业基础化工氯碱行业景气底部向上，节能降碳政策细则落地有望2024年07月31日进一步抬升行业景气投资评级：看好（维持）化工周期新起，点系列4行业走势图宋梓荣（联系人）jinyiteng@kysec.cnsongzirong@kysec.cn基础化工沪深300证书编号：S0790520020002证书编号：S0790522080003证书编号：S079012307002510%0%深度报氧碱行业中的主要产品为烧碱和PVC,终端涉及基建、地产、化工等国民经济重要组成部分。2024年以来兼碱行业景气度由底部递步向好改善，其中PVC行29%业新增产能较少，且有高成本产能陆续停车或退出，行业供给端压力减少：烧碱38%2023-072023112024-03下游氧化铝、化纤等行业持续景气，带动烧碱需求向好。据我们统计，2023年电石（电石法PVC主要原料）、烧碱行业总耗电量分别为941、943亿kWh:单数据来源：聚源位价值耗电量分别为1.02、0.68kW/元，均位于行业前列。未来若设备更新政策相关研究报告及能耗控制政策趋严，氯碱行业作为高耗能行业，其产能或将面临较大程度的政策限制，或加速行业供需向紧平衡方向调整，抬升行业景气。曼益标的：断设天《政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业一行业点评报告》-2024.7.30需求端：据百川盈孚，2024年H1,PVC表观消费量为1,042万吨，同比增长3.10%：《政策对设备更新和消费品以旧换新PVC出口量为130万吨，同比增长20.15%。随着国内扩内需、稳地产等政策落地，源证的支持力度加强，有望拉动相关化工或带动国内PVC需求增长。同时我国PVC出口态势较好，印度、越南等新兴发品需求增长一行业周报》-2024.7.28展中国家基建需求旺盛或将带动我国PVC出口量增加。供给端：据我们统计，《工业硅：周期见底，关注供给端扰预计2024年国内将新增PVC产能140万吨/年，同比增长5.07%，同时2023年证动预期一化工周期新起点系列3》以来，PVC行业内停车/检修/退出产能共计132万吨/年，2024年PVC行业产能-2024.725净增加较少。盈利方面：若往华东地区销售，2023年西北地区、华北地区自产电石法PVC单吨分别亏损314、亏损279元/吨：华东乙烯法PVC单吨亏损266告元/吨，行业亏损较为严重。2024年Q2,受地产政策刺激，PVC价格抬升带动盈利能力向上修复。2024年行业供给压力较以往有所减弱，若节能降碳政策进一步趋严，或将加速高成本产能退出进程，推动行业供给格局向好改善。需求端：据百川盈孚数据，2023年，烧碱下游主要用于氧化铝（30%)、印染+化纤(13%)等领域，终端下游涉及工业、消费等领域，2024年H1,烧碱表观消费量为1,988万吨，同比增长6.12%。受益于终端新能源汽车、光伏等行业景气高位，烧碱需求持续增长。供给端：据百川盈孚，2024年规划投产的烧碱产能为249万吨/年，同比+5.10%。未来随着能耗控制趋严，叠加行业竞争加刷，烧碱新增产能投放进程或将放缓。量利方面：据我们测算，若当地销售，2023年西北地区、华北地区凭借电力优势，其烧碱盈利能力较高，单吨烧碱净利润分别为1,118、1,180元。烧碱维持供需紧平衡格局，行业盈利能力底部向上趋势不改。未来随着国内需求持续恢复，及行业新增产能受限，行业景气度或持续向好修复。·风险提示：需求恢复不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格大幅波动：其他风险详见倒数第二页标注'。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/29行业深度报告目录1、氟碱：设备更新政策推行及节能降碳政策趋严，或推动行业供需向紧平衡方向调整42、PVC:2024年行业新增产能较少，静待节能降碳政策细则落地……62.、需求端：稳地产相关政策逐步落地，PVC需求或稳步提升.62.2、供给端：电石法PVC落后产能或将持续淘汰，行业新增产能以乙烯法为主……82.3、电石：行业供给端压力仍存，静待节能降碳政策落地.102.4、PVC成本测算：2023年PVC终端需求较弱，PVC行业整体盈利能力承压.122.5、供需预测：2024年PVC行业新增产能较少，静待节能降碳政策持续落地3、烧碱：下游需求稳步增长，节能降碳细则落地或使行业新增供给受限，行业供需格局或向好孜善.153.1、需求：国内经济稳步发展，烧碱下游需求持续增长…32、供给：节能降碳政策趋严，烧碱新增产能或将受限……163.3、烧成成本测算：西北地区企业成本优势凸显，有望以低成本优势受益.183.4、供需预测：烧碱下游需求稳中有升而供应端或受限，行业景气度或持续向好修复.194.3、君正集团：具备氟碱化工+航运业务，未来发力BD0循环经济产业链254.4、北元集团：公司为氯碱行业龙头企业，具有原盐成本低等生产优势。………265、风险提示.…图表目录图1：氟碱工业：以烧碱和聚氟乙烯为主要产品，终端涉及基建、地产、化工等国民经济重要组成部分…4图2：2005年及之前投产的烧碱装置产能占比达45%..6图3：2005年及之前投产的PVC装置产能占比达14%6图4：2023年，液氟下游47%用于PVC生产7图5：2023年，PVC下游主要用于管材、薄膜等须域.…7图6：2024年1-6月，PVC表观消费量同比+3.10%.…7图7：2024年16月，国内房屋骏工、销售面积同比下降…7图8：2024年1-6月，PVC出口量同比增长20.15%.图9：2014年以来印度固定资产投资形戒总额持续增长8图10：藏至2023年年底，电石法、乙烯法产PVC的产能占比分别为75%、25%.…9图11：2023年国内PVC产能月比增长4.54%.9图12：电石法产能主要集中在西北地区……9图13：2023年，电石主要用于生产PVC、BD0…图14：2023年，电石表观消费量同比下降12.62%…图15：2023年电石产能同比增长5.31%.…12图16：2023年，电石价格、价差持续下滑图17：2023年以来，PVC社会库存高位震荡.图18：2023年，PVC价差在较低水平震荡…图19：PVC检修损失量：2024年装置检修计划提前….14图20：净利润：2024年Q2,PVC盈利能力向上修复…图21：烧碱下游主要用于氧化铝，需求占比约30%…图22：2023年以来，烧碱表观消费量保持较高同比增速.…请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/29