五矿证券中国五矿证券研究报告丨行业点评绿电反转需关注碳排放双控政策进展电气设备评级：看好电力行业24Q3总结日期：2024.11.12报告要点分析师张登记编码：S0950523070001电力24Q3财报重要变化石：188202329341)水电板块24Q3利润同比+19%，24年汛期来水偏丰利好兑现。2)绿电板块24Q3利润同比+19%，虽光伏电价仍然承压，但风况好转带动绿电整体业绩有所修复。登记编码：S0950523070002石：15200937837产业中观数据联系人钟林志煤价保持平稳，火电电价普遭下降。三季度内陆港口煤价格在780-950元)吨17378362019区间，较23年同期855-1070元/吨区间略有下降。港口和电厂库存维持历年©：zhonglinzhi@wkzq.comcn较高水平，全国煤炭供需保持平稳。火电企业24Q3平均上网电价普遍有所行业表现2024/11/11下降。水电9月遭通极端枯水，核电检修影响发电量。24年汛期以来中国主要流域来水同比明显改善，6-7月长江流域降水量偏多一至二成，但8月开始遭遇涝旱急转，9月以来遭遇极端性秋季枯水，8-10月降雨量较多年同期均值偏少三成。核电则受机组检修影响，导致发电量有所下滑。电气设备深300绿电Q3风况好转，光伏电价仍然承压。24Q3风资源有显著好转，风电利用小时数同比降幅大幅收窄，带动以风电装机为主的运营商业绩显著修复。受相关研究平价和市场化项目比例提高的影响，光伏运营商平均电价仍在下降，呈增收>《攻守兼备，海内外电网投资增势持续一不增利状况，说明光伏消纳问题仍然严峻。电网行业24Q3总结(202411/12)>《储能企业出海迎来收获期一储能行业产业未来关注点和机会点24Q3总结》(2024/11/12)>《碳市场趋势跟踪(202410)：全国碳市场绿电困镜持续，反转骨关注碳排放双控政策进晨。目前能源转型遇到消纳难履约临近，碳价站稳百元》(2024/11/8)题，表现为光伏电价承压，绿电运营商增收不增利。我们认为解决思路有二，>《可再生能源替代行动指导意见出台，中国一是利用电力市场推动灵活性资源增长，二是利用碳市场实现转型成本的全将坚定推动能源转型》(2024/11/6)社会均摊。在这两方面我们都能看到政策端的积极变化，电改带来盈利修复《《关于做好2023、2024年度发电行业全国确定性，结合绿电的成长属性，我们认为目前绿电板块整体被低估。碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》点评：明确发电行业碳配额结转政策，履约周期变成“一年一履约”》(2024/10/25)《光伏协会呼吁组件良性中标，底价竞争囚徒困境或打破》(2024/10/24)>《碳市场月报(202409)：钢铁、水泥、电解铝三大行业纳入全国碳市场，市场活跃度有望进一步提升》(2024/1015)《宏观政策利好下，新能源板块反弹》风险提示：1)宏观经济波动风险；2)地缘因素及逆全球化风险；3)政策变化风险；4)新能源消纳风险；5)原材科价格波动风险，Page 1/15五矿证券2024年11月12日中国五矿电力：产业中观数据(24Q3)图表1：24Q3动力煤5500南方港口价较23年同期基本持平图表2：24Q3动力煤5500进口价较23年同期略有下降250020002000150015001000100050050001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月05月四月8月09月10月11月12月20192020202120192020—2021-2023—2024-2022—2023—2024资料来源：Wnd,五矿证券研究所资料来源：nd,五矿证券研究所图表3：24Q3秦皇岛港煤炭库存特历年征常水平图表4：24Q3全国重点电厂库存维持历年较高水平80013000700110000090005007000400300300001月02月03月04月05月0%月07月08月09月10月11月12月01月02月03期04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019—2020—20212019-2020—2021-2023—20242022-2023—2024资料来源：Wnd,五矿证券研究所资料来源：Mnd,五矿证券研究所图表5：24Q3三峡水库水位为历年较低水平图表6：24Q3三峡出库流量为历年较低水平1806000017550000400003000015200001451000014001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019—2020—202120192020—2021—2023—2024资料来源：Wd,五证券研究所资料来源：d,五矿证券研究所请仔细阅读本报告末页声明Page 2/15