中邮证券CHINA POST SECURITIES证券研究报告：电力设备|深度报告2023年10月23日强于大市|维持导电炭黑深度报告：“小而美”电池材料，国产替代进行时行业基本情况收盘点位7203.73导电剂是电池重要辅并，导电炭黑是用的最多的导电剂。导电剂52周最高10605.04的主要作用是提高电池导电性能，导电剂的重量通常占正极或负极总52周最低7153.81固体重量的03%，仅需少量的添加比例就能够很大程度改善锂电池性能，是电池的重要辅料。2022年国内导电剂出货量3.7万吨，同比增长T6%。导电剂的产品种类包括导电炭黑、碳纳米管、石墨烯等。导电力设备一沪深300电炭黑是目前应用最为广泛的导电剂，约占国内市场份颜的65%。导电炭黑属于炭黑的一种，我国是全球最大供应国，但是高端产4品仍依赖进口。我国是全球炭黑的第一大产量国，约占全球产量的45%。2022年，国内炭黑的产量约500万吨。从结构上来看，我国炭黑产业以传统炭黑为主，主要用在轮胎、橡胶等领域：在导电炭黑为代表的高端领域，仍非常依赖海外进口。-24导电炭黑性能要求更高，目前海外产品价格是普通炭黑的数倍。2023-01202310导电炭黑对产品的性能要求更高，追求高导电性、低杂质含量。目前资补来源：聚源，中邮证券研究所导电炭黑基本被海外厂商垄断。从价格来看，导电炭黑比传统炭黑价格高了好几倍。普通炭黑均价在1万元/吨左右，导电炭黑的价格在几万20多万不等。从成本结构来看，原材料和电费是炭黑主要因素，分析师：王磊SAC登记编号：S1340523010001约占成本90%：另外海外产品的海运费也是一大成本项，若导电炭黑Emai l:wanglei03@cnpsec.com能实现国产化替代，存在较大的降本空间。然分析师：虞洁攀下游新能源行业需求旺盛，我们预计导电炭黑到2025年市场空SAC登记编号：S1340523050002间70亿。2022年全球导电炭黑市场需求量约3.3万吨，市场规模约Emai l:yujiepan@cnpsec.com30亿元，同比增速超60%。我们测算到2025年，全球导电炭黑市场近期研究报告空间有望超70亿元，年复合增速在20%以上。《风机大型化持续推进，9月储能出口卡博特、益瑞石、狮王是海外炭黑龙头，国产替代进行时。)日前表现较优》-2023.10.226全球导电炭黑的供应商主要有美国卡博特、法国益瑞石、日本狮王等。国内传统炭黑企业正在加速突破锂电导电炭黑。黑猫股份是国内炭黑碳文库行业龙头，市占率14%，目前具备1万吨锂电导电炭黑产能，2023年6月开始小批量向下游电池客户供货：永东股份是国内从事煤焦油和炭黑生产的领军企业，锂电导电炭黑产品已开展送样。技术变化风险：国内外政策变化风险：原材料价格和汇率波动风险：国产化替代进度不及预期。203060双碳203060双碳之203060双碳203060双碳市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分20300双碳文库2030020300中邮证券CHINA POST SECURITIES2022024E002068.79.170.150.518.34002753.1.071.315.00资料来源：iFinD,中邮证券研究所(注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测)203060双碳文库203060双碳文库3060双碳文库3060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳立203060双碳库203060双碳库203060双碳请务必阅读正文之后的免黄条款部分2