国金证券2023年11月19日新能源发电设备行业研究买入（维持评级）行业专题研究报告证券研究报告新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001)xBC电池行业深度：两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山背接触(Back Contact,BC)概念于1975年提出，后经过不断演化、改进，现已成为行业公认的高效光伏电池枝术路織之一。从转换效率的角度来说，由于C结构正面无栅线遮挡，受光面积增大，入射光利用率得到提高，因此在被提出至今近50年的时间里，在转换效率上始终保持绝对优势：从观赏性的角度来说，BC结构组件正面无栅线遮挡，外观上可以兼顾高颜值，更加符合多元化建筑场景的应用，因此深受分布式市场的喜爱：从工艺兼容性的角度来说，BC工艺为兼收并蓄的富有延展性的工艺，可以与TOPCor、山T工艺相结合，在正面充分利用的前提下进一步优化钝化结构，持续做到电池转换效率的提升。需要经历2~3道激光开槽工艺，对设备稳定性/工艺成熟水平要求较高，而激光开槽过程中造成的漏电问题是制约电池片生产良率的重要瓶颈：②由于背电极相互交叉，在焊带设计/焊接工艺和封装工艺也需要做相应调整。焊带方面，扁平化、变薄变宽趋势：串焊机方面，焊接精度要求大幅提高，焊接过程中需要避免发生翘曲问题，需要BC结构专用串焊机。因此综合评估看来，一般厂商并非拥有TOPCor或HⅢT技术、产能即可随时转产BC结构电池，在BC领域研发投入积累多、成果丰富的企业，将能在量产阶段保持相对较长时间的技术优势红利期。得益于头部企业的积极引领和产业内上下游多方面的枝术进步，2023年开始xC工艺发展速度校快：①激光在光伏中的应用逐步普及，现有厂商多采用激光图形化取代光刻工艺，目前激光技术在XC电池上的应用主要为刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、N区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，经济性大幅提升：②xC电池产业链上下游的快速协同配套，尽管国内的BC电池于2023年刚刚进入量产阶段，但产业链配套已形成很好的配合，从辅材、耗材、设备等方面均给予了C电池产业化强有力的支持，各环节龙头公司基本均实现向头部BC厂商的量产供货：③龙头电池及组件企业扩产的带动作用，尽管目前仅有少数头部企业押注了XBC工艺技术路线，但龙头企业的技术路线选型具备较大的影响力及示范作用，带动行业内其它头部企业内部研发同样对XC工艺保持了一定关注，对于C工艺量产所遇到的难点和痛点予以克服，因此共同带动了xBC工艺的快速进步。投资建议与估值针对XBC工艺产业化所带来的投资机会，我们认为目前主要集中在2个方向：一是BC生产工艺中较此前PERC、TOPCo应用更为广泛、价值量更高的电池激光设备厂商及出现较大变化的组件端相关设备厂商，重点推荐臭精维、帝尔澈光、美诺澈光：二是在BC工艺产能布局领先、产业化进展较快的头部组件、电池厂商，重点推荐隆基糠能、风险提示C工艺产业化进展不及预期，竞争加剧风险，行业需求不及预期，产业链价格下行过快风险。扫码获取更多服务行业专题研究报告内容目录1、光伏终端需求旺盛，多元化应用场景催生BC路线新机遇..·411海内外分布式装机规模持续高增，差异化组件应用场景顺势扩张·412xBC结构研究历史悠久，多种方案路线效率均处于行业领先…62、复盘Maxeon-一一全球第一个实现IBC技术商业化的企业…4、XBC工艺流程较长，产业化壁垒高.1441工艺流程环节增多，制程精度要求提高.。1442电池端增加多道激光工序，激光设备重要性显著提升…1543组件端：全新的互联方式，串悍环节变化较大…181951奥特维：光伏设备平台化龙头企业，充分受益于电池、组件技术迭代·1952帝尔激光：激光方案覆盖光伏多条技术路线，与龙头企业保持紧密合作·2053英诺激光：深耕激光核心技术，有望扩大在光伏领域的应用.…206、风险提示.24图表目录图表1：2023年前三季度国内分布式装机占比约52%.…4图表2：近年来，国内分布式装机占比较高…图表3：2022年来美国分布式装机占比显著提升……图表4：近两年英国家庭光伏装机占比50%以上....4图表6：目前xBC电池双面率显著低于其他路线·6图表7：不同场景下，地面反射率不同。6图表8：为保持同一发电量水平不同应用场景、不同电池双面率对于电池效率提升幅度的要求.·6图表11：2023年1-10月x0组件效率较其他技术路线优势明显…8图表12：Maxeon拆分自Sunpower,至今发展近40年...9图表13：Maxeon1BC产品历经5次迭代.9102