民生证券东方日升(300118.SZ)动态报告MINSHENG SECURITIES业绩表现良好，异质结+储能双翼展开2023年11月06日》全球化组件领先企业，业绩持续向好。公司前身宁海日升成立于2002年，推荐维持评级2006年开始投身太阳能电池组件产业，并于2010年成功在深圳创业板上市。公司主营业务为太阳能电池组件的研发、生产、销售，亦涵盖光伏电站EPC、光伏当前价格：17.54元电站运营及储能领域等。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，23年前三季度公司实现营收280.17亿元，同比+33.27%；实现归母净利润12.79亿元，同比+71.18%;实现扣非净利润15.71亿元，同比+104.10%。》一光伏：异质结领军企业，一体化程度再加深。公司加快异质结降本增效的步伐，非硅成本方面，公司通过自有专利OBB(无主栅)技术，搭配低银含浆料，目前已实现电池片纯银用量<10gW,预计纯银用量未来每季度有望下降1mgW,24H1用量将有望降低至7mgW;硅成本方面，公司已实现基于110μm的硅片制备95μm异质结电池片，通过薄片化持续降低硅成本，另与高测股份在切片领域达成不低于10GW的战略合作关系，在加速薄片化进程的同时进分析师邓永康一步保障原材料供应。效率方面，作为行业内首家量产G12半片、110μm异质执业证书：S0100521100006电话：021-60876734结电池片，公司实现电池片量产平均效率25.5%，组件转换效率超23.89%。同邮箱：dengyongkang@mszq.com时，公司加速扩张高效一体化产能，23年底公司异质结名义产能有望达到15GW:分析师朱碧野上游多晶硅现有产能1.2万吨，公司向上游延伸一体化布局，10GW拉晶项目已执业证书：S0100522120001通过董事会审议。电话：021-60876734邮箱：zhubiye@mszq.com》储能：万事俱备，乘储能之风扶摇直上。公司2018年收购双一力切入储能分析师王一如行业，业务结构以大储为主，拥有全球多个百兆瓦级大储项目交付经验。公司目执业证书：S0100523050004前已推出100kW215kWh国内版工商业一体机储能柜，采用自主研发的PCS、电话：021-60876734wangyiru yj@mszq.comBMS、EMS。此外，公司积极探索光储结合创新业务模式，其独立开发的液冷储研究助理林誉韬能电池系统是国内首家同时通过中美两地U儿9540A认证的系统。订单方面，公执业证书：S0100122060013司已斩获多个百兆瓦时级别工商业储能销售框架合同。储能业务有望成为公司新电话：021-60876734的业绩增长点。邮箱：linyutao @mszq.com>投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为391.20/483.82/583.35亿元，对应增速分别为33.1%23.7%/20.6%，归母净利润分别为17.91/21.42/26.90亿元，对应增速分别为89.6%/19.6%/25.6%，根据11月3日收盘价计算，对应PE为11XW9XW7X。公司为光伏组件领先企业，异质结产业化幼加速有望增厚公司盈利，储能系统业务放量在即，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期等。203060双碳库盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）29,38539,12048,38258,335增长率(%)56.033.123.720.6归属母公司股东净利润（百万元）9451,7912,1422,690增长率(%)2332.389.619.625.6每股收益（元）0.831.571882.36PE211197203060双PB1.31.11.0资料来源：Wid,民生证券研究院预测：（注：股价为2023年11月3日收盘价）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES20300双碳2030东方日升(300118)/电力设备及新能源目录双碳文库1全球化组件领先企业，业绩持续向好32光伏：异质结领军企业，一体化程度再加深73储能：产品与渠道优势显著，储能业务整装待发.104盈利预测与投资建议…134.1盈利预测假设与业务拆分…………134.2估值分析.144.3投资建议145风险提示15插图目录17表格目录17203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文库203060双碳文库203060双碳本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告