德邦证券证券研究报告丨行业深度餐饮Topsperity Securities2021年07月26日餐饮餐饮供应链深度：纵览万亿预制蓝优于大市（首次）海，群雄逐鹿正当时投资要点：资格编号：S0120521050001邮箱：dengch@tebon.com.cn业化背景之下，T0B餐饮上游供应链的万亿市场摇全机会。从B端餐饮和C端餐饮沪深30026%17%9%等产品为主要原料，配以辅料经洗切、配制等预加工处理而戒的戒品或半戒品莱，消费者购买后只需要简单烹调或直接开封即可食用。不同于外卖行业常使用的原料-17%来源不明、食品安全成疑的料理包，我们所指的预制莱需采购新鲜可靠食材，在安2020-112021-032021-0734%全合规的生产车间，采用标准化手段生产，同时需通过质量检测程序，因此，预制莱的营养与品质是有保倖的。预制莱简化了繁琐的买莱、洗莱、切莱、烹制步骤，融合了品质、营养与口感，符合健康化的行业发展趋势，既迎合了快节奏生活下无暇下厨的年轻消费客群的生活方式，更契合了餐饮工业化背景下餐饮企业降本提效《九毛九(9922.HK):乘餐饮工业化的强烈诉求，具备广阔的发展前景。变革东风，打造供应链构筑护城河》，2021.6.16定义来看，冷冻食品从属于预制莱，因而研究日本冷冻食品行业，对我国预制菜行业具有很强的借鉴意义。日本冷冻食品行业从导入期发展至今已逾百年，进入了行业戒熟期。上世纪90年代泡沫破裂以来，日本人口增长放缓，人口结构老化，经济陷入长时间表退与停滞，消费意愿下滑，但冷冻食品消费一直保持繁荣，这充分说明了冷冻食品行业广阔的发展空间。分析历史数据发现，日本冷冻食品行业在发展过程中具有以下三方面特征：()尽管家庭消费性支出萎缩，但外出就餐支出持续上升，食品消费从初级农产品向深加工冷冻食品转移：(2)行业成长期B端发展先行，行业成熟期C端放量，同时抢占部分B端份颜：(3)行业市场份颜向龙头集中，产品形态丰富多元。受益于餐饮行业人工、租金等成本持续提升，预制莱具备多方优势，能够帮助餐饮企业降低成本，提升效率，因而行业需求不断扩容：(2)C端：由于懒人经济盛行，预制莱能够为消费者提供美味便捷的烹饪及用餐解决方案，受到了消费者的青睐，加之新零售模式驱动，打通预制莱配送最后一公里，以及疫情加速消费者教有，C端需求持续提升。)行业供给端：冷链物流基础设施逐步完善，中餐预制工艺走向成熟，企业和资本加速进入行业，都大大助推了行业发展。当前我国经济社会背景与上世纪八九十年代的日本存在一定的相似之处，类比可得我国预制莱行业目前正处于行业成长期。参考日本冷冻食品行业特征，结合国内实际情况来看，未来我国预制莱行业预计将有以下几方面特征：()居民外出就餐率持续提升，食品消费从初级产品向预制产品转移：(2)B端餐饮需求先行，C端后期将放量：（③）行业市场份颜不断向龙头集中，产品形态多元，烹任便捷度提升。捞集团，积累了较强的食材供应链能力，仓储物流覆盖全国，具备强研发能力，能够为客户提供定制增值服务赋能，是餐饮供应链领城标杆企业。2)千味央厨：坚守餐饮市场，研发能力强，推新速度快，依托场景研发产品，发力B端客户，客户粘性强。3)美团快驴：利用平台优势将整合资源，实现B端直接统购、统采、配请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业深度餐饮送，规模化采购下丰富食材种类，降低采购成本，提升采购效率：快驴还能借助平台优势，实现数字化供应链管理服务，提升餐饮商户效能。·风险提示：食品安全风险：行业竞争加刷风险。EPSPE代码名称20202021E2022E20202021E2022E上期本期6862.HK海底捞0.060.861.20849.1640.2028.813690.HK美团-W0.78-1.94-0.19305.65资料来源：Mnd,德邦研究所注：上迷标的的盈利预测均为wid最新一致预期，PE使用2021年7月23日收盘价计算，港元克人民币汇率=0.83：1。2136请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明