证券研究报告·行业深度报告·电力设备电力设备行业深度报告SOOCHOW SECURITIES工控下游部分行业已现恢复苗头，电网投资2023年11月03日稳中有增证券分析师曾朵红增持（维持）执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师谢哲栋执业证书：S0600523060001■工拉&电力设备行业2023Q1-3收入同比+12%、归章净判澜同比+4%，2023Q3收xiezd@dwzq.com.cn长。全行业202301-3实现收入/归母净利润6241.73/467.15亿元，同比+12%+4%。研究助理许钧赫其中2023Q3收入2204.31亿元，同比+10%，归母净利润为154.65亿元，同比-10%。执业证书：S06001230701212)行业整体毛利◆水平小幅下降.2023Q1-32023Q3行业毛利率为22.63%22.14%，xujunhe@dwzq.com.cn同比-0.56pct山-1.46pct(2023Q3环比-0.29pt)。3)2023Q1-3应收账款/含同负债/存货较年初+16%/43%416%。4)2023Q1-3经管性现金流净流入356.25亿元，2022行业走势年同期19524亿元，同比明显提升。电力设备Q3工控板块实现收入716.67亿元，同比+18.23%，实现归母净利润81.1亿元，同比+13.27%。2)毛利率同环比略增.2023Q1-Q3板块毛利率为31.77%，同比+0.85ct。2023Q3板块毛利率32.24%，同比+1.07pct,环比+0.36pct。3)经性现金流快速增长。2023Q1-Q3工拉板块经营活动现金净流入69.74亿元，同比增加4421%。4)公司层面，汇川技术/伟创电气业绩实现较快增长，收入同比+31%/+43%，其他工控品牌收入稳增，禾川/雷赛信捷/正弦收入同比+21%+28%411%415%，利润均出现同比大福下滑（信捷除外）。而宏发鸣志/英成腾收入降速，同比+5%W29%2%。◆相关研究利满稳增.。2023Q1-32023Q3二次设备收入608.24212.41亿元，同比《2023Q3基金持仓点评：电新+10.35%49.55%,归母净利润62.9723.54亿元，同比+9.04%46.42%。2)毛荆率水重仓Q3总体环比下降，工控、平特稳.2023Q1-32023Q3板块毛利率为27.55%28.60%，同比+0.27pct40.39pct。电网上升，电动车、光伏、储能3)2023Q1-3应收账款/合同负债存货较年初+6.38%/45.12%+20.06%，经营现金流出359.76亿元。4)公司层面，龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现，网外业务均下降，风电小降一一基于增速均快于网内。10991支基金2023年三季报的■前十大持仓的定量分析》2023-10-30罐，2023Q1-32023Q3一次设备行业收入3828.39/1363.47亿元，同比+12%W+10%,归母净利润263.41/80.98亿元，同比+7%-15%。分板块青，2023Q1-32023Q3特高《APEC会议或利好新能源，估压&高压营收同比+16%什4%，归母净利润同比-1%31%；中压电气营收同比值将迎来修复》+24%428%,归母净利润同比-8%/+7%；低压电器营收同比+16%+19%，归母净利2023-10-30润同比-3%25%智能用电营收同比+23%W+27%,归母净利润同比+71%+35%：电线电缆营收同比+2%+7%，归母净利润同比+30%什44%。智能用电板块受益于智能电网覆盖率上升，盈利增长明显。2)量荆能力略有改善，2023Q1-32023Q3毛利率分别为21.12%19.98%，同比-0.65pct/-2.37pct。3)2023Q1-3应收账款/合同负债存赏较年初+19%40.3%421%，经营性现金净流入204.82亿元，同比大幅改善。动去库阶段，预计今年年底到明年年物进入主动补库，展望23Q4内资公司环比略增、同比低基数下有望实现快速增长。2)2023车电网授责仍稳中嘻增，网内市场我们依旧强调特高压、配网智能化、调度等结构性方向，Q4有望加快建设进度；网外发电侧+海外高景气度驱动订单高增。泛工拉领减：重燕推荐汇川枝术、三花智电气；主网&特高压重燕推荐：国电南璃、思源电气、平高电气、许鳍电气、四方■风险提示：电网投资不及预期，竞争加刷，市场拓展不及预期等。