华福证券公用事业行业评级强于大市（维持评级）2024年11月29日纲举目张，助推双碳电力行业2025年度投资策略证券分析师：严家源执业证书编号：S0210524050013联系人：闫燕燕请务必阅读报告末页的重要声明华福证券回顾24年：年初以来用电需求韧性十足，19月份，全国规上工业增加值同比增长8.4%；全社会用电量7.41万亿干瓦时，同比增长79%。供给侧方面，今年前三季度主要流域来水好转，水电出力显著增加：在大量新增装机推动下，风电和光伏出力呈现双位数增长；水电、绿电出力的提升，挤压了火电电量空间；核电受机组大修影响，出力基本持平，展里25年：在多年反复打磨后，《能源法》干呼万晚始出来，对现有的《电力法》等能源行业相关法规起到纲举目张的作用。在初步成型的国内碳市场加速与全球碳市场对接合的时代浪滋中，《能源法》为“双碳”保驾护航，推动其更高质量地达成目标水电：关键词一更新改造8&抽水蓄能。在节能环保与者旧股备更新的双重政策助推下，水轮机等电站设备的更新改造将带来新一轮的产业链资本开支及电站运营潜力的释放。抽水蓄能经历了过山车式的产业政策起伏后，有望回归本源，将没有库存、难有强力管制的旧电力系统转变为有容乃大的新型电力系统。火电：关键词一低碳8转型。从脱硫税硝到超低排放再到灵活性，火电将迎来新一轮的技术改造一一低碳。既要、又要、还要、更要的难题下，潜藏着火电在3060目标实现后仍能继续存在的生机。火电未来的主旋律是“低碳”和“转型”。一方面煤电机组将稳步向基础性、支撑性、调节性电源转型，退出主力发电能源的舞台，逐步让渡利用小时：另一方将创升级，实施低碳化转型，但目前的技术方案仍处于早期阶段核电：关键词—核能&创新。从“核电”到“核能一字之差却打开了同限民用核工业多年的桎桔，商业模式从单纯的发电扩大至电、，热、，医等多类产品。格局打开后，产业链的创新值得期特。2024年核准]1台机组，创近十五年新高，核电发展步传坚定，且今年核电行业资本运作加速，赋能核电助力成长。小雄提速，四/五代堆酿能源革命，核能多用途产业化应用时代正在到来，绿电：关键词—加快型有序。“加快”两字明确了对“双碳”的坚定信念，供需差短期走扩、长期收敛，政策、资金层面的支持可期。作为沿海发达地区最后的自有优质保供资源，海风这块“香饽饽”的争夺将更加激烈。投资建议《能源法》作为总纲性质的法则，虽然短期内对于行业的影响不会显山露水，但中、长维度的影响力不容忽视。纲举目张，相关配套的政法规或将带来电力以及整个能源行业的一系列变化.水电板块建议关注长江电力、黔源电力，此外还建议关注国投电力、华能水电、川投能源：火电板块建议关注申能股份、福能股份，此外还建议关注华电国际江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块建议关注中国核电，此外还建议关注中国广核：绿电板块建议关注三峡能源，此外还建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。风险提示2