ORIENT SECURITIES基础化工行业从巴斯夫战略调整看化工行业发展与绿色行业评级。看好（维持）国家地区中国套利行业基础化工行业报告发布日期2024年11月10日—沪深300核心观点10%●巴斯夫“Winning Ways”战略：巴斯夫新总裁上任后，于近期发布了新版企业发0%展战略。巴斯夫新版发展战略既有继承也有转变，我们认为主要的不变在于将持续-20%加大在中国的投资，如巴斯夫湛江进入投资高峰期，扬子扬巴二期及下游配套项目也开始动工。而转变在于获得额外附加值的抓手从“提供定制化服务和解决方案”转为“助力客户实现绿色转型”。同时，对于原有的六大业务部门，计划通过再投资强化化学品、材料、工业解决方案、营养与护理等核心业务竞争力，分拆表面处证券分析师理技术、农业解决方案中的业务上市，提升价值。倪吉021-633258887504绿色低碳成为■要抓手：巴斯夫战略调整，我们认为有三层原因。首先，中国一直n可i@orientsec.com.cn是全球化工产业增长的最大动力，除去中国以外的市场几乎都在菱缩。第二，欧洲执业证书编号：S0860517120003受能源成本影响，化工竞争力严重削弱，只有在中国投资才能实现巴斯夫强化核心顾雪莺业务竞争力的目标。第三，虽然中国化工行业竞争激烈，但更低的绿色低碳成本为执业证书编号：S0830523080005巴斯夫提供了获得超额回报的机遇。以巴斯夫湛江基地为例，其中应用了大量使用绿电、以电加热蒸汽裂解、天然气二氧化碳重整制合成气等多种手段来降低碳排放。由于中国的绿色低碳成本也低于欧洲，对于巴斯夫来说，未来有望实现碳减排成本的跨境套利。对恒内企业的启示：俄乌冲突之后，欧洲化工企业大多在退出偏中上游的基础化工与材料业务，将力量聚焦于差异化较大、需求较稳定的医疗健康、特种化学品等领域。对于国内企业来说，这说明营养、涂料、特种材料等领域还有广阔的发展空间。另一方面，大宗品生产企业则必须应对好绿色低碳的问题。绿色低碳很快会成为重大的供应链和贸易壁垒，但却是对所有人都公平的壁垒。企业做好绿色低碳的文章，未来也有望获得更大的空间和更高的回报。投资建议与投资标的■我们认为国内化工龙头企业已经展现出强大的竞争力，未来能够应对好绿色低碳要求的企业有望取得更大的发展机遇。从目前国内龙头企业产业布局来看，我们认为目前应对较好的化工企业主要是在国内积极布局绿电、充分利用轻烃副产氢资源、园区有望获得核电配套的万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)；以及规划产业出海，在绿电成本极低的中东布局的荣盛石化(002493，买入)。风险提示·国内外政策变化；全球经济形势变化；能源价格大幅波动；假设条件变化影响测算结果。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。ORIENT SECURITIES基础化工行业深度报告一从巴斯夫战略调整看化工行业发展与绿色套利目录二、巴斯夫Winning Ways'"战略...1、巴斯夫新战略.…42、核心业务结构调整与绿色套利，3、独立业务分拆提升价值8三、对国内企业的启示.…9四、投资建议五、风险提示.…有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2