广发证券跟踪分析引环保GF SECURITIES证券研究报告环保行业深度跟踪行业评级买入前次评级买入SAF试，点启动，重申看好固废、水务2024-0922核心观，点：●建议关注：(1)固废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；相对市场表现(3)水务：北拉水务集团、洪城环境等；（3)成长类：聚光科技、美3%2●SAF试点启动，得“废油”者得天下，9月18日，发改委、民航局举16%办可持续航空燃料（以下简称“SAF”)应用试点启动仪式，9月1923%日起，共计12个航班将正式加注SAF,并且2025年参加单位将逐步.30%增加，今年生物柴油产业受欧洲“双反”政策影响，价格、需求大幅下,沪深300滑，国内SAF市场的逐步启动将有望填补缺口，而拥有废弃油脂原料的厨处理企业和具备炼化枝术的加工企业将是主要参与及受益者：分析师：(1)朗坤环境、旺能环境等公司通过餐厨项目布局，掌握大量稳定废SAC执i证号：S0260514030003弃油脂原料供应，将在未来SAF市场具备主导权；(2)卓越新能、嘉SFC CE No.BNX688澳环保、海新能科等公司亦加速加工产能建设和调试，期待后续产线进021-38003655展，guopeng@gf.com.cn国废、水务估值已回年初，而基本面依旧穗健。以水务公司洪城环境和陈龙固废公司瀚蓝环境为代表，近一月两者股价分别下跌-13.62%和-SAC执证号：S02605230300044.70%,年初至今股价涨幅-3.41%和+11.33%，但从基本面来看，垃圾021-38003623焚烧、水务241扣非归母净利同比增长12%和6%，业绩稳中有升，shchenlong@gf.com.cn展现强抗周期属性。且行业逐步进入责本开支末期，其中固废板块拐点已至，24H1简略自由现金流维持转正，而伴随着现金流转正，已有SAC执证号：S0260523120008绿色动力、海螺创业等公司进行分红提高，重视固废、水务板块错杀下021-38003686的修复机会，ronglingqi@gf.com.cn●公用事业价格理顺持峡演年，重视对板块盈利、回款的改善效用。9月陈舒心12日南京市顺利召开水价听证会，居民生活用水第一、二、三阶梯的SAC执证号：S0260524030004到户价格分别上调13%、15%、19%，分别为3.42、4.32、7.02元/立021-38003790方米，其中水资源费和污水处理费价格保持不变。结合三中全会、绿色shchenshuxin@gf.com.cn转型等中央政策提及的环保价格机制改革，我们预期后续供水、污水、垃圾处理费等公用事业价格陆续理顺将是必由之路，当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，相关研究：重点关注历史回款健康，具备分红提高的固废、水务公司，环保行业深度跟辩：碳交易将扩客至2024-0917投资建议。(1)高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北环保高股息策略（二）：被低估的城2024-0911控水务集团、洪城环境：(2)设备类：更新改造需求释放，关注美埃科技、聚光科技、景津装备；(3)再生资源类：以旧换新打开市场空环保行业深度跟棕：南京水价顺价，2024-0908●风险提示。订单和斯业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13广发证券GF SECURITIES跟踪分析引环保重点公司估值和财务分析表EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(X)ROE(%)(元/段)2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E瀚蓝环境600323.SH CNY18.872024/08/25买入29.102.072.119.128.944.214.0012.2011.10三峰环境601827.SH CNY7.772024/09/03买入9.370.780.889.968.834.874.5211.6012.00城发环境000885.SZ CNY10.632024/08/22买入15.851.581.666.736.402.222.1112.1011.40景津装备603279.SH CNY15.882024/08/29买入23.051.771.988.978.026.225.5620.5020.80美埃科技688376.SH CNY26.502024/09/02买入41.921.822.3214.5611.4210.007.9913.0014.20赛忌斯688480.SH CNY22.722024/08/28买入38.272.362.559.638919.847.4720.1018.50金科环境688466.SH CNY10.652024/05/02买入16.260.811.0813.159.866.305.128.3010.10洪城环境600461.SH CNY8.502024/08/29买入12.200.941.009.048.503.483.2313.5013.40高能环境603588.SH CNY4.282024/08/25买入7.200.556293.443.078.409.40旺能环境002034.SZ CNY13.162024/04/30买入19.841.651857987112.992.8310.4010.90皖仪科技688600.SH CNY12.272024/04/30买入18.150.520.7123.6017.2816.5312.337.709.90光大环境00257.HK HKD3.60202409/03买入4.550.658.047.649.207.80路德环境688156.SH CNY10.332024/05/14买入19.640.650.9815.8910.546.584.866.809.20军信段份301109.SZ CNY13.812024/08/26买入18.831.351.5110.239.154.914.5310.3011.10海螺创业00586.HK HKD5.822024/09/05买入10.451.251.314.664.442.492.414.704.70期坤环境301305.SZ CNY14.892024/08/26买入18.891.111.3913.4110.716.916.037.308.40中再资环600217.SH CNY4.382024/07/11买入4.890.240.2818.2515.649.678.8510.6010.10北控水务00371.HK HKD2.172024/09/12买入0.200.2110.8510.332.832.766.286.52集团数据来源：iFind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/13