中国银河证券|CGS碳中和背景下全球气候风险治理和投资趋势一可持续发展专题研究首席经济学家：章俊ESG分析师：马宗明www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免贵声明中国银河证券新发展研究院可持续发展系列专题研究报告碳中和背景下全球气候风险治理和投资趋势可持续发展专题研究2024年8月16日核心观点·地球气候变化空前：为什么气候问题愈发重要？一是气候变暖诱发自然分析师灾害，严重冲击实体经济。2023年全球平均温升约1.45℃，是有记录以来最章俊首席经济学家热的年份，为《巴黎协定》1.5℃控温目标敲响“警钟”。2024年全球多地金：010-80928096接连高温“爆表”，温升持续加剧。随着气候变暖，全球海平面正以前所未有的速度上升并创下新高，自然灾害数量呈指数型增长，对人类生活和经济☒：zhangjun_yj@chinastock.com.cn发展带来严重威胁。二是应对气候变化的紧迫性已逐步达成国际共识，转型分析师登记编码：S0130523070003压力凸显。联合国环境署发布的《2023年排放差距报告》显示，各国必须采马宗明取比目前在《巴黎协定》中承诺的更强硬的减排措施，且到2030年全球碳日：18600816533排放量必须下降28%至42%，否则将面临全球变暖2.5-2.9℃的威胁。☒：mazongming_yi@chinastock,com.cn·气候风险广泛传导：经济学视角下气候风险来源。气候问题是典型的跨学分析师登记编码：S0130524070001科问题，当前，气候变化正逐渐改变经济发展范式。如果说过去经济学使用增长范式研究发展，那么在全球碳中和目标下，经济增长必须要考虑自然系研究助理统承受极限的约束。传导到微观企业，企业生产经营中要面临三重转型压力：肖志敏政策压力、融资压力和低碳技术变革压力，我们将以上三重因素纳入到新古金：13581725586典生产函数中，构建了“企业气候生产力模型”☒：xiaozhimin vi@chinastock.com.cm政策引领持续发力：各国气候监管政策路径明确。区域特征如下：欧盟气企业气候生产力模型候信总披露体系最成熟，框架规范化；美国从自愿到强制的气侯信息披露转型，ESG降温潮下前景不明；中国财政部《基本准则》开启我国气候变化信披新篇，央企控股上市公司展现引领作用：新加坡披露要求强制化，政策实施批次化。2023年，国际可持续标准委员会(ISSB)出台了企业气候信息披露指南，有望成为国际资本市场气候风险披露的基准准则。此后，各国气候信息披露的政策体系加速跟进和完善，强制披露与鉴证要求逐年收紧，已有大致清晰的路线图。·企业应对势在必行：全球企业加快气候行动。全球越来越多的企业在监管政策推动下明确了气候治理目标，中国企业也在积极参与设定科学碳目标的行动当中，但较领先国家还存在提升空间。各国企业气候风险信息被露数质资料来源：中国银河征券研究院齐升，具体表现在碳排放信息披露覆盖率和精度方面。风险提示市场响应因势利导：气候主题金融产品篷勃发展。气候主题金融产品主要是债券和基金。以财产类灾难债券主导的债券产品发行规模逐年增加，国际1.政策理解不到位的风险市场收益良好，但我国灾难借券侧刚起步。全球气候基金在发行地区、投资2.政策落实不及预期的风险策略方面存在明显差异，全球各地区发行量均逐年上升趋势，前景良好。●价值投资前瞻布局：气候因子有望挖掘超额收益。从全球股票市场的情况来看，近两年碳排放变化所代表的气候转型风险与股价呈现出负向关系。在这方面，中国、东欧、西欧以及新加坡的表现较为显著，而美国在这一关系上尚存在分歧。此外，气侯物理风险与股价也呈现出一定的负向关系，其中东欧在这方面表现得较为明显，对于其余地区，相关情况仍需进一步观察。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明