CMS招商证券2024年11月28日光伏系列报告(83)推荐（维持）电池环节有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都中游制造/电力设备及新能源促使机会向领先企业集中NP快速切换，PERC电池产能正在大量出清；考虑盈利情况、新建产能能耗行业规模约束等因素，后续新增产能会相对有限，光伏主材中电池片环节有望率先实现占比%供需平衡。光伏制造领城正在展开一轮新的技术选代，但主要的变苹仍然集中股票家数（只）3036.0总市值（十亿元）5299.86.3在电池环节，例如BC、TOPCor叶、无银化浆料等，领先企业将享受红利。另流通市值（十亿4574.96.0一方面，领先企业纷纷开始在海外维护知识产权，有望改变行业生态。行业指数口电池将快速市场化出清。行业快速实现向N型电池的切换，年初电池片%1m6m12m1200GW的总产能中，350GW左右的P型产能正在被动出清，此外，不同绝对表现6.79.50.1企业N型电池效率、成本差异大（一线与行业均值差异在1-2分，与尾部最相对表现9.52.6-8.7大可至3-4分)，下半年以来电池企业开工形成明显梯次，过去2年新进入(%)一电力设各及新能源一一沪深30030者的二三线电池厂逐步调降排产停产，甚至转售资产，20口新增产能相对有限，将率先靠近供需平衡，已经迎来价格拐点。在融资环境100收紧、电池低盈利、技术迭代风险等多种背景因素作用下，2024年电池片-10产能扩张节奏大幅度放缓，11月20日工信部修订《光伏制造行业规范条-20件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，对新增产能的技术指标要-30求大幅提高，预计2025年具备扩张条件的电池项目也极为有限，在行业需资料来源：公司数据、招商证券求平稳的假设下，电池片有望在2025年率先实现供需平衡，预计其盈利状相关报告况将修复至合理区间。微观上，今年10月以来，低库存的电池片环节已由底部0.26元W涨至当前0.28元W上下，迎来价格拐点，1、《下游需求强劲，六氯供需态势好转迎来价格拐点一动力电池及电口本轮光伏技术变苹集中在电池环节，领先企业有红利。光伏领域目前的主要气系统系列报告(108)》2024-11-变苹仍集中在电池领域：1)BC路线在提升效率获得突破，参考头部企业披25露数据当前量产效率在27%上下，组件效率超过24%，未来将在屋顶等市2、《BC、TOPCon等N型电池都场形成竞争力；2)TOPCon还有较大的升级空间，OBB、Poly/LECO优获得显著提升一光伏系列报告(82)》2024-11-11化、金属化方案升级等还有望带来比较明显的进步和提升，3)无银化浆料3、《国网输变电设备2024年第五有望开始应用，有望大幅降低非硅成本，但本轮升级进一步进入“无人批、特高压2024年第五批中标公示区”，二三线将继续掉队，领跑的企业有更长的红利，点评一电力设备系列报告(32)》2024-11-10口在海外开始维抄知识产权，有望放变行业生态。近几年以来，国内领先企业开始重视专利保护，已经开始在海外通过专利诉讼、337调查等维护知识产游家训S1090515050001权，对知识产权的重视，有望深刻改变行业生态，youjx@cmschina.com.cn口授责建议：电池片供需格局更优，盈利情况有望率先恢复；长期来看，领先S1090521070003企业将在技术变革与知识产权维护的过程中更受益，电池：钩达股份、爱旭zhangweixin@cmschina.com.cn股份、仕净科技，组件：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通咸股份；配套：聚和材料、海目星、帝尔激光、帝科股份、宇邦新材等，口风险提示：行业需求与价格战风险；海外专利技术风险；新技术不确定性。敬请阅读末页的重要说明CMS招商证券行业深度报告重点公司主要财务指标公司代码市值23EPS24EPS24PEPB钧达股份002865.SZ14.73.6-634强烈推荐爱旭股份600732.SH26.00.4-1.1-124强烈推荐仕净科技301030.SZ5.91.5强烈推荐688223.SH84.90.70.244强烈推荐隆基绿能601012.SH136.414-0.9-20强烈推荐晶澳科技002459.SZ55.72.1-0.22强烈推荐天合光能688599.SH51.32.50.3882强烈推荐通成股份600438.SH118.43.0强烈推荐聚和材料688503.SH12.32.72.322强烈推荐海目星688559.SH9.71.60.6683增持帝尔激光300776.SZ19.51.72.133未予评级帝科股份300842.SZ6.63.83.812301266.SZ4.41.51.042未予评级资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分参考Md一致预期）敬请阅读末页的重要说明