仅供内部参考，请勿外传行业及产业公用事业申万宏源研究SWS RESEARCH2025年05月18日广东出台新能源入市细则全球气价窄行业研究/行业点评幅震荡看好申万公用环保周报(25/05/09~25/05/16)本期投资提示：电力：广东出台地方136号文细则（征求意见稿），聚焦增量项目交易细则。5月12日，广东电力交易中心发布《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》（以下简称《竞价规则》)及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》(以下简称《结算规则》)，就广东省新能源竞价细则提出具体要求。重点内容包括：(1)机制券研究报告电量申报比例上限与存量项目机制电量比例衔接，不超过90%，且需扣除已成交的中长期交易电证券分析师量、绿电电量。(2)通过区分海上风电、其他风电和光伏月度发电侧实时市场电源的加权平均价王路A0230516080007格，分别根据该类型所有新能源项目所在节点实时市场价格及其分时上网电量，加权计算差价的wanglu@swsresearch.com“基准实施电价”。(3)按新能源项目报价从到高排序，所有入选项目机制电价按最高报价确莫龙庭A0230523080005定入围电量。(4)设定增量项目执行期限，海上风电项目14年，其他新附能源项目12年molt@swsresearch.com傅浩玮A0230522010001明确项目执行期限及机制电量上限，运营商收益预期可进一步明确。广东《竞价规呗则》首次提出增fuhw@swsresearch.com量项目机制电价执行期限，同时规定机制电量90%的上限，较此前全国政策及山东政策均更为明朱赫A0230524070002确。对同一批项目，入选后可在较长周期内享受机制电价，这将消除单一项目入选机制电量后反复zhuhe@swsresearch.com面对跨期持续竞价的压力，提升增量项目长周期盈利稳定性。长周期看，新能原发电项目面对更高联系人的价格波动风险及更为激烈的市场竞争环境。对于电站运营企业，增量项目的机制电量规模确定性越强，收入回报率可期性越高，新能原运营企业投资意愿或池将有所提升。在山东、广东的新能朱赫原细则出台后，其他省份也有望因地制宜地制定符合当地新能源发展的具体政策，推动新能源行业(8621)23297818×高质量发展。zhuhe@swsresearch.com天然气：美国供需趋向宽松气价回落，欧亚供需平稳气价小幅升。截至5月16日，美国HeyHub现货价格为s3.01/mmBtu,周度环比跌幅6.41%；荷兰TTF现货价格为E35.00/Mh,周度环比张幅1.60%.英国NBP现货价格为80.25 pence/themm,周度环比张幅4.56%。东北亚LNG现货价格为s11.8 mmBtu,周度环比涨幅2.61%。LNG全国出厂价4499元/吨，周度环比跌幅0.24%。受美国国内需求较为疲弱，供给相对稳定影响，美国天然气供需短期趋向宽松，美气价格缓和，需求前景预期有所改善，东北亚LNG价格小相回升。投资分析意见：1)电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024年底高蓄能保证今年发电能幼，推投能源、长江电力、国投电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2025年连续物准10台及以上机组，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核(A+H)。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐申能朝股份、华电国际、建投能源。2)天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源九丰能源深圳燃汽。3)环保：受益化债+互换使利雅进，关注绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、海螺创业、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加UCO出口退税取消，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏环保，UC0原料瑞建议关注山高环能、朗坤环境。4)氢能：制环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境：燃料电池系统：建议关注亿华通。风险提示：天然气价格高波动风险、国内顷价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险申万宏源研究微信服务号请务必仔细阅正文之后的各项信息披露与声明仅供内部参考，请勿外传SWS行业点评目录1.电力：广东出台新能源全面入市细则聚焦增量项目交易细2.天然气：供需基本平稳欧亚气价窄幅震荡…44.公司及行业动态.…95.重点公司估值表10清务必仔细阅读正文之后的各项信息坡露与声明第2页共12页简单金融成就梦想