德邦证券证券研究报告丨行业季度策略Topsperity Securities环保2023年11月08日环保公用环保板块2023三季报总结：万优于大市（维持）亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监资格编号：S0120522120001邮箱：guoxue@tebon.com.cn测需求联系人投资要点：邮箱：luxuan@tebon.com.cn·行业整体承压，幅分板块表现分化。根据WND数据，德邦环保板块36家上市市场表现公司（其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、园废处理34家、环境监公用事业沪深300测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家)23Q1-Q3共实现营业15%收入3021.72亿元，同比增长3.94%：归母净利涧222.42亿元，同比下降9%。10%5%0%-5%-10%2022-112023-032023-072023-11水务板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域水务板块（共14家上市公司）实现收入508.49亿元，同比增长7%：归母净利润合计83.91亿元，同比下降9%。中央增发万亿国债債，重点围绕水土流失工程、灌区建设、排涝等领域，地方政府财务压力相关研究有望纾解，环保企业应收账款回款历史问题有望获得缓解，建议关注城市水治理工1.《长江电力(600900.SH):Q3米程需求释放。水转好，业绩显著提升》，2023.11.62.《穗恒运A(000531.SZ):煤电业水处理板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域水处理板块（共35家上市公司）实现收务盈利稳定，业绩大幅增长超出预入327.14亿元，同比下降3%：归母净利涧合计25.02亿元，同比增长11%。毛期》，2023.11.6利率和净利率分别为32.76%和12.45%，同比增长0.75pct降低1.34pct。整体来3.《环保与公用事业周报-前三季度看，水处理板块近年毛利率有所提升，净利率有所下滑，资产负债率有所下降，全国可再生能源渐增装机1.72亿千23Q1-Q3资产负债率同比减少0.74pct至45.56%；23Q1-Q3收现比为99.91%，瓦，电力现货市场建设加快》，同比增加8.29pct:经营性现金流净颜/收入为21.39%，同比增加5.44pct。2023.11.54.《九丰能源(605090.SH):拟投建大气治理板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司）实海南商发特气项目，特气“自建”模现收入277亿元，同比下降4%：归母净利润合计9.36亿元，同比下降18%。毛式里程碑》，2023.11.3利率和净利率分别为20.12%和7.47%，分别同比降低2.27pct、0.35印ct,毛利率5.《三峡能源(600905.SH):会计准和净利率略有下降。近期生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2023则变化影响业绩表现，控股股东增年度报告》，总结了我国应对气侯变化的进展和成果，全国燃煤锅炉存量降低80%，持彰显》，2023.11.2减少燃煤使用量4亿多吨。北方地区完成农村散煤治理3700万户左右，减少散煤消费量7000多万吨。打赢蓝天保卫战道阻且长，双碳目标下我国将进一步推进减污降碳协同治理。园废板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域园废板块（共34家上市公司）实现收入1399.94亿元，同比增长2.51%：归母净利润合计107.53亿元，同比下降6%：毛利率为23.13%，同比降低0.39pct,净利涧率10.29%，同比降低0.12pct。分板块来看，23Q1-Q3危废资源化营业收入同比增速最快，为23.28%：危废处置归母净利涧大幅下降，同比下降191.50%。根据住建部发布的《2022城乡建设统计年鉴》，2022年我国城市&县域垃圾清运量整体保持稳定，无害化处理率接近100%。根据农业农村部，农村区域依然存在各地区进度不平衡，垃圾处理水平质量不高等原因，农村地区垃圾处理仍需进一步加强。环境监测/检测板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域环境监测/检测（共12家上市公司)实现收入99.07亿元，同比上升9%：归母净利润合计3.25亿元，同比降低请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业季度策略环保46%。生态环境部发布《关于做好2023一2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，其中要求水泥、电解铝和钢铁行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成.，较其他行业的12月31日完成更早，叠加欧盟碳关税10月开始进入过渡期，水泥、电解铝和钢铁行业是受到欧盟碳关税影响较大的领域，此次《通知》中对于三个行业的更严格要求或是即将将其纳入碳市场的信号。此外，湖北省率先开展电力行业碳计量试点工作，对比核算法和监测法，构建电力行业碳计量体系，以期实现其他行业推广。我们认为，在碳市场有望扩容和碳计量体系逐渐完善背景下，碳监测需求有望得到释放。园林板块：23Q1-Q3德邦环保细分领城国林板块（共7家上市公司）实现收入115.80亿元，同比下降1324%：归母净利润合计-29.45亿元，同比下降100.33%。10月，CCER时隔6年再次重启，首批方法学纳入了造林碳汇、红树林营造等四个领城，板块内相关企业有望充分受益。环境修复板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域环境修复板块（共9家上市公司）实现收入43.13亿元，同比下降2.09%：归母净利涧合计-3.23亿元，同比下降20.6%。23Q1-Q3毛利率和净利率分别为19.79%和20.07%，分别同比6.44pct、+8.52pct。23Q1-Q3资产负债率为61.50%。同比下降20.6%。环保设备板块：23Q1-Q3德邦环保细分倾域环保设备板块（共13家上市公司）实现收入251.16亿元，同比增长42.89%：归母净利润合计26.04亿元，同比增长8040%，主要系节能环境归母净利涧大幅增加所致。23Q1-Q3毛利率和净利率分别为29.31%和928%，分别同比增长1.64pct、0.05pct,毛利率实现改善。有望充分受益于地方政府财政玫善，建议关注三大主线：一是万亿国债+一揽子化债刺激下，地方政府财政压力好解对于历史应收账款/有息负债率较高企业的业绩修复。重点推荐：地方水务龙头，在手多个大型水环境治理综合项目的【中原环保】：环境监测设备龙头，旗下谱育科技实现高端科学仪器转型的【聚光科技】：建议关注：生态修复专家，打造“园林+文旅”双轮驱动的【绿茵生态】以及【重庆水务】【首创环保】【兴蓉环境】。二是碳计量试点开启+CCER重启，碳监测领域需求或将释放：重点推荐：参与湖北省碳计量试点工作的环境监测专家【雪迪龙】：国产科学仪器领军者【聚光科技】：环保在线检测仪器专家【皖仪科技】：致力于提供从芯片到终端设备的实验仪器专家【苏试试验】。三是政策国产替代进程加快，环保设备企业有望充分受益：重点推荐：臭氧发生器龙头，有望实现半导体清洗国产替代稀缺标的【国林科技】：冷链压编机龙头，积极布局CCUS及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】。风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加刷，融资改善不及预期，产能利用率不及预期。2/31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明