中银证券2025年3月5日策略深度报告AI应用的普罗米修斯时刻：科技闭环与产业跟踪DeepSeek催化AI应用加速落地，本文构建AI应用中徽观景气服珠框架，关DeepSeek催化AI应用加速落地。科技与高端制造是本轮中周期的主导产业，AI则是本轮科技革命的产业趋势“中军”，2025年H2,海外AI应用有望逐渐进入收入克现期。国内AI应用用户数正在进入加速增长期，DeepSeek的推出有望进一步加速应用端商业化落地。方面因素的催化，“弱复苏”+“宽货币”+移动互联网产业趋势+营收增速占优是促成行情演绎的基本条件。2013-2015年的TMT行情中，软硬科技实现共振，软件应用端由广告营销+游戏→“互联网”轮动，综合来看，应用场景越明确、商业模式越容易验证、产业链投资成本越低的应用越容易率先启动行情。◆2025年AIGC应用有望逆来系统性行情。2025年经济或一定程度延续“弱复苏”态势，且有望维持流动性宽松，产业趋势正在由算力、模型等基础设施侧向端侧、应用侧演进。在DeepSeek大模型高性价比催化之下，终端设备与软件应用的商业化落地和盈利克现有望加速。AI应用行情裁将里现一定海外映射特征，AI Agent预计成为AIGC应用的重要楚势。移动互联网时代，智能手机是最为重要的端侧形态，也是移动互联网时代较为成熟的端侧载体，软件应用围绕智能手机展开。但是在AI时代，端侧载体的形态较移动互联网时代大大丰富，AI手机、APC、AI眼镜、AI耳机、ARVR等均可能是AI应用的落地载体。但是从当前的产品进展来看，各类AI端侧产品都还未能达到相对成熟的最终形态，AI应用行情的催化尚缺乏成熟载体，生态暂未形成之时，AI应用行情或需要参考海外中银国际证券股份有限公司已有商业模式。从而使行情呈现一定的海外映射特征。具备证券投资咨询业务责格付费用户群已初具规模。从移动互联网时代赛道规律的启示来看，通常来说，应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低、用户需求高频刚需的领城更易率先实现商业化。在AI应用的不同垂直领城中，我们认为医(8610)66229061疗、企服、教有、办公、金融、营销等A垂直领城最具备这些特点。jun wang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003■风隆提示：A」技术发展不及预期、市场竞争加剧风险、产业链协同不足风险、垂类行业特定风险。(8610)66229064tianran.gao@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001中银证券目录1 DEEPSEEK催化AI应用加速落地…2移动互联网应用行情复盘：行情催化与轮动规律…82.1行情催化：“弱复苏”+“宽货币”+移动互联网产业趋势+营收增速占优82.2轮动规律：遵循商业模式的验证顺序.93AGC应用有望迎来系统性行情…134AIGC应用产业及行情演绎趋势154.1AI时代端侧硬件载体形态尚未完全成熟，AI应用或呈现一定海外映射特征154.2 AI Agent:预计成为AIGC应用的重要趋势..155.1重点A应用产业数据跟踪…185.3AIGC赛道重点个股…32风险提示.332025年3月5日策略深度报告