招商银行行内偕作行业深度CHINA MERCHANTS BANK研究院授信审批部2024年7月1日高端装备之海上风电装备专题蛰伏待机，挖掘降本压力下的机会■我国海上风电正在进入全面平价上网的过被期，中短期仍存在不确定性，远期发展前景广阔。目前海风装备发展的核心矛盾在需求端。2022年国补取消后，我国海上风电装机量显著回落。军事、航道等原因导致的审批推迟是直接的制的因行业研究员素，但关健瓶颈在于海风项目收益率显著回落。中短期海上风电审批节奏和政策招商银行研究院尚未明朗，装机量仍存在不确定性，结合目前项目进展及“十四五”装机目标，8:0755-89279241我们预计2024/2025年新增装机量10/13GW。“十五五”时期我国海上风电开发走☑：hanqianting@cmbchina.com向深远海，远期开发前景广阔。■降本压力下，海风产业链各环节降价空问及措施有所不同。提高海风项目收益率的关键在于降低全生命周期投入成本。关注降本压力下的两条逻辑：1)风机大型化是降本的主要途径，把握风机大型化趋势下价值量摊薄较少的环节，以海风基础及塔筒为代表。2)增强海上风电船海装备水平，提升作业能力及效率，降低8:010-59049134安装施工及运维成本是降低全生命周期成本的重要途径。☑：guohui6@cmbchina.com■海风基础及塔筒抗通缩能力强，头部企业迎来出海机海期。风机基础用量及价值量主要随水深增加，深远海趋势下可一定程度抵消大型化带来的用量摊薄，抗相关研究报告通缩能力较强。塔桩企业在生产制造端的差异较小，大型生产型码头资源是竞争的核心要素，远期存在传统海工船舶企业抢夺市场的可能性。国内海风塔桩产能《高端装备之船舶工业周期篇一一长风破浪会有时：行业周期触或将阶段性过剩，但出海竞争力较强，以大金重工为代表的头部塔桩企业有望迎底，复苏波动前行》来出海机遇期。优选在码头资源布局及出海具有先发优势的头部企业。2022.9.22■海风船海装备存在结构性短缺，巫需补足。海上风电场全生命周期需使用多种《高端装备之船船工业产业升级船海装备，以海上风电安装船及运维船为代表。1)2020-2022海上风电安装船订单潮船舶即将下水，安装能力或将结构性过剩，老旧船舶面临淘汰。优选总包商造船强国，把握产业转型升级趋势》下属施工单位。2)随若并网容量增加，海风运维市场需求持续扩大。目前海风运2022.12.28维市场仍处于起步阶段，专业风电运维装备仍较为短缺，头部风电主机制造商及具有区域性优势的第三方专业海上风电运维公司均具有发展机会。《高端装备之海洋工程装备专题一至暗时刻已过，优质产能价值■业务建议：本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联提升》系研究院)2023.12.13■风险提示：本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院)招商银行行业研究深度报告CHINA MERCHANTS BANK研究院授信审批部目录一、我国海上风电需求端：中短期存在不确定性，远期前景广阔..1(一)项目经济性和审批问题扰动中短期装机需求.…1(二)远期深远海海上风电发展空间广阔.…4二、海风项目持续面临降本压力，产业链景气度分化....5(一)海上风电产业链持续面临降本压力…51.风机大型化是降本的主要途径……………72.装备制造商降价压力有所不同…3.施工商亟需提高施工能力以降低工程费用.…三、海风基础及塔筒：抗通缩能力强、出海打开空间.…(一)降价压力下抗通缩能力较强.……(三)海风项目延迟开工形成较大的资金占用.…………四、海上风电船海装备：结构性短缺………(一)海上风电安装船：安装能力或将结构性过剩……(二)海上风电运维船：专业运维船队仍待建设.…五、业务建议及风险提示.231/3