光大证券EVERBRIGHT SECURITIES203060双203060双203060双碳060双碳坚定看好高股息资产“三桶油”，积极布局龙头白马203060双碳T203060双碳文-一石油化工行业2024年度投资策略文2023年10月25日只作者：赵乃迪，周家诺，禁高豪，王礼沫，胡星月证券研究报告核心观点光大证券马油气高景气，国企改革持续推进，看好上游与油服。2024年，原油)天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，我们持续看好上游及油服板块。原油方面，2024年，方面美联储加息进入尾声，原油需求有望进一步复苏，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，原油供需有望维持紧平衡。巴以冲突再起，地缘政治有望驱动油价供需进一步趋紧，油价有望维持高位。天然气方画，中长期看我国天然气需求向好，天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气企业盈利显著改善。油服方面，油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复周期。马低利率背景下，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。2023年，央行降息政策频出，8月15日，中国人民银行进行公开市场操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。此外，银行降低定期存款利率，国债收益率也逐渐走低，市场进入低利率时代。2022年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%，保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石油为例，2020年-2022年，中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%，三年时间里国际原油价格经历了大幅波动，从低位上涨至高位，在油价大幅波动的背景下，中国石油业绩虽然有所波动，但依然坚持高分红，油价波动不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度，其中中国海油承诺22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含税)，分红下限有保证。因此我们认为以“三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，低利率背景下投资价值凸显。请务必参阅正文之后的重要声明