德邦证券证券研究报告」公司首次覆盖格林美(002340.SZ2023年11月20日买入（首次）格林美(002340.SZ):世界领先所属行业：电力设备电池当前价格（元）：5.94绿色工厂，前驱体与回收行业龙头快速扩张资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun(@tebon.com.cn张崇欣资格编号：S0120522100003邮箱：zhangcx@tebon..com.cn。格林美：世界新能源行业的核心供应商与中国辅环经济领军企业。公司成立二十余载，采用“新能源材料制造+城市矿山开采”的双轨驱动业务，核心产品包括三研究助理元前驱体、四氧化三钻等。公司2022年营收294亿元，同比增长52.3%，2022年归母净利涧13亿元，同比增长41.3%。产品持续发力，毛利率保持稳定。邮箱：kangyh@tebon.com.cn市场表现驱体：公司作为三元前驱体行业的龙头，技术位于行业前沿。2022年实现出货量15.23万吨，同比增长67.28%，其中8系及9系超高镍产品占出货量75%以上，格林美居全球市场第一。2023年产能为26万吨，预计2026年产能扩增至50万吨。(2)17%四氧化三帖：公司是该行业领先制造企业，2022年销售量1.48万吨。目前四氧9%09%化三钻产能为2.5万吨，预计2026年达到3万吨。(3)原扑体系建设：公司打实9%施多原料战略通道，保障上游钻镍原料供应。2022年格林美印尼青美邦镍资源一17%期3万吨金属镍/年项目的产线顺利建成并正式投产运行，二期4.3万吨金属镍/年项目建设中。3%2022.112023-032023-07沪深300对比1M2M 3M司在动力电池回收行业有领先竞争优势，与下游车厂、电池厂紧密合作，并成功绝对涨幅(%)2.24-496-9.31打造新能源全生命周期循环价值链。2022年公司动力电池回收拆解量达1.74万相对涨幅(%)1.26-0.86-3.61吨，同比增长98.1%，公司预计2023年将达3.5万吨以上，2026年达30万吨以上，成为公司业绩增长极。(2)报废汽车回收：公司报废汽车综合利用量稳定增长，2022年达21.8万吨，其中新能源汽车回收将成为该业务新的增长点。(3)相关研究电于度弃物国收：公司是电子废弃物行业领先者，形成“电子废弃物回收拆解一废塑料再生一金属再生”的循环再生价值链，实现三轨驱动。(4)，回收：公司与世界头部企业建立了钨资源定向循环体系，同时“绿钨资源”将进一步推动公司钨回收量。2022年钨回收总量达4291吨.同比增长941%。未来成长空间大。。盈利预测与估值：随着公司不断夯实新能源材料制造与回收业务一体化的全产业链优势，深化上下游合作，持续扩张产能，预计公司2023-2025年营收分别为268.52/314.801371.02亿元，归母净利涧为11.46/16.05/19.52亿元，对应PE26.63/19.01/15.63倍，首次覆盖给予“买入”评级。。风险提示：公司产能扩张不及预期：下游渐能源需求不及预期：行业竞争加刷请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券公司首次覆盏格林美(002340.SZ)主要财务数据及预测总胶本（百万殿）：5,135.59202120222023E2024E2025E流通A胶（百万胶）：5.078.1019,30129,39226,85231.48037,10252周内胶价区间（元）：5.65-8.1454.8%52.3%-8.6%17.2%17.9%总市值（百万无）：30.505.38净利涧（百万元）92312961.1461.6051.952123.8%40.4%-11.6%40.1%21.6%总资产（百万无）：47.549.330.180.250.220.310.383.64毛利率(%)17.2%14.5%13.3%14.0%14.0%资料来源：公司公告6.5%7.0%5.9%7.6%8.5%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明