浙商证券证券研究报告」公司深度」光伏设备ZHESHANG SECURITIES阳光电源(300274)报告日期：2024年07月24日光储龙头向“阳”而生，技术引领携“光”同行阳光电源深度报告投资要点投资评级：买入（维持）口公司是全球逆变器+储能系统龙头供应商，业绩维持高速增长公司深耕光伏逆变器二十年，并不断布局电站投资开发与运营、储能系统集成、分析师：张需风电变流器、氢能、新能源汽车电控与充电桩等业务，构建“风光储电氢”的协执业证书号：S1230521120004同发展格局。20212023年，受益全球光储需求驱动和海外业务占比提升，公司zhanglei02@stocke.com.cn分别实现营业收入241.37亿元、402.57亿元、722.51亿元，同比增长25.15%、分析师：陈明而66.79%、79.47%;实现归母净利润15.83亿元、35.93亿元、94.40亿元，同比增执业证书号：S1230522040003长.19.01%、127.04%、162.69%，公司业绩实现爆发式增长，chenmingyu@stocke.com.cn光伏逆变器是光伏发电系统重要组成部分，起到转换直流电与交流电的作用，公执业证书号：S1230523030003司是全球逆变器龙头，全球化布局优势突出，20212023年，公司逆变器出货分xiejinhan@stocke.com.cn别为47GW、77GW、130GW,分别同比增长34.3%、63.8%、68.8%，出货规模分析师：尹仕昕持续扩张，全球竞争力及影响力持续提升，已形成全球490+服务网点，同时连执业证书号：S1230524040007续4年荣获Bloomberg NEF全球逆变器可融资性企业排名榜首，yinshixin@stocke.com.cn储能：“光储一体”商业模式，光储龙头强者恒强随着储能系统上游原材料价格下跌，储能装机经济性显著提升，公司作为全球储caoyu@stocke.com.cn能系统龙头供应商，产品竞争力优势显著。20212023年，公司储能系统全球发货量分别为3.0GWh、7.7GWh、10.5GWh,储能系统出货量连续入年位居中国企业第一。同时公司打造“光储一体”商业模式，品牌建设深入人心，大储、分布式产品矩阵丰富，在彭博新能源财经公布的《2023年储能系统成本报告》中，阳收盘价￥71.80光电源(Sungrow)脱额而出，同时入国储能系统和储能PCS两大可融资性榜总市值（百万元）148,856.58单、跻身双榜单第二。总股本（百万股）2,07321盈利预测与估值上测盈利预测，维持“买入”评氯。公司是光伏逆变器、储能系统龙头供应商，品牌优势突出，全球化布局领先，我们预计公司20242026年归母净利润分别为112、129、149亿元，对应EPS分别为539、6.21、7.18元/股，对应PE分别为0%13、12、10倍。我们选取逆变器及储能优势公司阿特斯、德业股份、固德威、锦14%浪科技、上能电气为可比公司，对应2024-2026年PE分别为20、16、12倍，雏22%持公司“买入”评级。风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；国际贸易政策波动风险。相关报告1《光储业务加速放量，全球品财务捕要牌及渠道优势显著》2024.04.262《全球光伏逆变器龙头，储能(百万元)2023A2024E2025E2026E业务全球扩张加速》2023.05.03营业收入72251812891004851229883《逆变器出货高增，储能业务持续放量一一阳光电源2022年79.47%12.51%23.62%22.39%半年报，点评报告》2022.09.13归母净利润944011182128841487779.61%18.46%15.22%15.47%每股收益（元）4.555.396.217.18P/E15.7713.31115510.01ROE (%38.38%3120%26.41%23.65%http://www.stocke.com.cn1B3请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券阳光电源(300274)公司深度ZHESHANG SECURITIES正文目录1光伏逆变器龙头，打造新业务第二成长曲线…52光伏：下游景气拉动逆变器需求，全球化布局打造龙头壁垒72.】光伏装机高景气拉动逆变器需求，分布式、集中式齐头并进…72.2双寡头格局稳图，国内厂商市占率持续提升……92.3公司全球化布局领先，规模优势、品牌优势突出.…3储能：装机经济性驱动景气向上，多市场竞争要素各有侧重3】上游材料跌价装机经济性改善，全球储能景气度持续提升.…3.2储能系统集成商多模式并存，海外储能进入壁垒较高.33公司率先布局储能业务，打造世界一流储能系统集成商…194其他业务：多业务协同发展，助力公司行稳致远4.1电站业务稳步扩张，盈利能力持续提升…214.2风电技术引领者，装机量回暖拉动业绩增长……….244.3积极布局新能源汽车驱动系统与充电桩业务，产品矩阵丰富…4.4进军新能源互联网，开发智慧能源解决方案….285盈利预测与估值….296风险提示…2B3请务必阅读正文之后的免责条款部分