德邦证券证券研究报告」公司首次覆盖Topsperity Securities平煤股份(601666.SH)2023年11月06日买入（首次）平煤股份(601666.SH)：精煤战略所属行业：煤炭当前价格（元）：10.01稳推进，资产注入有空间资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun@tebon.com.cn背靠平煤神马集田，区位优势显著。公司地处中原腹地，位于中南地区最大的炼焦煤生产矿区。依托集团丰富的铁路资源，下游辐射华东、华中、西南等区研究助理域市场。公司主产区资源丰富，煤种优质，主要以焦煤、肥煤和13焦煤为主，产品具有低硫、低灰、低磷等特点，是大型钢焦企业炼焦配煤不可或缺的基础邮箱：xuelei(@tebon.com.cn和骨架原料。截至2023年三季度，公司原煤产量2305万吨，商品煤销量2311万吨。由于前三季度公司焦煤长协跟随市场价进行下调，营收出现下滑，截至邮箱：xiejy(@tebon.com.cn2023年三季度公司营收230.96亿元，归母净利润31.38亿元，同比-33.6%。市场表现依托自身优势，稳步推进“精煤”战略。公司聚焦“大精煤”战略，通过优化生产布局，调整产品结构，努力提升精煤产量。根据2023年3月发布的债券平煤股份17%募集说明书信息，公司核定产能达3203万吨，焦煤洗煤能力2750万吨。短9%期来看，随着公司现有技改、扩建项目等产能有序释放，预计公司通过产业升0%级和改扩建项目增加产能495万吨。同时，为了解决同业竞争问题，集团承诺将在项目投产的36个月内将梁北二井、夏店矿及瑞平煤电合计505万吨产26%能注入公司，此外，首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业产能43%也将陆续注入，公司长期增量显著。2023-03沪深300对比1M降本增效延峡，回购增持转显信心。)公司以煤矿生产安全高效、绿色可持2M 3M绝对涨幅(%)-2.914.4926.71续发展为目标，大力推进智能矿山建设，通过矿区采选智能化水平不断提升实相对涨幅(%)-0.0511.3737.56现降本增效，管理费率由2021年3.33%下降至2022年的2.60%：2)公司于8月30日及9月4日分别发布集团、管理层及监事会主席增持方案，集团预计累计增持1-2亿元，管理层及监事主席预计分别累计增持10-20万股、2-4相关研究万股：9月7日公司发布回购方案公告，以12.78元/般价格回购2-3亿元用于股权激励。增持及回购方案的发布彰显公司未来发展信心。203060双炭授资建议：首次覆盖，买入评领。考虑到公司未来产能的逐步释放，预计公司2023-2025年合计收入分别为330/348/369亿元，归母净利润分别为41.4/44.246.7亿元，EPS分别为1.79/1.91/2.02元，PE分别为5.60/5.2414.97倍。首次覆盖，给予“买入”评级。。风险提示：1)煤炭价格超预期下行：2)国内经济复苏力度不及预期：3)基建固定资产投资资金使用不及预期2.313.88202120222023E2024E2025E流通A胶（百万胶）：2,301.59营业收入（百万无）29,69936,04432,99434.75136.90652周内胶价区间（元）：7.23-11.26()Y0Y(%)32.6%21.4%-8.5%5.3%6.2%总市值（佰万元）：23.161.90净利涧（百万元）2.9225,7254.1384,4194.662110.6%95.9%-27.7%6.8%5.5%76,351.991.262.471.791.912.0110.72毛利率(%)27.6%34.4%29.2%30.9%30.6%净资产收益率(%)17.4%26.3%17.0%16.2%15.4%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券公司首次覆盖平煤股份(601666.SH)060双碳文库内容目录1.河南焦煤龙头，业绩稳健6612.聚焦煤炭采选，“精煤”战略助力业绩稳中向优2.产品质量优异，区位优势显著82.1.公司资源储量丰富、煤种优质.2.1.1.资源储量丰富，产量行业领先.82.12.资源禀赋助力“大精煤"战略实施，智能化改造提质增效…203060双碳文库202.1.3.头部客户集中，议价能力优异..102.1.4.铁路千线众多，区位优势显著.112.2.焦煤短期供给有望收编，长期弹性依然缺乏…122.2.1.下游需求回暖，短期供需重归平衡..122.2.2.国内产量保持稳定&进口受到约束，长期增量有限.143.集团资产注入有空问，“中特估”引领估值重构…3.1.集团资产注入可期153.2.管理层信心显著，“中特估"引领估值重构3.3。现金分红属性稳定…16203060双碳文库4.盈利预测与估值…174.1.盈利预测.4.2.估值评级…18库库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文203060双碳文203060双碳请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明