国金证券2025年10月09日电力设备与新能源行业研究买入（维持评级）行业周报证券研究报告国金证券研究所分析师：姚遥（执业S1130512080001)分析师：张嘉文（执业S1130523090006)分析师：唐雪琪（执业S1130525020003)yaoy@gjzq.com.cnzhangjiawen@gjzq.com.cntangxueqi@gjzq.com.cn联系人：范晓鹏联系人：陆文杰fanxiaopeng@gjzq.com.cnluwenjie3@gjzq.com.cn假期间变化围绕绿氢、算力、储能，节后布局聚焦三季报&十五五子行业周度核心观点：整体观点：假期期间重要行业事件及外盘异动主要围绕氢能、算力、储能方向：1)普拉格能源10月1日宣布向葡萄牙综合能源公司GaIp旗下的炼油厂交付了其首个1 OMW GenEco电解槽阵列，引发美股氢能板块(PLUG、BLDP、FCEL、BE等)全线大涨：2)0peAl宣布与AMD达成6GW新增算力战略合作：3)储能方面：阿特斯签署2.1Gh加拿大储能项目供货与长期服务大单，阳光电源正式递交港股上市申请：预计节后A股氢能、ADC、储能方向将有映射表现：此外，10月布局主线聚焦三季报（风电、锂电板块，光伏、电网部分标的）以及十五五规划（绿氢氨醇、风电、储能）。直能与燃料电池：美股氢能板块暴涨，全球氢能板块共振，预计节后A股氢能将有映射表现，可重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向：绿醇生产商、绿氢设备、燃料电池等。风电：9月夹国企风机增招标约10GW,同比6%，其中海风新增招标2.7GW,同比+39%，看好Q4海风招标继续加速带动26年装机预期提升：Q3陆风均价同环比保持提升，看好风机盈利弹性释放延续至27年，持续重点推荐。AIDC:鸿海精密发布2025年9月营收报告，环比+38.01%：0 penAl宣布与AWD达成6 GW GPU算力战略合作。光伏&储能：央视专题报道+阳光电源正式提交港股上市中请+阿特斯斩获2.1GW北美项目大单，储能板块继续热度不减，重点看好具备全球交付能力的大储系统（交流/直流）龙头、及潜在电芯涨价受益方向。健电：全球景气与新技术共振，藓酸铁锂新一轮提价开启。根据鑫韬锂电，统计31家主流磷酸铁锂出货企业当前的产能利用率发现，有7家产能利用率超过100%，9家产能利用率处于80-95%之间，6家产能利用率处于50%-70%之间，磷酸铁锂供应商有明显的挑客户行为，新一轮提涨开启。全球景气与新技术共振，建议关注：()把提龙头核心资产，看好宁各环节白马龙头：(2)涨价：供需改善，行业孕育新一轮提价，重点关注6f、储能电芯、隔膜、铁锂等：(3)固态：产业化继续提提速，重点关注硫化锂、锂负极、设备、镍集流体等。电网：1)25年国网输变电项目第5次变电设备招标公示，合计511个标包，同比增加14包，招标数量维持高位，输变电项目招标稳步推进：2)电网：25年1-9月国网累计招标2944亿元，同比+2%，其中特高压/输变电/电表/数字化/配网招标分别同比+72%/+19%/-28%/+20%/-1%，建议关注Q4特高压、配网招标节奏加速、电表第三批新标准涨价。渐能源车：极意9X正式上市，目前市场反响火爆，我们认为来自高端市场缺乏优质供给和产品溢价打造上的成功，但目前看产能问题仍有待解决，需关注后续订单持续性和交付状态。本周重要行业事件：风光储：国家发改委、能源局联合印发《能源规划管理办法》：央视财经频道对储能行业进行专题报道：阳光电源正式向港交所提交上市申请：阿特斯签署2.1GWh加拿大储能项目供货与长期服务大单：大金重工提交港股P0材料。电网：第5次输变电设备招标公示：山东新增招远核电1000千伏送出工程：南网拟收购智利输电企业Transe|ecSA。直能与燃淋电池：宝马汽车工厂将直接接入氢气管道：西门子能源-AP电解槽合资工厂订单已突破1GW。投资建议与估值：详见报告正文各子行业观，点详情。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险：产业链价格竞争激烈程度超预期风险。国金证券扫码获取更多服务行业周报子行业周观点详情醇、燃料电池十五五规划方向。普拉格能源(PLUG.US)股价创年内新高，公司实现规模化交付电解槽且财务数据好转，在美国政府财政政策支持以及数据中心电力需求缺口高的背景下，将迎来底部估值重估。10月1日，公司宣布向葡萄牙领先的综合能源公司G|p交付了其首个10兆瓦(MW)GenEco电解槽阵列，将交付至Galp的锡内斯炼油厂-一欧洲最大的质子交换膜(PBW)氢电解槽项目所在地。该项目是普拉格能源在全球范围内最大的项目，每年将生产多达15,000吨的可再生氢气，替代锡尼什炼油厂目前使用的0%的灰氢。公司此次与Glp的合作也印证了规模化氢能应用已经成熟，该系统将成为欧洲炼油行业以及更广泛能源行业的典范。