浙商证券证券研究报告」行业深度」电池电池报告日期：2024年09月01日飞控系统：eVTOL产业链的明珠，下游需求和国产替代共驱低空经济系列之七投资要点行业评级：看好（维持）飞控系统承担航迹控制、姿态控制和飞行增稳等核心功能，是VTOL中最为关分析师：张膏键的系统之一，飞控系统包括传感器，飞控计算机、作动器和控制显示四大子系执业证书号：S1230521120004统，其中计算机子系统是飞控系统的控制计算核心，载人VTOL飞控系统多要zhanglei02@stocke.com.cn求采用多余度技术提高可靠性和安全性，也对载人飞控行业构成了极高的技术壁垒。产业趋势上，简化飞行搡纵(SVO)是有人驾驶eVTOL的重要发展方向，执业证书号：S1230522100003我们认为SVO趋势下飞控价值量有望提升；同时，随着汽车业巨头入局huanghuadong@stocke.com.cnVTOL,智能座舱、自动驾驶等先进汽车电子技术也有望推动航空电子（包括飞控)行业发展，pengshennan@stocke.com.cn口大市墙、高壁、好格局的优质道，eVTOL打开飞拉远期空问相关报告一方面，VTOL产品日臻成熟，国内外商业化步伐不断提速；另一方面，我国】《低空经济基建先行，四张网构建基建软硬件一体化生态》是无人机出口大国，受益低空经济发展和消费级无人机出口管制调整，民用无人2024.0626机行业空间打开。下游需求拉动下，飞控行业规模有望稳健增长，据航空产业网2《低空经济发展如火如茶，低预测，2023年全球无人机（含VTOL)飞控市场规模约45亿美元，到2030年空空管市场方兴未艾》有望增长至l30亿美元，7年CAGR约l6.4%,根据Rolls Royce和Roland Berger2024.06.04预测，2030年全球载人©VT0L载运量约7000架，到2050年将达到16.1万架，3《广东省低空发展方策出台，打造世界领先的低空经济产业高且2050年亚太地区在运eVTOL数量占比为51%，展望远期，随着eVTOL产品地》2024.05.24成熟进入量产阶段，更高价值量的©VTOL飞控亦将跟随放量（航电飞控成本占VTOL制造成本约20%)，打开飞控系统远期市场空间，eVTOL飞控国产替代持续推进，新兴厂商积板推进造航认证海外VTOL飞控以第三方供应商为主，当前市场占有率最高的飞控厂商是霍尼韦尔，2023年霍尼韦尔宣布在新一代电动飞行器的AAM领域已经获超过100亿美金订单，公开的客户有Vertical、Lilium、Supernal等，其他eVTOL飞控厂商也实力强劲，多拥有民航业航电飞控方向的背景，然而，由于G7国家建立了导弹及其技术控制制度，载人VTOL飞控系统目前禁止对我国出口。考虑到大国博弈持续及其引发的逆全球化趋势，我们认为未来与海外飞控厂商的合作也面临一定的挑战和风险。低空经济作为新质生产力，自主可控也必然是核心要求，我们认为VTOL飞控系统国产替代势在必行，狮尾智能、边界智控、昂际航电、中航618所等有望在载人eVTOL飞控领域率先实现突破，应商：纵横通信、中航机戴、紫江企业、恒天海龙等；(2)民用无人机飞控系统供应商：纵横胶份等。▣风险提示(1)eVTOL适航审定进度不及预期；(2)低空空域开放不及预期；(3)国产飞控关键技术突破不及预期，http://www.stocke.com.cn122请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券行业深度ZHESHANG SECURITIES正文目录1飞控系统：载人eVT0L核心系统，适航要求筑起技术壁垒1.1飞控系统控制航迹、姿态和飞行增稳，电传搡纵系统是当前主流…1.2飞控计算机是核心部件，多余度技术提升系统可靠性和安全性…….51.3SV0是有人驾驶eVTOL重要方向，自主飞行通往UAM终极形态.82大市场、高壁垒、好格局的优质赛道，国产替代持续推进2.1商业化提速eVTOL有望加速放量，民用无人机受益低空经济发展.2.2下游需求拉动飞控行业规模稳健增长，eVTOL飞控驱动量价齐升…......3 eVTOL飞控国产替代劳在必行，新兴厂商积极推进适航认证3.1狮尾智能：拥有完整民机飞控开发经验，飞巡与eVTOL研发良性循环3.2边界智控：飞控系统供应多家eVTOL主机厂，率先进入适航审定阶段173.3昂际航电：C919核心航电系统供应商，切入eVTOL航电飞控183.4航空工业西安飞行自动控制研究所：国之重器，国产飞控系统引领者..83.5纵横股份：工业无人机龙头企业，自研飞控和地面指控系统3.6恒天海龙：布局飞行控制系统，切入低空经济赛道.…4建议关注…20http://wwwstocke.com.cn222请务必阅读正文之后的免责条款部分