行业研究2030DONGHAI SECURITIES2023年10月07日标配近期油价回调与影响，及供需基本面展行业深度原油研究系列（五）张季恺S0630521110001投资要点：zjk@longone.com.cn证券分析师人事件：国庆期间，国际原油价格大帽下跌，至10月6日布伦特原油收于84.58美元桶，较9谢建斌S0630522020001月29日下联113%。xjb@longone.com.cn证券分析师对比2018年10月份的国际原油大幅下跌，当前原油供需盖本面良好。在普遍看涨预期中，吴骏燕S06305171200012018年10月份的原油意外大跌主要与美国为中期选举而抑制通胀，放松对伊朗制裁、要求沙特增产，同时美国页岩油正处于产量上升期有关。我们认为当前原油仍受基本面支撑：联系人OPEC+减产致供应仍然紧张；美国及全球库存处于低位；页岩增产难度较之前加大等。张晶磊OPEC+减产政策响边际减锅：今年三季度的油价上涨主要受OPEC+联合减产支撑，但联系人在10月4日最新结束的OPEC+部长级会议中，各成员国表示自愿减产政策保持不变，影响花雨欣边际减弱。hyx@longone.com.cn美国原油库存及DUC继续释放，下游需求级和。自8月以来，美国原油库存连续减少相当19%于50万桶天；截至EA最新8月数据，美国48州钻井数894、完井数933、已钻未完井数4749，3保持自2023年以来的下行趋势，其中已钻未完井数已达到2014年以来的最低水平。9月29日当周，美国原油产量1290万桶厌，同比增加90万桶/天。从美国炼厂开工情况来看，截至9月22日当周，原油吞吐量1606.5万桶天，开工率89.5%，下游需求走弱。机构预计今年石油供需保特骤张：OPEC、IEA,EA、O1ES四大机构预计2023年石油需2求增速在1.81~2.44百万桶天，供给增速在124~1.96百万桶/天，供给盈余在-0.55~1.67百15%2-09221223-0323-06万桶天；2024年石油需求增速则为0.99-2.25百万桶天，供给增速在1.20~1.70百万桶天，·申万行指数石油石化0775)供给盈余在-0.15-0.81百万桶厌。-沪300袖价下行有望为国际货币政策提供空间：2020年6月到2022年6月，美国的CP1同比增速从相关研究0.1%上升到9.1%，同期油价的上涨可以解释55%的涨幅；PCE同比增速从0.74%上升到1.从国际页岩油公司资本开支，展望6.98%,其中油价上涨的解释力度为57%。在2022年7月以来的去通胀进程中，原油价格未来原油供需一一原油研究系列(四)的下跌成为了主要驱动力，对CP和PCE增速下降的解释力度分别达到了87%和79%。随2高油价下的美国原油独立与进出着国际油价从高位回落，或有利于美国控制通胀水平，影响加息进程。6口套利一原油研究系列（三）3.三大权威机构对石油最新报告解国际油价对饿国通胀响相对有限：国际油价对于我国PP影响较为直接，若选取近两年读一原油研究系列（二）数据进行计算，可得油价与PP的相关系数为0.77：而对CP的影响则较弱，需通过交通通4.近期油价上涨成因及展望一一原信分项进行传导，且最终贡献比例较低。随若油价下行，我国工业企业进口成本有望改善，油研究系列（一进而改善工业企业利润。油价展望：我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求；夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解；同时伊朗、委内瑞拉存增产可能；预计上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效203率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元桶区间震荡。投资建议：油价中枢维持较高位置，建议关注国内油气行业龙头；全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头；同时国内轻烃一体化及煤化工一体化成本相对优势凸显，建议关注相关龙头。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN清务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度东海证养DONGHAI SECURITIES3060双正文目录当前原油供需基本面良好60双碳1.1.OPEC+主要产油国减产政策边际放松.41.2.美国原油库存及DUC继续释放，下游需求缓和1.3.国内石油消费修复良好.…72.权威机构预计今年石油供需保持紧张73.油价下行有望为国际货币政策提供控间…103.1.美国去通胀挤压全球经济复苏103.2.全球GDP修复仍然承压....1160双碳3.3.美国通胀有望进一步得到缓和124.国际油价对我国通胀影响相对有限144.1.我国能源对外依存度较高144.2.原油价格对PP!影响幅度更大142030605.我们认为：油价将继续维持较高位震荡1516碳文库碳文库碳文库060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文203060双碳文疙203060双碳HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN217