华福证券有色金属HUAFU SECURITIES CO.,LTD.2023年11月17日行锂行业专题研究究202303海外锂矿跟踪：Q3矿价高企带动澳矿销强于大市（维持评级）量下降，美非项目将在Q4开始形成有效供给一年内行业相对大盘走势投资要点：9,0007.000城。1)浃洲：2023年第三季度澳洲有6个在产项目，SC6精矿产量为5,0003.00081.7万吨，同环比+27.3%/+5.5%，主因系Greenbushes、Mt Marion、.Wodgina和Finiss:新产能继续爬坡，Mt Cattlin.采矿进入核心区城收率大幅2022业提升，而PLS因维护停工导致收率低于上一季度，Q4或因部分项目受到有色金属（中刀-沪深300澳洲雨季影响产量增长受限。2)非洲：主要在产或扩产项目基本于2023题IM6M年上半年投产，合计投放新产能超过14万吨LC,并于Q3开始发运回国，考1.59%-7.42%虑到运输和生产周期约3个月左右，预计将在Q4形成有效供给。3)歌美：美洲地区巴西Sigma和加拿大NAL分别于上半年投产合计超过6万吨(pct)0.513LC产能，产能爬城顺利，也将于Q4形成有效供给。欧洲和部分北美规划和在建项目因环保和审批等问题开发风险大，进度不及预期可能性强。压力之下部分中国治炼厂减少拿货，澳洲6个在产项目中有三个销量环比分析师王保庆执业证书编号：S0210522090001下滑，SC6锂精矿实际销量74.5万吨，同环比+20.8%/-6.1%，销量环比转负，Q4或因天齐锂业减少拿矿带动04销量环比继续下降：非洲项目主要是中国企业锂一体化项目，企业内部分配销售并无障碍：美洲锂矿新产能于Q3开始销售发货，因签署包销协议或积极配合调价销售较为顺利。价从高位回落后，治炼企业因成本压力始终面临倒挂风险，因此Q3大部分澳洲锂精矿价格经过积极谈判后下调28%-39%，降幅较上季度的20%-30%扩大。根据SWM数据，第三季度锂精矿(C1F,中国)均价为3,361美元，对证应单吨碳酸锂成本约21.7万元，而三季度电池级碳酸锂均价为24万元，考虑到增值税以及国内外锂盐价格差缩小，价格出现倒桂锂盐厂成本压力较研相关报告大。随着海外精矿计价公式从q一1到+1甚至到M+2及更高，矿端分掉部分究报降价风险后国内锂盐厂成本压力降低，将带动澳矿和美洲矿加速进口。>投青建议：短期看，2023Q3澳矿产量提升但销量因价格倒挂环比下20231018降，Q4若计价公式顺利改变则澳矿或将恢复供给，美非在产锂矿基本于H1投产Q3发运Q4形成有效供给，海外增量将弥补国内部分地区减量，需求端淡季将至，未来三个月需求环比或将下降，碳酸锂库存仍充裕，锂价压力仍存；中期看，未来两年供大于需导致价格下行，但锂成本曲线整体上移，最新价格中枢高于历史价格中枢，锂价相较历史价格仍可处于高20230922位：长期看，需求仍然有望保持高增长，资源端勘探以及开发进展相对较慢，锂矿仍是电动车产业链的最优战略资产，具备投资价值。个股建议关一20230921注盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料。>风险提示：电动车需求持续低于预期：锂资源项目投产进度超预期：海外矿端挺价导致治炼企业盈利持续承压。诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明华福证券HUAFU SECURITIES CO..LTD.行业专题研究有色金属正文目录1Q3浃矿产量提升但销量回落，美非矿预计将在04形成有效供给.·142.1.3 odgina:24州1投放第三条25万吨产线.....92.2.1仙itibi Hub:FY24产量指引为14-16万吨S05.4精矿....162.2.3 Grota do Cirilo:2023年全年红精矿产量为13万吨..182.3.18 abi Star:自9月开始从非洲港口发运回国..192.3.3 Bikita:400万吨选矿产能已达产，配套3.5万吨但盐厂点火试生产..2023.4阿凡达新能源：尼日利亚首个大型红矿进矿项目.213.13.1.3 Kathleen Val川ey:建设进度超过50%，雅保此前收购表明项目确定性强，.，223.23.2.2Ribeira de Pena:计划于AM8合作建设15万吨健精矿产线...253.33.3.13.3.23.3.3293.3.43.3.5海南矿业：顺利完成交割，一期140万吨选厂预计建设周期12个月.，304投资建议315风险提示…315.15.2315.331图表目录诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明