电力设备与新能源华泰证券HUATAI SECURITIES储能年度策略：大储全球需求向好，户储需求平稳增长电力设各与新能源2024年11月28日|中国内地全球大储需求向好，户储需求多点开花SAC No.S0570522020002shenjianguo@htsc.comSFC No.BSK177+875582492388国内大储招中标需求旺盛，配储时长或持续提升，我们预测24/25年国内储能装机83.9/113.7GWh。美国大储市场多重因素边际改善，且25年有望迎来抢装潮，我们维持美国大储2425年装机35.4/52.0GWh的预测。欧洲SACN0.S057051811000425年开始大储将有望超过户储需求。新兴市场停电+电价上涨+风光装机高+86)75582776411增，户储大储需求起量。我们建议把提两条主线：)关注中东、欧洲等大系人储渐起量市场的集成及逆变器环节：2)关注停电严重或电价上涨的国家户SAC No.S0570124030024shaoziyang@htsc.com储需求涌现。推荐阳光电源、德业股份、上能电气。+(862128972228需求方面，国内储能招标持续火热，24年1-9月储能项目中标42.04GWW109.75GWh,我们预计未来配储时长将进一步提升，预测24/25年国内储能装机规模有望达83.9/113.7GWh。工商储24年1-9月备案规模已达30.9GWh,看好明年工商储需求放量。价格方面，我们认为储能系统集成和PCS继续向下空间不大，头部逆变器企业或可凭借产品选代及成本控制维持毛利率稳定。考虑到业绩弹性和盈利能力，建议关注PCS环节的头部企业。3歌洲：25年户储或将恢复平稳增长，大储24年开始赶是户储需求25户储方面，今年去库叠加居民电价下降导致户储需求承压，我们认为在去库Nov-23Mar-24Ju-24Nov-24完成+利率下降+乌克兰等东欧市场起量，明年欧洲户储需求将平稳增长。大储方面，欧洲可再生能源占比提升，催生大储需求。根据SPE,24年欧洲大储装机量将达11GWh,同比+205%，我们预计24年开始欧洲大储将超过户储。欧洲户储逆变器虽然在去库中有降价，但是企业通过降本增效维持盈利能力稳定。欧洲大储有市场化的盈利模式，系统集成价格或接近美国市场，将为在欧洲市场有渠道和产品布局的中国龙头企业贡献增量。阳光电源300274CH121.80买入605117CH12580上能电气300827CH54.88美国大储计划装机量及在建项目占比均同比增长，高利率、并网排队、原材料价格等因素均有边际改善。我们认为特朗普上台后，25年若落地加征关税，则将出现抢装现象，此外，A补贴调整需要既定流程和时间，我们预计25年落地可能性不大，但需关注后续变化对储能系统RR的影响。我们维持2425年美国大储装机35.4/52.0GWh的预测。美国市场利润丰厚，这议关注PCS环节及集成环节的企业。新兴市场：停电+电价上张推动户储需求，风光装机高增催生大储需求大储方面，中东能源转型诉求强，我们预计中东将成为增速最快的大储细分市场，此外，关注巴西、智利、印度等新兴市场起量。今年巴基斯坦、乌克兰分别因为电价上涨、电力系统损毁而催生户储需求，我们预计这两个地区需求仍将延续，此外越南、泰国等东南亚地区开始涨电价，后续户储需求可期。浙兴市场需求层出不穷，建议关注梁道和产品竞争力强的光储逆变器企业。风险提示：地缘政治风险、政策落地不及预期、市场竞争加刷、上游原材抖价格大幅上涨。1华泰证券正文目录招中标需求旺盛，中标价格继续向下空间不大…多地提出储能装机目标，项目规模庞大……5工商储：备案规模高增，后续装机需求有支撑…5预计24/25年新型储能装机规模有望达到83.9/113.7GWh.户储：电价下降+去库影响出货，行业需求承压大储：能源转型加速，催生大储配套需求15新兴市场：停电+电价上涨催生户储需求，新能源高增催生大储需求18中东：能源转型目标明确，大储需求逐步释放…18南美：巴西推动光储发展，智利大储快速发展亚洲：巴基斯坦停电催生户储需求，印度地面电站装机火热21风险提示…26图表目录图表1：中国新增投运新型储能项目规模……图表2：储能项目月度中标规模…图表3：储能项目加权平均中标价格情况图表4：各地保障性并网项目配储要求…5图表5：国内工商储备案规模…图表6：浙江广东/江苏工商储备案规模.图表7：2021-2025年国内储能新增规模及预测.…6图表8：国内储能规模乐观预测7图表9：国内储能规模悲观预测…7图表10：欧洲批发电价走势.8图表11：2024年10月欧洲各国终端电价.8图表12：欧洲储能主要渐增政策(2024年)9图表13：出口至欧洲逆变器月度数据….10图表14：出口至欧洲逆变器月度均价…10图表15：REP0WeEU上调能源转型目标..11图表16：欧洲能源对外依存度高11图表17：欧洲发电量结构11图表18：欧洲各国可再生能源发电量占比高，对电力系统的影响较大(2022年)12图表19：SPE预测24年欧洲大储装机超户储122