在之前市场普遍关心的财务状况方面，普拉格也迎来了改善：Q2收入同比增长21%,主要由燃料电池技术和电解槽平台需求增长贡献，尤其公司的电解槽收入表现出色，销售颜同比增长三倍，占整体收入的25%：同时，公司Q2的运营和投资现金使用也同比减少40%，实行了严格的财务管控。若普拉格能按计划在026年上半年投产前交付完整订单，带来持续的财务改善，将进一步推动估值重估。普拉格作为全球电解墙龙头，财务状况的持续改善也侧面印证了全球氢能行业的底部反转在即。美国针对氢能的支持政策的超预期力度也为美国氢能企业提供了发展土壤，与国内的支持形成全球共振。美国支持政策方面力度超预期，为Plug Power等相关企业注入了强心剂：财政部16.6亿美元货款，以及美国总统特朗普签署的“大而美”税收和支出法案(One Big Beautiful Bil|Act)令人意外地将针对清洁氢生产税收抵免的时间延长了2年、至2028年1月1日，即延续拜登1A法案中规定的“生产1公斤清洁氢可以获得0.6-3美元/公斤的税收减免”，该政策原本2025年底到期。参议院的税收优惠延长，不仅为Plug Power提供了直接的财务支持，也间接提升了企业在新能源领域的竞争优势和市扬认可度。而且包括埃克森美孚(Exxon Mobi|)在内的多家大型石油公司也开始支持这项税收政策，氢能也正在逐步获得传统能源巨头的关注和投资。海外政策扶持与国内的支持政策形成共振，预计节后A股燃料电池和电解槽板块将有映射表现。美国的云计算和数据中心的指数增长也为普拉格、Bloom Energy等提供了巨大的市场机会。数据中心需要大量可靠的电力，通常位于电网容量已经受到限制的地区，带来了美国电力价格的上涨和分布式发电电源的机遇。如果美国电价持续上升，绿色氢能的价格竞争力将日益增强，从而推动其更广泛的应用。此外，燃料电池同行Bloom Energy通过与0 racle的合作，展示了燃料电池供电的可行性，未来若Plug Power针对数据中心能源市场发展，将迎来进一步的发展。Bloom Energy假期期间股价创新高，再获数据中心电源合作，进一步夯实S0FC在美国电力缺口巨大下的发电电源地位，破除之前外资做空报告恐慌情绪。近期，BFC电力公司(BFC Power LLC)向怀俄明州环境质量部提交了一份中请，该申请寻求批准在怀俄明州拉勒米县建造一座使用Bloom Energy燃料电池的发电厂，容量高达900兆瓦。根据申请文件，该拟建发电厂将支持Crusoe与Tal川grass合作开发的1.8吉瓦数据中心。如获批准，建设工作将于2026年开始，此申请直接证明了Bloom Energy在数据中心用户侧市场中不断增长，破除此前看空报告中对公司订单持续性的质疑。在美国电力需求缺口巨大且迫切性高的背景下，我们仍然持续看好并持续推荐此方向。1)绿色航运政策推动甲醇船需求高增，打开绿色甲醇应用市场。5年4月，M0通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，25年10月将正式提交法案，通过后预计2027年正式生效。订船时间需提前约2年，对应从下半年起甲醇船舶需求将规模化起量。从目前订单看，共300般甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨。中长期看掺混10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。目前绿醇产能供给仅小几十万吨背景下，迎来供不应求窗口期机遥。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高颜收益，建议关注：吉电股份、金风科技、中集安瑞科、中国天楹、嘉泽新能。2)电解墙设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在12年，为匹配绿色甲醇船的运营周期(27年M0净零框架政策生效)，预计25年下半年起，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能。3)多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、重塑能源、国富氢能、国鸿氢能。风电：9月国内风机新增招标约10GW,同比下降6%，其中海风新增招标2.7G酬，同比增长39%，看好Q4海风招标继续加速带动26年装机预期提升：Q3陆风均价同环比保持提升，风机盈利弹性释放有望延续至27年，持续重点推荐。9月风机招标规模维持高位，海风提速明显。根据我们不完全统计，9月央国企新增风机招标9.GW,同比-6%，环比-7%,整体维持较好水平：其中海风新增招标2.7GW,同比增长39%，较5-8月明显加速，1-9月国内累计海风招标规模达8.6GM,同比增长29%，看好Q4国内海风招标继续提速从而带动26年海风装机大幅提升预期增强。