华泰证券HUATAI SECURITIES风电：国内装机高增，出海进展顺利2024年11月29日|中国内地国内外风电高景气，盈利有望扬点向上SAC No.S0570522020002shenjianguo@htsc.comSFC No.BSK177+875582492388受益于经济性提升，国内风机招标放量，有望驱动新增装机保持增长，海风限制性因素解除，广东、江苏等海风项目取得积极进展，有望带动产业链出货放量，海外受益于降息周期与能源转型目标，欧洲、亚非拉需求旺盛。风SAC No.S0570518110004机价格触底企稳，原材料价格下行，海外订单陆续突破，风机、零部件环节+86)75582776411盈利能力有望持续改善。目前国内海风制约国素消除，我们认为明年海风吊装有望加速放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，SAC No.S0570522120001建议关注受益于海风放量与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、塔桩、SFC No.BVE697+(862128972228海缆环节，推荐金风科技、大金重工、东方电缆。国内陆风装机稳中有进，海风放量在即受益于大型化、风机价格下降，风电项目经济性提升，国内风机招标同比高电力设备与渐能源增。根据金风科技统计，9M24国内风机招标规模119.1GW,同比+93%，其中陆风/海风招标分别为111.57.6GW,同比+100.5%/+24.6%。考虑到风机招标持续放量，陆风大基地有序推进，海风限制性因素取得实质性进展，海风项目逐步启动，叠加各省深远海规划陆续出台，有望莫定后续风电装机景气基础，我们预计24/25年国内风电新增装机90/100GW,同比+13.4%/+11.1%,其中陆风82/88GW,同比+13.6%/47.3%，海风8/12GW,同比+11.4%/+50%。Dec-23Apr-24Ju-24Nov-24海外多重利好共振，风电装机有望持续增长受益于能源转型目标、电价上调和利率下行，欧洲风电浙增装机有望保持较快增长。根据Wind Europe预测，24-30年欧洲地区海风/陆风渐增装机CAGR分别为9.6%/352%。在用电量增加、能源转型目标和成本下降等因素的影响下，新兴市场新增装机需求旺盛。根据GWEC预测，24-28年中东非洲、亚太（除中国）陆风浙增装机CAGR分别为39%17%。考虑到欧002202CH12.00大金重工002487CH26.18增持美开启降息周期，各国持续推进能源转型战略，我们预测2024/2025年全球东方电搅603606CH64.46风电浙增装机136/158GW.同比+15.5%415.9%。整机方面，风机大型化趋缓，业主调整评标基础价，海外订单持续落地，有望驱动风机价格企稳与整机厂盈利回升。零部件方面，考虑到原材料成本占比较高，且原材料多以生铁、废钢为主，自年初以来生铁、废钢价格分别下降12.3%22.8%，有望缓解零部件环节成本压力。叠加海外塔桩、海缆产能紧张，国内厂商有望享受溢出订单，盈利能力有望持续改善。风险提示：海上风电渐增装机量不及预期，海外风电政策推进不及预期。1华泰证券正文目录Q3海风装机同比高增，风机招标高景气……陆风大基地有序推进，海风项目取得积极进展…5海外多重利好共振，风电装机有望持峡增长8能源转型目标、电价上升与利率下降驱动欧洲风电需求8用电量增加、能源转型目标和成本下降有望提振新兴市场风电需求..1114大型化趋缓、业主调整评标基础价，整机盈利能力有望企稳回升.14原材料价格下降、出海进展顺利有望驱动零部件盈利修复.20图表目录图表1：风电单季度新增装机量4图表2：国内陆上和海上风机平均单机容量……4图表3：CWP2024整机商渐机型汇总.…5图表4：国内陆风新增招标…图表5：国内海风渐增招标…图表6：国内陆风新增装机…图表7：国内海风渐增装机…图表8：江苏重点海风项目进展梳理6图表9：江苏重点海风项目进展梳理…图表10：各地区深远海风规划梳理…7图表11：2023年欧洲各国风力发电占电力消货结构比例…图表12：英国海风中标情况.…9图表13：英国2025年投运各美能源电力成本(LC0E)测算图表14：欧洲风电新增装机….10图表15：欧洲各国风电新增装机…图表16：全球各区域电力需求…图表17：新兴市场主要国家风电政策梳理………图表18：国内风电整机商风机投标均价.…1212图表20：全球各区域陆上风电整机商市场份额预测…12图表21：全球风电新增装机.…图表22：24H1中国风电整机商海外风机订单及海外供应链布局…14图表23：国内整机企业毛利率15图表24：风电塔简成本结构15图表25：生铁、废钢价格.…152