东莞证券超配（维持）能源转型持续推进，细分领域值得关注投资公用事业行业2025年上半年投资策略2024年11月22日投资要点：分析师：苏治彬◆今年以来申万公用事业指数的子板块涨多跌少，其中5个子板块上涨，SAC执业证书编号：水力发电板块上涨16.79%、电能综合服务板块上涨11.53%、火力发电板S0340523080001电话：0769-22110925块上涨11.36%、燃气板块上涨7.35%、风力发电板块上涨2.31%：2个子邮箱：suzhibin@dgzq.com.cn板块下跌，热力服务板块下跌10.77%、光伏发电板块下跌9.15%。分析师：刘兴文申万公用事业指数的市盈率估值低于近十年估值中枢。截至2024年11SAC执业证书编号：月20日，申万公用事业指数的市盈率估值约为18.18倍，低于近十年估S0340522050001值中枢(26.86倍)，历史分位数约为6%。电话：0769-22119416燃气：随着宏观政策落实落细，前三季度我国GDP同比增长4.8%：1-10月我国规模以上工业增加值同比增长5.8%，工业经济平稳运行。1-9月，我国天然气消费量同比增长9.9%，天然气需求同比提升。另外，当前我国有序推进天然气上下游价格联动。在天然气价格大幅波动的背景下，价格联动机制逐步落地有助于燃气企业疏导天然气采购成本，从而促进燃气行业良性发展。建议关注新天然气(603393)、新奥股份(600803)、业研究九丰能源(605090)。申万公用事业指数走势新能源发电：根据30个省市的规划，“十四五”期间风光发电装机规划目标共计约为874GW。未来各地推进装机规划的过程中，新能源发电有望继续发展。针对当前新能源消纳压力，我国将通过建设一批智能微电网项目、共享储能电站、虚拟电厂等一系列举措，提升新能源消纳能力。并且，国家电网、南方电网均己明确电网建设相关计划，有序推进电网建设。未来特高压电网建成投产有助于跨区域远距离输送电能，促进新能源消纳。建议关注三峡能源(600905)、龙源电力(001289)、新天资料来源：iFinD,东莞证券研究所绿能(600956)、太阳能(000591)。相关报告煤电：今年动力煤价格同比下降，作为煤电生产主要的原材料，动力煤的价格下降有助于促进煤电企业的业绩增长。另外，我国建立煤电容量电价机制，在原有的电量电价基础上，新增容量电价。我们认为，在我国能源绿色低碳转型的过程中，合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节的作用，将获得容量电费。煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本，从而有助于煤电行业健康运行。建议关注证券研究报告华电国际(600027)。风险提示：政策推进不及预期：经济发展不及预期：上网电价波动风险：气源获取风险：原材料价格波动风险等。本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。公用事业行业2025年上半年投资策略目录1、公用事业指数涨跌情况回顾…42、新能源发电：政策支持促发展，系列举措助消纳.52.1政策支持促新能源发展.…2.2系列举措有望提升消纳能力…73、煤电：煤价下降促煤电业绩增长，容量电价助固定成本回收…103.1动力煤价格下降促进煤电业绩增长....103.2煤电容量电价机制助力固定成本回收…134、燃气：多因素促行业良性发展..144.1工业经济发展有助于天然气需求提升…144.2气价联动有序推进，助力企业疏导采购成本..175、投资建议…186、风险提示…19请务必阅读未页声明。2