证券研究报告浙商证券股份有限公司20306内销格局优化，海外有序在拓060双碳文库再议电动两轮车行业行业评级：看好202023年10月24日分析师邱世梁分析师王华君分析师王家艺邮箱邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱wangjiayi@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话18021010821证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080015投资要点—市场争议点再探讨浙商证券股份有限公司1、行空间：上调国内市场容量上调海外远期空间国内：国内市场稳态下年销量预期，有里触达7000万辆1)根据保有量和自然更替周期，推算国内市场年销量稳态约5,000+万辆：2)借助钠电高能量密度和安全性，推算国内市场小排量油选代空间+城市空白填补预计约干万辆。·海外：存量场油改电确定性强，潜在市场有望靠钠电开拓2、格局之争：头部集中再加速，比拼消费品品牌建设的能力，203060双碳文库03060双碳“经销商“心智与“消费者”心智两手都要抓·1)管理层：龙头经营信心超越行业·2)渠道端：门店效率碾压后排品牌·3)产品端：产品体系钳制后排品牌3、盈利能力：至少还有三张王牌在手，单车盈利上限层层突破值得期待、一)规模效应：自身供应链效率直接提升（保购优化与生产优化）+产业链地位间接提高，有望带来可观的利润哪弹性·2)结构提升：集中度提升一龙头市场把控度增强一产品结构优化一ASP与单车净利双升；钠电推出一解决城市高端一产品结构优化一ASP与弹车净利双·3)产业延伸：上游延展电池电机等高价值环节可期：下游精简经销体系，渠道利润空间有望部分纳入体4、催化剂：龙头市场份额提升超预期、钠电接受程度超预期出海进展超预期5、行业评级与推荐标的：行业看好·深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战路高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势，推荐：爱玛科技60双碳·黑科技造车势力，创新引领国内外小众市场，推荐九号公司，建议关注NU(小牛电动)、久棋股粉、正洁科技（未上市）库