广发证券2030深度分析引煤炭开采GF SECURITIES20306证券研究报告)煤炭开采行业2023年三季报综述行业评级买入前次评级买入Q3盈利总体稳健，低估值高股息优势明显2023-11-02核心观，点：相对市场表现●业绩概览：前三季度板块盈利同比回落28%，Q3环比小幅下降特合120%预期。6月中旬以来，动力煤处于迎峰度夏需求旺季，非电需求也有改100%善，而供给端安监趋严，煤炭产量环比回落，煤价持续回升，但从三季80%度均价来看，多数煤种市场价和长协价同比环比均有回落，行业盈利普40%遍略有回落，根据国家统计局数据，前三季度行业规模以上企业实现利20%润总额5,783亿元，同比-26.5%，Q3单季度1,655亿元，环比-11.8%，103112312284306308311031同比-33.2%，26家煤炭开采上市公司前三季度合计营业收入和归属王母公司净利润分别为10.832亿元和1.533亿元，同比分别下降8.8%和28.2%。其中Q3归母净利润和扣非净利分别环比下降5.2%和分析师：沈涛SAC执证号：S0260523030001●财务分析：前三季度平均毛利率和R0E降至34%和11%，营运能力SFC CE No.AUS961保持稳使，负债率进一步回落。前三季度煤炭板块盈利能力仍处于较010-59136686高水平，毛利率、净利率和R0E乎均分别为33.6%、16.1%、11.4%5shentao@gf.com.cn但同比下降4.1、3.8和6.9个百分点：平均期间费用率同比上升1.4pct(主要为管理费用上各公司经营性现金流净顿同比下降270%，授资SAC执证号：S0260512030008净额同比增长24.8%；责产负债率均值为52.1%，较22年末降1.5pct.SFC CE No.BNW176经营分析：Q3整体煤炭产销量小幅回落，成本控制较好，平均吨煤净021-38003693利达150元/吨。前三季度有披露经营数据的21家公司煤炭产量和销anpeng@gf.com.cn量合计分别为8.0和10.7亿吨，同比分别+3.5%和+4.7%，其中Q3环分析师：宋炜比分别下降0.1%和4.1%、前三季度吨煤价格和成本平均同比跌幅分2030SAC执证号：S0260518050002别达14%和6%，Q3环比下跌8%和2%，前三季度各公司吨煤净利SFC CE No.BMV636平均约为177元/吨，同比下降29.0%，其中陕西煤业、恒源煤电兖021-38003691矿能源和淮北矿业等公司吨煤净利仍达200元/吨以上，songwei@gf.com.cn●行业观点：8月以来供需面总体超预期，煤价中枢明显提升，尽管近期煤价呈弱势状态，但由于产量难有大幅增米，需求也保持刚性增长，预计4季度煤价以稳为主。目前行业PE、PB估值仍处于中低位水平，相关研究：煤炭行业2023年中报总2023-0904结：Q2业绩高位回落，中长期盈利稳健价值凸显业、山西焦煤等。其他行业主战：（1)其他受益于煤价向好的公司：中煤炭行业2022年报及20232023-05-02203煤能源(A、H)、晋控煤业，冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股年一季报总结：Q1行业盈利份；(2)非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技稳中有升，龙头煤企分红和●资源优势明显●●风险提示。下游需求增速不及预期，煤价超预期下跌，各公司成本费用3060又过快上涨，计提大颜资产减值等，联系人：张云瀚021-38003787zhangyunhan@gf.com.cn请务必阅读末页的免责声明27广发证券GF SECURITIES20300双0深度分析引煤炭开采重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元PE(x)ROE(%)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国神华601088.SHRMB30.49202310/29买入31.653.123.169.779.651481.4415.1015.00陕西煤业601225.SHRMB18.00202310/29买入20.302.272.547.937.091.641.5820.8022.20中煤能源601898.SHRMB8.542023y10/27买入10.841.441.555.935.510.780.7113.1012.80600188.SHRMB19.292023/11/1买入23.732.762.976.996.491.541.4322.0022.00600348.SHRMB2023/1/20买入24.823.093.322.582.400.590.5022.7020.90山煤国际600546.SHRMB15.892023/11/2买入19.622.632.826.045.631.981.7432.7030.80●600985.SHRMB14.24买入20.003.093.174.614.490.920.8119.9018.10000983.SZRMB8.52202310/29买入10.511.241.316.87>6.501.261.2618.4019.50600395.SHRMB6.018.310.830.907.246.680.960.8513.3012.70600256.SHRMB7.502023/820买入7.781.301.775.774.241.521.2726.3030.00600989.SHRMB14.282023/3/12增持20.641.091.2613.1011.332.5621419.5018.90601699.SHRMB18.92202310/27买入22.053.083.156.146.011.131.1218.3018.60平煤殿份601666.SHRMB9.912023/10/11买入12.241.751.845.665.390.900.8215.8015.30香控煤业601001.SHRMB11.682022/112买入17.212.872.944.073.970.910.7422.4018.7001088.HKHKD24.202023/10/29买入25.443.123.167.097.001.071.0515.1015.00中煤能源01898.HKHKD6.062023/10/27买入7.571.441.553.853.570.500.4613.1012.8001171.HKHKD13.382023/11/1买入16.532.762.974.434.120.980.9122.0022.00数据来源：WMnd、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。A+H股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元：对应的H股PE和PB估值，为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳203060双碳之203060双碳请务必阅读末页的免责声明