<03天风证券行业报告」行业专题研究203TF SECURITIES煤炭开采证券研究报告2023年11月02日投资评级聚焦陕蒙主产区：从安监趋严看煤价向上弹性行业评级强于大市（维持评级）强于大市煤矿生产负荷有所提高，安监趋严，供给增量收缩作者今年全国煤矿安监力度强于以往，核心原因是自从保供以来，产量有所增加，分析师但是矿难和死亡人数同样有所增加。从今年安监政策来看，往后安全检查力SAC执业证书编号：S1110517120003度或不会松懈，甚至有安检常态化的可能性，我们预计后续煤炭供给仍较为紧张，这或许也是今年7-9月份安检持续发力，量变导致质变，进而煤价纪有容联系人上涨的核心原因之一。煤价上张触发点或为供暖煤采购，化工煤并非价格推手行业走势图即便今年化工用煤量创新高，但是化工煤季节性较弱，且化工企业与煤矿同样会签订长协，月度之间不会产生太大的需求差异，因此其变化无法对煤价12%产生太大冲击。供暖煤则具有更强的李节性，其占市场煤比例的边际变化较7%因此我们以为供暖采购对价格变动更有解样人父2%历年都存在季节性特征，但今年弹性更强历年9月份都有季节性上张的特征，但今年弹性更强，我们认为主要系因为-13%贸易商低库存、安监力度强以及市场煤供应收缩。2023-02023-072023-1一方面，贸易商库存从5月份开始下降，直到9月煤价上涨前夕仍在低位资料来源：聚源数据另一方面，更强的安监力度或导致贸易商的预期发生改变，存在购买更多煤炭的可能性，进而放大了价格弹性。此外，2023年电煤中长期合同的签订相关报告可能导致市场煤供应有所减少，导致价格弹性有所提升。1《煤炭开采-行业专题研究：从估值倒挂看煤炭股估值修复空间》四季度现货价格或有季节性上涨，长期价格中枢或有抬升2023-09-189月份煤价上涨触发因素或为供暖用煤采购，我们预计在后续供暖用煤高峰2《煤炭开采-行业深度研究：至暗时刻的时候或有下一波采购，届时动力煤港口价格或有上涨至1155元/吨的可能已过，或将黎明破晓》2023-06-03性。长期来看，未来煤炭供给增量或进一步得到收紧，矿井的资源衰竭问题3《煤炭开采行业深度研究：聚焦铁水也不容忽视，我们预计紧平衡态势不变，煤价中枢或有所提升。联运：透过港口看煤炭市场新格局》2023-05-22投资建议：我们重点推荐动力煤龙头中国神华、陕西煤业、兖矿能源，炼焦煤龙头山西焦煤，建议关注中煤能源，平煤股份。203风脸提示：煤炭在建产能投放超预期；煤炭进口量持续超预期：宏观经及预期；可再生能源发力超预期；气温异常风险0双碳文库60双碳文库060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业专题研究203060双天风证券203060双碳文库TF SECURITIES内容目录○1.安监政策频出，供给增量呈现收缩趋势1.1.煤矿生产负荷有所提高，安监趋严，供给增量收缩1.2.煤炭供给环比下滑，但各省份受影响程度不同…42.需■视煤价季节性特征，煤价上涨触发点或为供暖煤采购.102.1.化工煤或拼非煤价推手.102.2.供暖煤或为此次价格上张的主要触发因素…11.12203060双碳文库2.3,历年都存在季节性特征，但今年价格弹性或强于以往3.四季度现货价格或有季节性上张，长期价格中枢或有抬开4.风险提示图表目录图1：原煤产量增速于2021年四季度开始不断提高，保供增产成效显著单位：%…3图2：2022年煤矿事故数量、死亡人数大幅提高，或反映煤矿生产负荷提升…3图3：2023年二季度开始，原煤产量增速不断下滑单位：%5图4：⑦-8月产量中枢有所回调，安监或起到了一定作用单位：万吨5203060双碳文库图5：历年6-8月份月均产量环比1-5月份月均产量变化，2023年出现较大边际变化.7图6：在晋陕蒙新中，新疆受到了最大的影响。Q7图7：今年山西矿难数量较多，受到的影响同样较大心图8：虽然内蒙古矿难严重性较高，但供应端边际变化较小.8图9：安监对陕西煤炭产量的影响尚未从数据上体现8图10：动力煤受到的影响相对较小单位：万吨…。8图11：炼焦煤受到的影响较大，与山西情况较为吻合单位：万吨.图12：动力煤港口价在750-800元/吨之间获得强支撑单位：元/吨.9图13：化工用煤量持续创新高单位：万吨心Q10203060双碳文库图14：虽然化工用煤量持续创新高，但是其占市场煤的比例没有产生很大的变价变化10图15：供暖用煤量具有较强的季节性，存在产生较高边际变化的可能性单位：万吨.11○图16：供暖煤占市场煤比例边际变化较大，具备更强的解释力主坐标轴单位：万吨次坐图17：港口价历年9月都存在供暖采购带来的价格季节性特征单位：元/吨12图18：历年来9月价格上张幅度，2023年9月弹性较强单位：元/吨.12图19：北方九港库存在价格上张前夕处于较低的位置单位：万吨.表1：2023年截至10月18日，我国各省份发生的矿难数量及死亡人数…4203060双碳文库表2：2023年中央频出煤矿安监相关政策060双碳文库060双碳文库请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2