国信证券证券研究报告|2024年07月19日GUOSEN SECURITIES时代新材(600458.SH)优于大市汽车业务盈利有望改善，风电与轨交推进国际化发展◆公司研究·公司快评◆电力设备·风电设备◆投资评级：优于大市（首次）证券分析师：010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S09805200800030755-81982965chenshuyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523010001证券分析师：0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cn执证编码：S0980524030002公司公告：2024年7月3日公司披露国金证券《关于时代新材向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》公告。公司计划募集资金总额不超过13亿元用于新产能的建设，计划向为包括关联方中车金控在内的不超过35名特定投资者，其中，中车金控拟按照此次融资规模的50.87%，即以现金不超过6.61亿元认购本次发行股份。1)公司是隶属于中车集团旗下的轨道交通与重大建筑工程的减振器龙头企业，市场地位稳固。未来通过新建产能和海外市场拓展，积极争取海外新增订单以及维修市场份额，盈利能力稳定，业绩基本盘稳固。2)公司是国内风电叶片出货量排名第二的企业，当前风电叶片第三方市场格局集中，同时随着叶片大型化发展，下游风机企业也逐渐将高价值量的大型叶片转为外采。海外风机企业也寻求国内优质供应商共同开拓海外市场。3)公司汽车业务板块依托德国子公司的长期品牌优势和与德系车企客户的紧密合作，不断优化全球产能布局，推进降本增效。未来通过供应链向亚洲地区转移的方式优化成本。加上把握国内新能源车崛起的市场机遇，有望在维持营收规模的同时实现盈利突破。投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入193/209/226亿元，同比增长10%/8%/8%；实现归母净利润5.7/6.7/7.7亿元，同比增长47%/18%/14%。当前股价对应PE分别为14/12/10倍。综合考虑FCF估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为11.3-12.4元，对应2024年动态PE区间为16.417.9倍，较公司当前股价有19%-31%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：海外需求不及预期；公司再融资可能摊薄即期收益，行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES公司介绍◆公司核心业务为轨交与工程减振降噪产品，并发展风电叶片和汽车减振两大营收板块公司始建于1984年，前身为原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室，现为中国中车股份有限公司(601766.S)一级子公司.控股股东为中车株洲电力研究所有限公司。图1：公司股权架构100%中车集团5140%中国中车100所中车金控株洲所中车其他其他股东8.01%5047%株洲时代新材料科技般份有限公司资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司以高分子材料研究及工程化应用为技术发展方向，先后从事轨道交通、风力发电、汽车、先进高分子材料等产业领域系列产品的研制、生产与销售。产品品种千余种，并已实现大批量出口和海外经营；在德国、法国、斯洛伐克、墨西哥、澳大利亚、巴西等国家拥有研发和生产基地。图2：公司股权架构19842002200720142022在上海证券1994200620112021实业有限责任公司并购代尔克资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司业务主要分为四大板块。第一大板块为轨道交通领域，分为车辆减振降噪、线路减振降噪和车体轻量化产品3个细分方向。公司在系统减振降噪方案设计、高性能高分子材料应用、结构轻量化等方面具备全球领先的技术实力。公司深度参与全球机车车辆减振降噪领域行业标准的制定，是全球首选转向架悬挂系统、线路与桥梁减振构件一站式方案解决者。公司与中车、阿尔斯通，GET(Wabtec集团)，西门子，西班牙请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容