203060双203020306中金2023下半年展望-家电：暖通率先复苏，展望政策刺激与出口反转203060双碳收录于合集#中金2023下半年展望19个203060双碳文库CICC中金公司203060双碳文库203060双碳库中金研究203060如果家居消费政策能刺激家电更新需求，预计内销将有更好表现；家电出口改善的拐点也在逐渐出现，下半年欧美家电有望结束去库存周期。摘要渡过周期底部，行业配置有望提升：1)2021~2022年，家电板块经历深度调整，承受估值和业绩的“戴维斯双杀”。1Q23以来家电中空调需求回暖203060双2023年1-6月，家电板块指数上涨13.3%，跑赢大盘。2)家电持仓仍处于低位，但开始回升。4Q22/1Q23公募基金重仓占比1.71%/2.02%；陆股通03060双碳持仓比例6.2%/5.7%，截至6月30日回升至6.5%。空调率先复苏，暖通产业具有长逻辑：1)2023年以来，空调在所有家电品类中率先复苏，1-5月空调全渠道零售额同比+23%，持续高增长。2023年203060厄尔尼诺再现，6月初全球平均气温创记载以来的最高纪录。2)我国大部分城市、农村地区空调保有量仍有提升空间；国际市场看，我们认为东南亚地3060双碳碳文库精选研报纪要杂志+V入群：uD0668899203060双20302030区需求也有望逐步释放。空调出口自5月以来已经开始改善。3)中长期，暖203060双碳通产业可以期待中央空调、热泵。随着空调技术在新产业的应用，空调企业的业务也逐步拓展到汽车热管理、储能热管理、数据中心热管理等领域下半年家居消费政策有望激发更新需求：1)我们测算2021年冰箱、洗衣机、203060彩电更新需求为主，分别占比78%、79%、77%？空调更新需求占比56%，农村渗透率提升需求占比17%。家电地产后周期属性在逐步减弱。2)近期3060双商务部等部门计划出台促进家居消费政策，我们预计家电行业有望受益。考虑到2009-2013年家电在密集刺激政策下出现销售高峰，产品已达更新年限，我们预计本轮政策或将撬动家电更新需求。203060快速增长，2022年以来欧美开始去库存，目前逐步进入尾声。2Q23部分家电产品出口开始增长，我们预计下半年或将改善更明显。同时2Q23人民币汇率贬值对出口企业利润有正面贡献。2)中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。203060风险地产周期下行风险；全球家电需求不及预期风险。正文家电板块渡过周期底部，行业配置回升203060双碳文库203060双碳2020-2022家电内销市场盘整三年家电内需疫情期间表现出韧性。奥维云网统计，中国家电零售市场在201203060双年达到8571亿元，2020-2022年三年期间市场规模都低于2019年。2020年以来，家电行业从经典时代逐步过渡至品牌出海、科技消费、产业跨界驱03060双质库精选研报纪要杂志+V入群：up0668899