证券研究报告行业报告：行业投资策略2025年02月18日电力设备12025风电年度策略核心在需求超预期和重回通胀的环节作者：分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009分析师杨志芳SAC执业证书编号：S1110524120004天风证券TF SECURITIES行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市摘要量：国内风电需求有预期差，风电收益率优势恋发明显，业主在风光开发上开始向风电倾斜；海外风电市场打开，国内外风电需求空间打开，√国内陆风：需求超预期，24年国内风机招标量197.3GW(同比+85所)，预计25年陆风新增装机量95GW(同比+30%)。关于中长期需求，新能源入市趋势下风，电收益率更高(23年各省风电现货价比光伏高0.06-0.13元度)，风电需求预计将迎来持续性回暖，预计26年陆风新增装机100GW+;√国内海风：成长性趋势明确，预计25-26年海风装机12/18GW,同比+71%/450%；各省海风竞配持续落地，23-24年新增竞配51.2GW,国管海域及深远海开发加速推进打开增长空间；√海外：亚非拉陆风+欧洲旧韩海风贡献需求新增量，风电铸搬件、塔简、海缆出口优势明显，风电整机出口取得突破。根据GWEC预测，亚非拉陆风2024-2028年均装机22GW,CAGR11%:欧洲2024-2028年海风年均装机8.5GW,CAGR41%,日韩海风加速推进。价：需求高增下，供给格局向好，风机价格拐点出现，带动风机及零部件盈利修复：海外产能不足，价格弹性及盈利弹性优于国内，行业通胀下，风电设备企业业绩迎来特续修复。√国内陆风：陆风风机价格拐点已现。前期国内风电企业竞争激烈，价格相对底部，风机出现亏损；国电投率先改变风机最低价中标规则，招标规则修改后7MW以下机型价格较之前提升16%，7MW以上机型价格较之前提升6%，业主更加注重风机质量，预计后续其他业主会陆续在招标规则上做出调整，风机价格有望企稳回升。√国内海风：需求不足仍为主要矛盾，2025年预计行业开工景气度提升，预计价格有望迎来回暖。√海外：海外风电产业链供需缺口大，国内风电设备出口优势明显，海外价格明显高于国内，盈利弹性大；欧洲日韩海风开发加速，风机、管桩、海缆价格及盈利能力明显高于国内，亚非拉陆风随若欧美主机厂的主动退出，国内整机商订单高增，释放业绩弹性。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2