年的需求经历了惯性高增→预期回落分析师：王磊→实际减弱的节奏，中国的需求相对较为刚性，但在全球性趋势下，SAC登记编号：S1340523010001Emai l wanglei03@cnpsec.com越往下半年预期也在回落，美国的需求波动性较大，在下半年与中国分析师：赵勇臻产生了一定程度的共振，欧洲今年的收缩超出了预期，与其经济偏弱SAC登记编号：S1340522080004直接相关。展望2024年，行业需求或于2024年上半年见底，产业链Ema i l:zhaoyongzhen@cnpsec.com降价也已在底部接近尾声，一旦需求启动，经历合理的库存消化后，近期研究报告产业链价格将重启上升通道。《海风主机迎来密集招标，“华为系”道分析：均为优质，各有特色。电池：上半年承压，下半年释电动车异军突起》-2023.12.03放。PCS:大储利平稳，户储量恢复。温控：A|和储能双加持，储能主要是放量逻辑。变压器：重在出海，供需弹性。集成：23年项目递延，24年底部或量利向上。·建议关注展望2024年，储能板块我们建议关注三条主战：中国工商业+美中国工商业：终端标的。中国储能的发展趋势毋庸置疑，政策支持以及量的确定性最高，但是产业链竞争充分，特别是行业短期需求预期有所波动时，各环节盈利波动性较大。随希产业规模越来越大，技术升级和材料迭代越来越快，将有越来越多新的细分环节出现。目前来看，在中国储能线条，我们建议首先关注工商业的终端标的，逻辑在于短期业绩爆发力相对其他环节更强。美国出口链：全产业链。美国在储能领域一直稳步前进，但由于中美关系中国企业出口一直在波折中前进。展望明年，美联储降息概市场有风检，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分中邮证券CHINA POST SECURITIES率逐步提升，中美关系有望缓和，储能全产业链均将受益于美国出口链，包括电池、PCS、温控、变压器、集成等。歌洲再复苏：P的。欧洲在新能源领域推进和引领的决心不会动摇，随着欧洲政策的持续推进，经济逐步复苏，欧洲储能产业链将逐步修复。我们建议首先关注PCS板块，盈利预期稳定，放量逻辑扎实。·风险提示：政策调整风险：需求不及预期风险：供给释放过快风险：技术迭代颠覆原有格局风险：上游成本高企风险：品牌和渠道恶化风险。2023E2023E300750.S宁德时代167.0734á.410.614215.811.8买入23.0490.72.02.911.37.919.92.83.57.157增持10.3106.70.60.816.913.412.5224.41.01.412.19.3资补来源：iFinD,中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测)请务必阅读正文之后的免黄条款部分2