国投证券SDIC SECURITIES2024年07月08日环保及公用事业SDIC公用事业又一类稳健资产一天然气长输管网投资评级领先大市-A目公用事业稳健性资产价值重估，天然气长输管网不容忽视：由于水、电、燃气等公共事业与居民生活息息相关，在一定程度上为刚性需求，2024年上半年，市场震荡之下公用事业板块低波红利的防御属性凸显，价值重估，上半年板块整体上涨11.76%，在所有行业涨跌幅中排名第三，水电、核电、煤电一体化等稳健资行业表现产表现尤为突出。天然气长输管网的自然垄断属性和“管输费X输气量”业务模式决定了其为公用事业板块中稳定性居前的品种，其资产价值稀缺性不容忽视。24%目长输管网资产稀缺，具有自然垫断属性：天然气产业链分为上游气源、中游管输、下游城燃三个环节。省级管网是天然气中游-26运输的重要组成部分，其是指天然气进省后到城市分销管道之间023-072023-112024-032024-07的区域短途高压管道，省级长输管网不会重复建设，具有自然量资料来源：Wind资讯断属性，责产具备稀缺性。上市公司中，仅有皖天然气、蓝天燃1M气、陕天然气、国新能源、云南能投、湖北能源、申能股份等公1.7-4.5-5.4司拥有相应省份的省级管网资产。-2.9-8.3-16.7周喆SA0执业证书编号：S1450521060003目天然气市场价格机制不断完善，管输环节收入计量模式稳定性zhouzhe1@essence.com.cn较高：2019年12月9日国家管网公司正式成立以来，中国天然邵琳琳气市场格局发生根本性变化，我国天然气价格改革持续推进，当SAC执业证书编号：S1450513080002前已建立稳定的公平开放和竞争性机制，“放开两头，管住中间”的天然气价格改革目标逐步实现。2021年6月9日国家发展改革姜思琦委发布《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》和《天然气管道SAC执业证书编号：S1450522080005运输定价成本监审办法（暂行）》，在将“一企一价”的价格管理模式改变为“一区一价”的同时确定了2022-2030年我国天然气朱昕怡管输价格的定价机制，为未来我国天然气管输行业带来较大确定SAC执业证书编号：S1450122100043性。zhuxy1@essence.com.cn相关报告目投资建议：天然气长输管网“管输费X输气量”的稳健经营模防御情绪下看好公用事业，2024-07-01式，在整个公用事业板块中属于稳定性居前的细分子领域，天然重点关注水电、核电、煤电气消费量的持续增长为此类公司注入长期的确定性增长动力，建一体化、燃气板块议关注板块中具备“低波红利”红利属性的兼具成长和股息的天用电量稳步增长，水电出力2024-06-23然气长输管网标的【皖天然气】【陕天然气】【蓝天燃气】。提升，继续推荐谋电一体化与核电板块目风险提示：管输费波动超预期，行业发展不及预期，行业政策社融数据边际修复，继续推2024-06-16落地不及预期等。荐强防御性低波红利板块本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。国投证券SDIC SECURITIES行业快根/环保及公用事业目内容目录1.公用事业资产价值重估，天然气长输管网不容忽视……32.天然气长输管网资产具备自然垄断的稀缺性.……43。天然气市场价格机制不断完善，中游“管输费×输气量”收入模式稳定....73.1.我国天然气市场价格机制不断完善.73.2。管输环节收入计量模式稳定性较高…94.1.皖天然气104.2陕天然气115。风险提示…13目图表目录图1.2024年上半年申万一级行业涨跌幅..3图2。近年中国天然气消费量及增速.4图4。中国分区域天然气消费结构.5图5。中长期天然气主千管网规划示意图…6图8。皖天然气近年净利润及分红….11图9。陕天然气近年净利润及分红…12图10。蓝天然气近年净利润及分红..12表1：2024年上半年公用事业板块涨幅前十五..3表2：部分省级管网上市公司现有管线描述.6表3：我国天然气管输价格管理机制历史发展沿苹7表4：国家管网主要跨省天然气管道…8表5：管道运输准许成本构成及描述。10本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2