0双碳文203060双碳1/23请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2030行业深度报告230203060SOOCHOW SECURITIES表1：重点公司估值（截至2023年11月2日）公司PE(亿元)（元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E300124.SZ汇川技术1,60260.101.621.952.59373123买入600885.SH宏发股份28827.611201.361.62232017买入002050.SZ三花智控96425.830.690.831.09373124买入688777.SH中控技术33142.151.02413123、买入300681.SZ英搏尔5019.740.150.781.871322511买入600406.SH国电南瑞1,82122.670.800.931.08282421买入002028.SZ思源电气37848.891.582202.76312218买入6数据来源：Wind,东吴证券研究所注：表中预测值来源于东吴证券研究所■受益于三星医疗、咸胜信息等公司海外市场拓展顺利，智能用电板块利润高增，特高压/高压板块受特变电工多晶硅业务拖累，增速放缓。1)收入和归母净判润：我们共选取了79家一次设备企业，2023Q1-3实现收入3828.39亿元，同比+12.30%；实现归母净利润263.41亿元，同比+6.70%，2023Q3板块实现收入1363.47亿元，同比+10.48%，环比+3.61%，实现归母净利润80.98亿元，同比-15.41%，2)毛利率和归母净利率：202023Q1-3一次设备板块毛利率21.12%，同比-0.65pct归母净利率6.88%，同比-0.36pct,2023Q3毛利率为19.98%,同比-2.37pct,环比-0.60pct,板块归母净利率为5.94%，同比-1.82pct,3)费用率：2023Q1-3板块●期间费用率为11.32%，同比+0.11pct;2023Q3板块期间费用率为11,87%，同比+0.55pct,4)应收、预收款及存货：2023年9月底板块应收账款1573.26亿元，较2023年初增加19%，2023年9月底合同负债为267.55亿元，较2023年初基本持平，2023年9月底存货为1141.58亿元，较2023年初增加21%.5)现金流：2023Q1-3现金流为净流入204.82亿元，2022Q1-3净流入109.12亿元，同比+87.69%，2023Q3经营活动现金净流入126.89亿元，相比上年同期的净流入99.53亿元，增长明显，二次设备整体表现稳使，龙头许继电气、四方胶份等利润袁现亮眼。1)收入和归母净利润：二次设备板块我们选取的企业共有13家，2023Q1-3二次设备板块实现收入608.24亿元，同比+10.35%；实现归母净利润62.97亿元，同比+9.04%.2023Q3板块收入212.41亿元，同比+9.55%；归母净利润23.54亿元，同比+6.42%.20302)毛利率和归母净利率：2023Q1-3板块毛利率为27.55%，同比+0.27pct:归母净利率为10.35%，同比，0.12pct,2023Q3板块毛利率为28.60%，同比+0.3pct,环比+0.39pct,归母净利率11.08%，同比-0.33pct,3)费用率：2023Q1-3板块期间费用率为15.20%，同比+0.24pct,2023Q3板块期间费用率为15.29%，同比+0.28pct,4)应收、合同负债及存货：2023年9月底板块应收账款481.08亿元，较2023年初上升6.38%；2023年9月底合同负债为102.80亿元，较2023年初上涨5.12%；2023年9月底存货为232.43亿元，较2023年初增长20.06%.5)现金流：2023Q1-3二次设备板块现金流为净流入29.63亿元，2022年同期现金流为净流入9.01亿元，2023Q3板块经营现金流净流入35.66亿元，2022年同期净流入27.43亿元，现金流净流入颜提升明工拉行业蠖慢复苏，龙头企业稳中求进，其中汇川、伟创电气收入快速增长，其他二线品牌收入稳住、利润同降居多。.1)收入和归母净利润：工控板块我们选取的企业共有23家，2023Q1-Q3工控板块实现收入716.67亿元，同比+18.23%，实现归母净利润81.1亿元，同比+13.27%，2023Q3实现收入247.09亿元，同比+14.32%，203环比-4.98%；实现归母净利润26.59亿元，同比-8.02%，环比-13.22%.2)毛利率和归母净利率：2023Q1-Q3板块毛利率为31.77%，同比0.85pct归母净利率为11.32%，同比-0.50pct,2023Q3板块毛利率32.24%，6同比+1.07pct,环比+0.36pct.归母净利率为10.76%，同比-2.61pct,环比-1.02pct,3)费用率：2023Q1-Q3板块期间费用率为19.75%，同比+0.32pct,2023Q3板块期间费用率为20.43%，同比+0.99pct,4)应收、合同负债及存货：2023年9月底板块应收账款311.17亿元，较2023年初上升14.71%；2023年9月底合同负债为34.85亿元，较2023年初上涨8.18%2023年9月底存货为237.33亿元，较2023年初增长5.65%.5)2/23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分