行业研究华创证券HUA CHUANG SECURITIES基幽化工2023年11月12日能源化工行业2023年三季报综述价格价差迎来季节性修复，静待周期共振复苏口2023年三季度，化工品价格在原油上行带动、金九银十预期、汇率形响、期华创证券研究所现联动、小幅补库等因素的形响下，出现了一定的修复。从我们跟踪的“化工行业指数.价格”的分位数看，截至三季度末化工行业价格历史分位数为证券分析师：畅晖39.86%,较三季度初的25.46%增加14.40PCT,但明显低于2022年同期的邮箱：yanghui@hcyjs,com52.21%,同时高于疫情前2019年同期的23.54%。同时，受益于煤炭价格及如执业编号：S0360522050001磷矿等上游资源品价格的边际下行，三季度化工行业价差出现一定修复。截至证券分析师：郑快三季度末，我们跟踪的“化工行业指数价差”历史分位数为2637%，较三季度初的10.81%增加15.56PCT,同时高于2022年同期的19.60%，但小幅低于疫情前2019年同期的30.41%，从开工率方面看，截至三季度末，我们跟踪的执业编号：S0360522100004“化工行业指数-开工率”的平均值为68.50%，较三季度初的65.27%增加3.23PCT,同时高于2022年同期的65.55%及2019年同期的65.77%，体现了在库存降低、需求恢复预期下企业的小幅补库选择。执业编号：S0360522080004分版块膏，2023年第三季度：口1)营收：环比增长幅度前五名的行业依次是煤化工、轮胎、原油、钛白粉、化纤，环比变化幅度分别为+14.7%、+11.9%、+9.1%、+9.0%、+8.2%；后五名p箱：houxingyu@hcyjs.com的行业依次是农药、氟碱、雏生素、天然气、动力煤，环比变化幅度分别为联系人：王家怡17.0%、11.4%、3.6%、-19%、1.3%、-1.0%。其中，煤化工和原油板块受益于产品价格的上派明显，轮胎板块则受益于出口订单的高景气及企业新投建产能的逐步释放：降幅较大的行业则跟产品价格的下跌相关。联系人：吴宇口2)毛利率：环比增长幅度前五名的行业依次是煤化工、纯碱、磷化工、石化、邮箱：wuyul(@hcys.com轮胎，环比变化幅度分别为+4.0PCT、+3.7PCT、+2.4PCT、+2.0PCT、+1.8PCT;后五名的行业依次是氟化工、硅化工、农药、焦煤、化肥，环比变化幅行业基本数据度分别为-3.5PCT、2.3PCT、2.2PCT、2.0PCT、-1.9PCT。占比%股票家数（只）4750.06口3)归母净利润：环比增长幅度前五名的行业依次是氯碱、煤化工、石化、轮总市值（亿元）43,541.224.87胎、磷化工，环比变化幅度分别为+250.1%、+133.9%、+94.9%、+42.9%、+28.2%：流通市值（亿元）35,179.645.08后五名的行业依次是农药、化肥、雏生素、硅化工、氟化工，环比变化幅度分别为-89.9%、41.7%、-39.3%、36.1%、-30.0%.其中，氯碱行业主要由于2023Q2的基数效应，煤化工、石化、磷化工板块则受益于产品价格的上派叠加成本端%6M12M的下降，轮胎板块主要由于原材料成本下降及出口旺盛带来结构性的改善。绝对表现-0.0%-7.1%-19.3%需求淡季，静待周期共振复苏。随着2023Q4进入化工品需求淡季，我们看到相对表现2.1%4.0%-15.6%化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计2022-11-10-2023-11-102023Q4化工中游利润压力较大。截至11月4日，我们跟踪的化工行业指数-13%价格和化工行业指数.价差百分位分别为33.90%和16.38%，较三季度末分别减少5.96P℃T和9.99PCT:行业平均开工率从三季度末的68.50%小幅下滑至68.02%,库存百分位则从三季度末的64.14%提高到84.71%，库存的提升反映230123/04了需求侧的相对平淡。站在当下，我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察2024Q2的窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的一基础化工一沪深300行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化相关研究报告学、宝丰能源等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注《基础化工行业周报(20231030-20231105上化工中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。品盈利下行，淡季累库》2023-11-06风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代：逆全球化背景下的产业脱《能源周报(20231030-20231105上冬季供暖季节在即，美国天然气价格大幅上涨》2023-11-06《化工新材料行业周报(20231030-20231105上本周苏氨酸价格上行、频氨酸价格下行》2023-11-06证监会审核华创证泰投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号华创证券HUA CHUANG SECURITIES目录一、能潭化工行业三季报总结6(一)轮胎：海外需求旺盛，原材料边际下行，企业盈利修复明显…9(二)磷化工：三季度磷肥需求恢复，行业价格价差指数触底回升…11(三)化肥：三季度秋肥需求拉动，行业开工维持高位14(四)农药：库存去化持续推进，部分产品价格开始修复16(五)煤化工：三季度原料煤成本下行，产品价格价差同迎修复20(七)纯碱供需阶段性错位，三季度纯碱价格快速上行24(八)聚氨酯：检修旺季影响产量，三季度MDI价格回升26(九）石化库存收益增厚利润，三季度石化板块景气回升…29(十)化纤：三季度成本驱动化纤价格上行，价差基本持平…32(十一)氟化工：Q3产业利润集中在萤石环节，制冷剂利润环比下滑36(十二)硅化工：Q3产业链总体利润同环比下滑，硅基新材料业绩平稳39(十三)钛白粉：Q3钛白粉景气上行，板块业绩同环比均增长41(十四)食品及饲料添加剂：周期磨底盈利承压，静待复苏…421、维生素：生猪养殖持续亏损，需求悲观打压价格422、味剂：产能扩张需求降速，被动累库价格下行…44(十五)原油：沙特减产推动油价上行，巴以冲突带来风险溢价47(十六)天然气高库存不改气源紧张形势，三季度海外气价企稳上行…49(十七)动力煤：全年煤价中枢下移，9月煤价触底反弹…51.56证监会审核华创证春投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2