国信证券GUOSEN SECURITIES证券研究报告|2024年08月08日蔚蓝锂芯（002245.SZ)-2024年中报点评优于大市电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长核心观点公司研究·财报点评公司2024州1实现归母净利润1.67亿元，同比+302%。公司2024H1实现营收电力设备·电池30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司202402实现营收16.36亿元，同比+28%、环010-89005313021-60375434比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，S0980520090003S0980524070002同比-0.59pct、环比+1.43pct。基础数据公司锂电池出货■稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池投资评级合理估值海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持收盘价8.19元续增加。2024州1公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同比+79%。我们估计总市值/流通市值9435/8905百万元52周最高价/最低价11.35/5.40元2024H1公司锂电池出货量约为1.75亿颗、同比+115%以上，其中Q2出货量近3个月日均成交额155.31百万元近1亿颗，环比+30%以上。公司20241锂电池业务毛利率为15.13%，同比市场走势+8.55%;受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司202402锂电池单颗净利约为0.35元，环比略降，主要受到Q2高盈利订—沪深300单占比较低等影响。展望2024州2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。10.00.0公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项10目厂房已于2024年5月封顶，并有望在2025年实现投产。同时，公司扩大30.00了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机50.00构也在筹建推进中。公司LD业务与金属物流业务发展平稳。2024州1公司LD业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED等背光相关研究报告芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒《前蓝锂芯(002245.3Z)-2023年中报点评-二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖》-2023-08-16装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率《时蓝锂芯(002245.3Z)-2022年报及2023年一季报点评电池倒装芯片也已经形成批量出货.2024州1公司金属物流业务实现营收11.57亿业务短期承压。新产品新场景布局进展顺利》-2023-05-05《前蓝锂芯(0022453Z)-2022年三季度业绩点评-销量短期承元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83ct。公司金属物流配送业务继压.应用场景特续开拓》一2022-10-30《蓝锂芯(002245.3)-2022年中报业绩点评-顺价传号成本续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司20242026年归母净利润为4.32/5.65/6.57亿元（原预测20242025年归母净利润为5.58/7.78亿元)，同比+207%/431%/+16%，EPS为0.37/0.49/0.57元，动态PE为22/17/14倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入（佰万元）5222690780829.132-16.9%130%37814143265730.9%0.330.120.490.578.7%2.9%8.824.967.021.816.714418.228.417.213.411.8市净率（阳）1.311.301.201.11资料来源：id、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES公司2024州1实现营收30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%;毛利率为15.03%、同比+1.83pct;净利率为6.39%、同比+3.66pct。公司202402实现营收16.36亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct;净利率为6.91%，同比+1.37pct、环比+1.10pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）-YoY■营业收入（亿元）YoYr70%1860%0%405030%220%20%20%10%01920202021202220232024H1202301202302202303202304202401202402资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）■归母净利润（亿元》-YoY350%■归母净利润（亿元）-YoY300%1.0250%600%200%500%50%0.6300%0.4200%0.2100%50%0.0-100%-100%0.2-200%201920202021202220232024H1202301202302202303202304202401202402资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比下降。公司2024H1期间费用率为9.14%，同比-1.08pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/2.04%/5.90%/0.39%，同比-0.03/-0.80/-0.03/-0.22pct。公司202402期间费用率为8.86%，环比-0.61pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.85%/5.94%/0.22%，环比+0.07/-0.41/+0.09/-0.36pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容