国金证券SINOLINK SECURITIES2023年11月08日公用事业及环保产业行业研买入（维持评行业专题研究报告级)证券研究报告究国金证券研究所分析师：许隽逸（执业S1130519040001)联系人：张君吴xujunyi@gjzq.com.cnzhangjunhao1@gjzq.com.cn9月用电：三产同比高增，安监影响能源板块■9月全社会用电增速为10.1%，三大产业均同比正增长。9月全社会用电量7810.6亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量116.4亿千瓦时，同比增长11.1%：第二产业用电量5192.0亿千瓦时，同比增长11.0%：第三产业用电量1466.7亿千瓦时，同比增长18.9%：城乡居民用电量1035.3亿千瓦时，同比下降3.9%。一/二/三产用电量均稳步增长：其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达71.%，对国内用电需求修复起支撑作用。1)TMT板块一用电量同比增速为15.41%，同比大增。三个细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务日均用电分别同比增长4.7%、11.9%，软件和信息技术服务业日均用电同比增长6.0%。2)能源板块一用电量同比增长11.38%，增速较上月放缓。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增速放缓，但仍维持高位，上升16.97%，是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力：与双年均值/五年均值相比皆增加。3)地产周期板块一用电增速为9.12%，较上月环比上升5.37pct。子板块中，除建筑业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，房地产业用电量增幅最大，达19.4%，或去年同期疫情导致的低基数影响。4)制造板块一用电量增速为17.02%，较上月增幅环比上升3.6ct。细分子行业中，电气设备制造增速最高，同比增加390%：电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高，达23.5%。日均用电量同比来看，细分子行业中用电量下降为设备修理。5)消费板块一用电量同比增长16.93%，较上月增速加快7.84印t。从细分行业看，各细分行业均实现同比增长，其中批发和零售业及租赁和商务服务业同比增速最高，达23.08%和21.44%，主因放开后需求稳步释放，经济复苏带动消费复苏。6)交运板块一用电量同比增长18.55%，增幅扩大11.55pct,增速进一步加快。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长22.8%，其他运输业日均用电量同比增长17.8%，仅道路运输业日均用电量同比增长10.2%。○行业视角：伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造增速分别为75.0%、71.3%、39.3%，增速前三与2022年9月保持一致、仅新能源整车制造业与充换电服务业排名对调，电新行业整体延续高景气。9月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业。降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降29.3%、21.1%和10.7%。2023年9月全国线路损失量为247.4亿千瓦时，较去年同期增加8.53%，主因今年9月气温较去年同期高，较高温度导致线损增加。■区域视角：区域视角：西北地区领涨用电量。9月，全国所有省份用电增速为正。增速前十的省份依次为：四川、西藏、宁夏、重庆、海南、贵州、新疆、浙江、云南和安撒。浙江新增用电量最高。9月，各省用电增量贡献率前五省份分别为广东、内蒙、河北、新疆和山东，前五名省份增量贡献率高达43.01%：新增贡献率最高的浙江贡献率达10.58%。1~9月，厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、江苏和浙江，前五名省份合计贡献率达44.3%。投资建议火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等：新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。风险提示新增装机容量不及预期：下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期：电力市场化进度不及预期：煤价维持高位影响火电企业盈利等。行业专题研究报告内容目录42、分板块看：安监影响下，能源板块增速回落.…52.1整体：地产、交运、消费、制造增速攻5年区间上限...522TWT板块：互联网服务贡献下，用电增速回升.…62.3能源板块：安检趋严背景下，用电增速回落....720302.4地产周期板块：房地产业用电增速显著回升……82.5制造板块：电气设备、TMT制造引领增速高增..93、分行业看：光伏、充换电、新能源车延续景气·114、分地区看：西北地区用电领涨.。135、投资建议.146、风险提示…14图表目录图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）4图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR(%)图表3：9月一/二/三产和居民用电占比…图表4：9月一/二/三产和居民用电新增贡献率(%).5图表6：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率(%)图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比(%)图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比(%)图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比(%)5图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比(%)图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比(%)6图表12：TWT板块用电量同比增速与历史增速对比(%).…6图表13：六大板块9月同比增速与对应历史月度增速(%)6图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速(%)6图表15：TMT板块月度用电量增速(%)…7图表16：TMT板块子行业用电量月度增速(%)..7图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率(%)…7图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速(%).7图表19：能源板块月度用电量增速(%)…7图表20：能源板块子行业用电量月度增速(%)7图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率(%)...8图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速(%)8图表23：地产周期板块月度用电量增速（%)…82