之开源证券2024年08月06日太湖远大(873743.NQ):线缆用高分子材料“小巨人”，领航绿色化、高端化一北交所新股申购报告北交所研究团队zhuhaibin@kysec.cn迁书编号：S0790522080007·深耕交联豪乙烯电缆并“小巨人”，2023年营收15.24亿预计2024年16.48亿太湖远大专注于线缆用高分子材料的研发、制造、销售与服务，主要产品分为三大类：交联聚乙烯(XLPE)电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料。公司产品主要北交所新股申购报告应用于电线电缆制造领域，间接运用于电力、轨道交通、通信、新能源、建筑等众多领域。从产品结构来看，交联聚乙烯电缆料为公司主要收入来源，2023年硅烷交联聚乙烯电缆料营收6.52亿元，化学交联聚乙烯电缆料营收5.17亿元，两者在总营收的占比超70%。2023年实现营收15.24亿元(+9.43%)，归母净利润7745.7万元(+26.8%)，毛利率/净利率分别为10.77%/5.08%。根据公司招股书，预计2024年全年实现营收16.48亿元，净利润7662.28万元。·电网+5G网络+轨交建设带动需求增长，公司产品迎合绿色化、高端化楚势线缆用高分子材料作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展有着密切的关联性。根据中商产业研究院数据，2024年电线电缆总产量有望达6531万千米，同比增加5.3%。随着电网的扩展和升级、新能源的不断融入、5G和数据中心的快速发展、轨道交通建设进程持续推进，线缆材料发展获得较大动相关研究报告力。此外，随着国际环保法规的日趋严格，电线电缆行业正加速向绿色、环保、《负极材料第一，硅碳负极产能5000高性能的方向发展，公司深耕的交联聚乙烯(XLPE)鲲缆料有优异的耐热性、吨年，海外生产基地建设稳步推进一源证北交所公司深度报告》-2024.729的主要选择。特高压输电工程是新能源电力系统的重要组成部分，高压及超高压《专注智能安防领城，中高端闭门器电缆绝缘料国产替代需求迫切。公司已研发出66kV及以下超光清可交联型屏藏证行业领先者一新三板公司研究报告》料、高压半导电阻燃屏蔽并、110kV及以下超高压半导电聚乙烯扩套并等高压屏研-2024.729密鼓”，北交所智能算力产业链盘点一公司产品以技术领先、性能卓越和优质服务著称，在业界获得高度认可，与国内北交所科技新产业跟综第二十八期》外行业大型企业建立长期稳定合作关系，在手订单充沛。此外，公司已在境外中-2024.728低端市场形成较强竞争力。公司产品正逐步在电压等级上实现从中低压到高压和超高压的跨越，在用途上拓展从绝缘料到屏蔽料和护套料的多样化应用，在主材方面从聚乙烯向聚丙烯、弹性体、聚氨酯、硅橡胶等材料发展，推动产品绿色化、高端化。本次募投资金将用于项目建设及补充流动资金，其中投资项目“特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目”拟新增4套生产线。募投项目达成后，公司产能将得到释放，每年将新增500kV及以下过氧化物可交联电缆料20,000吨，35kV及以下过氧化物可交联电缆料12,000吨，新能源特种材料38,000吨的产能。·太湖远大可比公司PE2023均值为37.37X太湖远大可比公司PE2023均值37.37X。随着公司技术研发带来的产品升级、募投项目带来的产能扩张，以及下游客户的不断开拓、经验的不断积累，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。·风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加刷风险，新股破发风险请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/25目录1、先看公司：深耕交联聚乙烯电缆料的专精特渐“小巨人”1.2、产品业务：规模化交联聚乙烯电缆料，特色化低烟无卤料及屏蔽料.…51.3、技术研发：2023年末拥有各类专利66项71.4、财务情况：2023年公司营收15.24亿元，毛利率为10.77%….102、再看行业：公司产品迎合行业高端化、绿色化发展趋势122.1、上游：线缆材料价格随上游石油、天然气、煤炭价格波动而波动…….122.2、下游：需求驱动+战略导向，市场规模持续扩大.1322.、电线电缆行业总览：国民经济的血脉，绿色化发展趋势明显…13222、国家战略方向主导产业高速发展，带动钱缆材料市场潜力释放..43、看点：客户开拓十产品升级+产能释放，业绩增长蓄势待发.1门3.1、行业地位：客户开拓力度强，在手订单体量充沛173.2、在研项目：推动产品绿色化、国产化193.3、募投项目：新增4套生产线，实现特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建.…204、估值对比：可比公司PE2023均值为34.19X2引图表目录图1：公司发展历程经历五个阶役4图2：赵勇、俞丽琴及潘妹君三人一致行动，共持股44.70%5图4：交联聚乙烯电缆料是主要收入来源（单位：亿元）…7图5：2023年低烟无卤电缆料毛利率为20.88%…图6：2023年公司96.18%的收入米源于核心技术产品9图7：2023年末公司研发人员占比14.33%………9图8：2023年公司研发费用1970.74万元（单位：万元）……10图9：研发货用率低于可比公司国废料回收冲减…图10：2023年公司营业收入15.24亿元（+9.43%)…图11：2023年公司毛利率为10.77%图12：2023年净利率为5.08%.11图13：2023年公司归母净利涧7745.7万元.11图14：经营现金流为负，需要别除商业票据核算影响。1】图15：2023年公司应收账款26988.32万元11图16：应收账款周转率对比（单位：次）12图1门：应收票据、应收款项独资、应收账款及合同资产账面余额合计占当期营业收入的比例对比…12图18：线缆用高分子材料处于电线电缆产业链中游12图19：电线电缆产量有望持续上升…4图20：2023年全社会用电量92241亿千瓦时…图21：2023年电网建设投资完戒5275亿元..14图22：新能源电力系统建设力度大（单位：万千瓦)…………图23：2023年我国光缆产量为32262.3万芯千米.16请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/25