国海证券SEALAND SECURITIES2023年06月29日公司研究评级：买入（维持）研究所证券分析师：王宁S0350522010001固碳打开新空间，三方共赢助推广wangn02@ghzq.com.cn证券分析师：张婉珠S0350522010003zhangws@ghzq.com.cn一仕净科技（301030)深度报告之二最近一年走势投资要点：深30019113◆光伏制程污染治理龙头，拓展钢渣资源化固碳项目打开新空间。公司1.4877为光伏制程污染治理龙头，自主研发的LCR技术应用广泛，据我们1.0642统计，2023年以来，公司新增中标金额达42亿元，在原有业务延续竞争优势的基础上，公司开拓水泥窑烟气CO2制备固碳辅助性胶凝02171材料与低碳水泥项目，首条产线已投产，打开新的市场空间。020622622822922102211221223123223y3234235235水泥行业碳减排面临政策压力，CCUS是目前行之有效的减碳途径，相对沪深300表现2023/06282022年11月，四部委印发《建材行业碳达峰实施方案》，提出建材表现1M3M12M行业要在2030年前实现碳达峰，水泥行业排放量占建材行业C02排仕净科技40.1%55.5%184.8%放总量的83%，是建材行业碳达峰着手的重点工作领域，具体相关沪深300-0.3%-14.5%举措可从推动原料替代、转换用能结构、加快技术创新、推进绿色制造等方面减少水泥生产中的CO2排放，CCUS能够在原料、燃料两方市场数据2023/06/28面减少碳排放，是目前行之有效的减碳途径。当前价格（元）68.2552周价格区间（元）19.46-71.83总市值（百万）9.803.88钢渣堆积问题。据全国政协数据，钢渣排放量为粗钢产量的2%~流通市值（百万）7.147.7814%,按平均值13%测算，2022年我国钢渣产量约为1.32亿吨，总股本（万股）14.364.66据中国冶金报数据，2021年我国积存的钢渣已达8亿吨以上，且每流通股本（万股）10.472.94年以8000万吨以上的积存量不断增加，钢渣占用土地资源的同时，日均成交额（百万）335.88高碱性的浸出物会严重影响自然环境和人类健康，钢渣处置需求日近一月换手(%)6.12益迫切。据《钢渣与污泥协同资源化研究进展》，我国钢渣利用率不足30%，急需新的技术路径解决钢渣堆积问题，相关报告《一一仕净科技(301030)2023一季报，点评：业公司创新利用钢渣捕集烟气C02生产低碳胶凝材料，市场空间有望是绩超预期；新增订单超40亿（买入）*环保设备Ⅱ300亿元。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气C02,*王宁，张婉妹》一一2023-0428捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质《一一仕净科技(301030)2022年年报，点评：传复合矿粉，生产低碳胶凝材料用于部分替代水泥熟料与混凝土掺合统主业营收翻倍；因碳业务推进落地（买入）*环保料。我们别除水泥均价较低的7个地区与水泥、粗钢产量最低的7个设备Ⅱ*王宁，张婉妹》一一2023-04-26地区，假设替代水泥熟料比例为30%，高标号水泥市场份颜在40%《一一仕净科技(301030序件点评：布局T0PCon60%,掺合料市场价格在270-350元/吨，我们测算我国胶凝材料市场空间为315613亿元，电池片项目，打开新成长空间（买入）*环保设备Ⅱ*王宁，张婉珠》一一2023-01-11《一一仕净科技(301030)三季报，点评：业绩符全国首条大规模CCUS应用项目授产，助力水泥企业降本减排，解合预期，2022Q3业绩大幅增长（买入）*环保设决钢渣堆存问题。2022年11月，公司与河南济源中联水泥合作建备Ⅱ*王宁，张婉妹》一一2022-10-27设的全国首条钢渣捕集水泥窑烟气C02制备固碳辅助性胶凝材料与国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告《一一仕净科技(301030)深度报告：光伏制程低碳水泥生产线正式竣工投产，该项目在实现二氧化碳超低成本的污染治理龙头，下游应用加速拓展（买入）*环保捕集和利用的同时，有效解决钢渣安定性不良问题并提高活性，项目设备Ⅱ*王宁，张婉妹》一一2022-0911一方面可以通过使用价格更低的掺合料替代熟料为水泥企业降成本(生产1000万吨水泥可节约2542.5万元/年)，另一方面可以减少C02排放节约碳配额（按照55.89元/吨计算，预计节省的碳配额可产生经济效盏约1260万元/年)，此外，公司解决了钢铁厂的钢渣堆存问题，缓解环境压力，实现三方共赢，长期发展空间。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，在济源市深度推进新型工业CCUS项目、协同工业固碳和资源利用方面开展全面战略合作，充分利用各自资源优势，实现合作共赢，同时，公司与永峰集团、玉昆钢铁、上海重衡达成合作，未来将持续扩大在碳捕集及钢渣资源化利用领域的应用。■重利预测和投资评级我们预期2023、2024、2025年公司归母净利润分别为3.19/10.5613.96亿元，对应PE分别为31/9/7倍，维持“买入”评级，■风险提示水泥领域超低排放政策推进进度不及预期：项目盈利能力不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；资金不足风险；毛利率下滑风险。20222023E2024E2025E营业收入（百万元）143330691428423569增长率()8011436565归母净利润（百万元）973191056139622923132摊薄每股收益（元）0.732.237.389.75ROE(%)93632P/E57.1430.629.257.00P/B4.875.203.332.26P/S3.883.180.680.41EV/EBITDA39.7627.609.297.89资料来源：WMnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2