东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD发布时间：2023-10-20证券研究报告/行业深度报告优于大势光伏电镀铜量产临近，加速HWT降本放量上次评级：优于大势报告摘要：行业楚势：N型电池时代HT优势明显，电镀铜技术是重要降本路径。历史收益率曲线PERC电池转换效率已接近极限，HT电池转换效率远高于PERC且具一电力设备沪深300○备高双面率、低温度系数等优势，但银耗成本显著高于PERC和TOPCon,大规模量产进程受到制约。电镀铜技术能够通过“去银化”尖C20%现有效降本，且铜栅线导电性更强，能够提升电池的绝对转换效率，使0%得电镀铜成为助力HT降本增效的重要技术路线。-10%-20%-30%40%层制备：在TC0表面沉积金属薄膜，目的是改善铜电镀电极与TC0薄2022/102023112023/42023/7膜间的结合力、防止铜扩散造成的硅体污染和提高待镀区域导电性。2)图形化：在种子层上的非电镀区覆盖掩膜形成电极图形，实现铜离子的选择性沉积，主要包含光刻和激光两大工艺路线。3)电镀：电镀铜的核3M12MO心环节，在掩膜开口处通过电镀沉积金属铜形成铜电极。4)后处理：电5%18%-31%0%镀铜技术收尾环节，包括去感光材料、刻蚀种子层、镀锡抗氧化和表面处理四大步骤。行业数据成分股数量（只）258总市值（亿）65541流通市值（亿）33479艺主要分为光刻路线和激光路线两大类，其中激光开槽虽然工艺流程精57.08简，但是适配HT工艺难度较大：而光刻路线按照是否使用掩膜分为掩4.54成分股总营收（亿）18354膜光刻和激光直写光刻，是产业当下主流选择。电镀环节直接影响铜栅成分股总净利润（亿）1145线性能和电池良率，垂直电镀与水平电镀各有优劣，目前产业尚未形成成分股资产负债率(%)57.53203定论。so相关报告产业进程：各大厂商积板布局，重产时代即将来临。电镀铜技术由海外《光热发电，潜力巨大》兴起，2004年SunPower首先将电镀铜应用于光伏电池片生产，2016年-20230630国内厂商金石能源将电镀铜导入HT中试线。电镀铜工艺复杂，各环节设备原理差异较大，主流技术路线尚未定型。目前各厂商在电镀铜设备道》与工艺方面积极布局，2024年有望导入量产。预计2025年电镀铜设备-20230628市场空间达729亿元，2023-2025年CAGR达674%。-20230331重要标的：建议关注整线方向的相关公司捷得宝、太阳井、钩石能源（均未上市)、迈为股份（机械覆盖），图形化设备商芯荟微装（机械覆盖）、203苏大维格（电子覆盖），电镀机设备商东威科技（机械覆盖）、罗博特科(电子覆盖)。执业证书编号：S055052110000219801271353zhouyingl @nesc.cn风险提示：HT扩产不及预期；电镀铜技术进展不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明203东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD20360双电力设备/行业深度60双目录1.N型电池优势明显，电镀铜技术助力发展5N型电池时代将至，HT电池大势所趋1.2.“去银降本”必经之路，HT仍有巨大提升空间电镀铜锋芒初现，助力降本增效2.工艺详解：涵盖四大环节，工艺选择有待验证…2.1.种子层制备：提高技术成熟度+简化工艺流程实现降本2.1.1.种子层作用及材料选择：三大功能助力性能提升，铜镍合金为理想材料7..72.1.2.种子层制备方案：有种子层为主流，无种子层方案助力降本，图形化：电镀铜核心工艺环节之一，主流路线仍在探索2.2.1○光刻路线：湿膜油墨更具综合优势，直写光刻发展前景良好…122.2.2.2激光路线：工艺流程精简，适配T难度较大…172.3.电镀：三大工艺各具特色，设备持续升级182.3.1.电镀环节彩响因素繁多，工艺流程复杂…182.3.2.电镀环节技术路线多样，设备持续升级192.3.2.1.192.3.2.2.水平电镀20202.3.2.3.光诱导电镀.212.4.后处理：去感光材料、刻蚀种子层、镀锡抗氧化、表面处理四步完成电镀铜收尾，23产业进程：技术持续迭代，各大厂商积极布局24电镀铜自海外兴起，提效作用明显243.2个技术路线尚未定型，设备为量产主要瓶颈.253.3.2设备厂商齐发力，2024有望导入量产263.4.经济测算：电镀铜降本效果凸显，设备端为突破口4.重要标的。294.1.迈为股份：HJT设备龙头，持续推动图形化设备业务294.1.1.深耕三大基准技术，积极开展图形化设备业务94.1.2.公司收入快速增长，经营趋势良好304.1.3.丝网印刷设备龙头，自主研发电镀铜图形化环节.34.2.苏大维格：投影光刻设备龙头，四大产品事业群并进4.2.1.专精微纳光学，产品技术多样…4.22.公司收入改善，经营趋势向好314.2.3.、专注电镀铜图形化，助力电镀铜降本增效324.3.罗博特科：光伏自动化设备龙头，电镀铜高效推陈出新344.3.1.光伏设备龙头，深度布局电镀铜…344.3.2.公司营收恢复，发展趋势向好.…354.3.3.电镀铜设备研发进展迅速，在手订单超13亿…354.4.芯基微装：激光直写光刻设备龙头，拓展光伏电镀铜曝光设备364.4.1.激光直写设备已进入中试阶段，拓展电镀铜曝光设备.64.4.2.经营稳中有进，业绩保持增长态势.…....374.4.3.光刻设备为铜电镀工艺核心设备，海外订单顺利交付….38东威科技：垂直连续电镀设备龙头，积极扩展光伏电镀铜领域394.5.1.专精电镀设备，技术行业领先39公司营收可观，未来发展可期394.5.3.垂直电镀龙头，产品迭代迅速402/43