O EVALUATION2025年上半年电力行业信用风险总结及展望联合资信工商评级三部2025年上半年，中国电力行业企业资产规模保持增长趋势。受益于煤炭价格有所回落以及上网电价维持较高水平，火力发电企业盈利水平同比提高：清洁能源发电企业盈利水平保持稳定。预计2025全年中国电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段电力供应偏紧。受电力市场化改革持续推进以及“碳达峰”“碳中和”目标等因素影响，当前清洁能源发电装机规模已超过火电装机规模，清洁电源结构绿色低碳转型趋势明显。债券市场方面，电力行业发债企业主要为中央国有企业和地方国有企业，企业整体资质好，融资渠道通畅且融资能力强。2025年1一6月，电力行业企业发债规模同比增长，新增首次发债主体以清洁能源企业为主：电力企业信用债到期规模3899.83亿元，未发生债券违约，电力行业企业信用状况相对稳定，企业信用等级迁徙以调升为主。2025年下半年，电力行业到期债券规模较历史同期下降，企业兑付压力较小，行业整体偿债风险可控。联合资信评估股份有限公司China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.联合资信LianheRatings一、电力行业运行概况2024年，全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，主要系“两新”政策等一揽子增量政策措施作用下，国民经济运行总体平稳，支撑电力消费较快增长所致。2024年，全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡。分时间段看，年初全国出现大范围寒潮天气，多地出现大幅降温，用电负荷快速增长：夏季全国平均气温明显增高，用电需求同比有所增加。图表12023一2024年分月全社会用电量及其增速情况在政策导向下，2024年，中国清洁能源投资金额及占比均快速提高，清洁能源装机规模首次超过火电装机规模。但为保障电力供应稳定性，目前火电仍占据较大市场。由于动力煤等燃料价格仍处高位，火电企业仍面临一定的成本压力。电力行业企业资产规模保持增长趋势。2024年以来，受益于煤炭价格回落以及上网电价维持较高水平，火力发电企业盈利水平同比提高，清洁能源发电企业盈利水平保持稳定。但由于火电成本仍较高以及清洁能源电源投资规模较大，电力行业企业债务负担仍较重。预计2025年中国电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段电力供应偏紧。未来，电力行业将在科技创新力推动下着力保障安全稳定供应、建立健全市场化电价体系及加快推动新型电力系统建设。完整版电力行业分析详见《2025年电力行业分析》。二、2025年上半年电力行业债券市场回顾(一)债券发行情况2025年上半年，电力行业企业发债规模同比增长，仍集中在高信用等级的中夹国有企业和地方国有企业，以中期票据和超短期融资债券为主。随着市场利率的进一