长城国瑞证券有限公司GREAT WALL GLORY SECURITIES CO.,LTD.2024年11月22日证券研究报告/行业研究风电行业风电市场空间未来可期，核心零部件环节有望受益主要观点：行业评级：◆全球风电装机发电齐增长，投资颜遂年向好。2014-2023年，全球陆投资评级看好评级变动首次覆盖风累计装机从0.34TW增加至0.94TW,CAGR约为11.98%：全球海风累计装机从8.5GW增加至73.2GW,CAGR约为27.02%。2011-2023年，全球风能投资额从754亿美元增长至2166亿美元，CAGR为9.19%，相对市场表现：整体呈上升趋势。在国家能源局2024年一季度新闻发布会中获悉，2023年度，我国风电投资颜超过3800亿人民币。◆全球风机装机量持续高增，GWEC预计2023-2028年CAGR达9.4%。考虑到“俄乌战争”加速化石能源向可再生能源转变、美国RA法案、中国“十四五”规划中要求对可再生能源在其能源结构占比达到80%、各国积极开发海上风电及新兴市场的发展等多重因素影响，GWEC预分析师：分析师张坪童计2024-2028年全球风电新增装机容量为791GW,每年新增装机容量张烨童@gwgsc.com158GW。中国市场方面，CWEA预计2024-2025年中国风电新增装机执业证书编号：S0200524050001容量每年预计将不低于75GW:到2030年，年新增装机容量有望超过联系电话：010-68099390200GW。◆海风有望迎来新一轮增长浪潮，新兴市场开发潜力未来可期。2023公司地址：北京市丰台区凤凰嘴衡2号院1号年全球海上风电实现历史第二高新增装机规模，中国已连续六年海上风楼中国长城资产大厦16层电新增装机全球第一。截至2023年底，全球海上风电累计装机容量达到75.2GW,其中，中国市场达到38GW,欧洲市场达到34.3GW(43%在英国、24%在德国)。GWEC认为中国和欧洲在短期内继续主导增长，预计在2024-2025年全球市场份额中将超过85%。2024-2033年，全球预计新增海上风电装机容量410GW,欧洲地区自2025年开始快速起量，海上风电行业预计在未来十年迎来新一轮的增长浪潮。此外，新兴海外市场正积极推动海风市场发展，CWEC预计美国和亚太（除中国）地区等新兴市场将从2026年开始获得相当大的市场份额，截至2028年，中国和欧洲以外地区的年新增装机量可能会占到全球总装机量的20%以上。请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明长城国瑞证券有限公司GREAT WALL GLORY SECURITIES CO.,LTD.行业研究◆我国风电机组大型化趋势明显，漂浮式风电未来可期。2023年，我国风电机组单机新增装机中5.0MW及以上的风机组占比达82.1%。尽管当前存量风机单机容量中小型机组占比较高，但新增风电机组结构大型化进展的成效显著，海陆平均单机容量均持续提升。从海上机组来看，海上风电对大型化机组需求更为明显，更多整机商下线16MW及以上大容量机型。深远海领域，漂浮式风机比固定式风机更具工程经济性，国内尚处于样机示范阶段。据GWEC数据显示，全球80%的海上风电资源位于水深60米以上的海域，深海风速更快，漂浮式风电大有可为。◆叶片：约占风电总成本的24%。大型化、轻量化趋势下叶片不断升级，碳纤维增强材料优势明显。2023年，全球风电叶片市场规模达到约310亿美元，预计到2027年或将以6.1%的复合年增长率增长至470亿美元。2023年全球风机叶片市场中专业叶片制造商市场份额70%，未来五年有望超过75%。中国风机叶片市场集中度高，CR2超50%。◆塔筒：约占风电项目总投资成本5%-12%。中国塔筒桩基市场规模显著增长，2023年后有望进入新一轮增长周期，2024-2025年市场规模有望达到629亿元和727亿元，增速分别为18%和15.6%。此外，欧洲塔桩市场产能缺口明显，中国企业出海机遇增加。据统计，到2029年，欧洲海上风机塔筒需求预计将达到170万吨，但本土产能预计只能达到130万吨，仅能满足整体需求的70%左右，由此也为国内塔桩企业出海提供新机遇。◆海缆：约占海风总投资额8%，行业头部竞争格局稳定，行业进入门槛高，造就海缆毛利率处于较高水平。目前国内市场主要制造商包括中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份等，头部四家企业在2021年市占率分别为37%、33%、17%和7%，合计占比超过90%。各公司近年海缆产品毛利率基本处在40%及以上，维持较高水平。预计2024-2026年中国海缆市场规模分别为130.0/162.5162.5亿元，分别同比增长81.0%/25.0%/0.0%。投资建议：风电整机板块，全球风机装机量持续高增，GWEC预计2023-2028年请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明