国金证券2024年11月22日SINOLINK SECURITIES买入（维持评级）氢能&燃料电池行业研究行业月报证券研究报告氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001)联系人：唐雪琪yaoy@gjzq.com.cntangxueqi@gjzq.com.cnM1-10FCV上险达5705辆，电解槽招标超GW行业数据点评FG单月装机量114.9m,2024年1-10月幂计装机达745.8M,10月，燃料电池系统装机量114.9MW,同比增长195.6%，主要为商用车，其中包含6辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-10月燃料电池系统累计装机量745.8MW,同比增长66%，全年放量确定性较强。F0W10月上险量为560辆，1-10月景计上险量达5705辆。2024年10月上险量为560辆，主要为商用车，同比增长48.9%,其中包含6辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的10月FCV产销分别为491/563辆，同比增长19.46/19.79%。2024年1-10月上险量为5705辆，同比增长35.4%。亿华道单月装机量和前10月暴计装机双登顶。10月，亿华通装机量第一，为65M洲，占比57%：戈尔（香港）第二，装机16.5Mm,占比14%：第三是云韬氢能，装机8.35Mm,占比7%。2024年1-10月，亿华通累计装机量第一，为182Mm,占比29%：重塑能源累计装机量第二，为103.6WW,占比17%：国鸿氢能累计装机量第三，为79.5Mm,占比13%，系统商头部格局基本企稳，同时市场多个新玩家也不断入局。陕汽集团月度上险量位居榜首。10月商用车上险量陕汽集团第一，为200辆，占比达5.7%：郑州宇通第二，为77辆，占比达13.8%：成都大运第三，为50辆，占比达8.9%。2024年1-10月，郑州宇通累计上险量第一，为549辆，占比9%：陕汽集团累计上险量第二，为484辆，占比9%：北汽福田累计上险量第三，为484辆，占比8%。示范城市群产销：北京城市群累计整车落地量最多。按照五大城市群统计口径，2024年10月，河北城市群整车落地量最多，为165辆，主要包括唐山和郑州，分别贡献100辆和61辆，其次为北京城市群130辆，主要来自唐山和天津，分别贡献100辆和30辆：河南城市群落地81辆，主要来自郑州和张家口，分别贡献61辆和4辆：广东城市群落地68辆，主要来自广州和佛山，贡献20辆和16辆：上海城市群落地20辆，来自苏州贡献。2024年1-10月北京示范城市群整车落地量最多，为1961辆，其次为河北示范城市群，为1517辆，河南城市群排名第三，共1371辆，上海和广东城市群分别为842辆和694辆。全球整车产销：1)日本：2024年5月，日本丰田FCV全球销量109辆，同比下降80.5%(2024年6-10月数据未拔露)：2)韩国：2024年10月，韩国现代FCW全球销量为184辆，同比下滑2.6%：3)美国：2024年10月，美国国内FCV销量为62辆，同比减少23.5%，2024年10月日本丰田的FCV在美国销量占比达47%。绿直项目电解槽招标：2024年1-11月，已公开招标电解槽的绿氢项目共17个，合计电解槽招标量达1.2Gm。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有69.4万吨绿氢项目已开工，182.6万m3/h、约1500套电解槽将陆续迎来招标。从公开中标份颜的项目看，电解槽企业的第一候选人中，派瑞氢能位列第一，30241万元，占比25%：阳光电源第二，23320.96万元，占比19.3%：中车株洲电力机车研究所第三，17577.97万元，占比14.5%（因中标企业份颜未拔露完全，未包含中能建松原氢能产业园项目64套和中国能建2024年度制氢设备集中采购项目125台套：新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目，价格包含电解槽、分离、纯化、电源、储氢瓶等多种设施，份颜和电解槽价格不具备可比性)。投资建议2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注吉电股份、华电科工、华光环能、富瑞特装、科威尔。风险提示政策不及预期：加氢站建设不及预期：氢气降本不及预期：绿氢项目落地不及预期。国金证券扫码获取更多服务行业月报内容目录燃料电池系统…42023-2024年10月燃料电池系统功率变化..·2024年10月FCW产销与上险量.…42024年10月燃料电池系统公司装机状况…52024年10月系统与整车配套情况.…72024年10月整车厂燃料电池汽车销售状况.....7示范城市群整车10月落地状况…7全球燃料电池汽车产销.。8892024年1-11月绿氢项目电解水设备招标...13图表目录图表1：2023-2024年10月撚料电池系统装机总功率(kW)......4图表2：2023-2024年10月燃料电池系统累计装机总功率(kW)4图表3：2023-2024年10月燃料电池系统功率变化（辆）.·45图表5：2024年10月燃料电池系统公司装机量占比.…5图表6：2024年1-10月燃料电池系统公司累计装机量占比…5图表7：2024年10月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）6图表9：2024年10月整车厂燃料电池车销量占比.…7图表10：2024年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比..。7图表11：2024年10月示范城市群燃料电池车销量（辆）.7图表13：2024年10月各省燃料电池车销量（辆）...8图表14：2024年1-10月各省燃料电池车累计销量（辆）·82