证券研究报告国联证券2023年10月23日业报告GUOLIAN SECURITIES强于大市（维持）石油石化相对大查走势深度石油行业“暖风”已至，海洋油气景气复苏石油石化,沪深300长期低资本开支引起2022年高油价2015-2021年长达7年的低资本开支造成了2022年石油产能不足的局面，进而引发石油供需趋紧是油价在2022-2023年大幅上涨的直接原因。叠加俄乌冲突引发全球对能源供应短缺的担忧，国际油价继2014年后在2022年首次突破100美元/桶关口。我们认为俄乌冲突和欧佩克减产仅造10%2022/102023/22023/62023/10成国际油价的短期波动，高油价实则是由长期低迷的资本开支引起，冲突缓解以及欧佩克产量政策调整不会改变高油价的形势。作者>石油上游资本开支在2022年后恢复增长节妻分析师：郭荆璞2010-2014年石油行业上游资本开支表现为高增长，2015-2019年资本开执业证书编号：S0590523070003支经历了快速下降和低增长，2020-2021年资本开支因新冠疫情走低。石邮箱：jpguo@glsc.com.cn油企业在2020-2021年面临低油价和高负债的困境，在2022年高油价环分析师：田照丰境下谨慎增加资本支出。我们认为全球油田上游投资本应该在2020年恢执业证书编号：S0590522120001复增长节奏，新冠疫情和俄乌冲突导致资本开支的恢复节奏被推迟了2邮箱：tianzhf@glsc.com.cn年，资本开支在2022年后恢复增长节奏。未来供求关系仍有望支持高油价亚太地区经济增长较好带动石油需求上升，全球石油消费自2021年起逐渐恢复。石油供应盈余在2023年因欧佩克减产以及非0ECD国家需求增长而削减，供需平衡在2023年由供应过剩逐渐转变为供应短缺，我们预计2023年底石油供需差在基准情景/高增长情景/低增长情景下或将为-203060双石79/3/180万桶/日。增加石油供应需要5年高资本开支投入，2026年前供需平衡或将维持供需趋紧的局面，未来供求关系仍有望支持高油价。>资本支出回暖支持海洋石油勒探开发景气上行碳文库全球海洋油气资源储量不断攀升而探明率低于陆上，近年全球六成以上的油气新增储量来自海域。全球海城油气剩余可采储量占全球剩余可采储量40%,海域石油探明程度平均为24%，其中深水石油探明率仅有8%。中国海洋石油剩余技术可采储量占石油剩余技术可采储量的34%，而海洋石油探明程度平均为23%。随着海洋油气勘探开发投资继续增加，未来海洋石油储量和产量增长有很大的潜力。6投资建议油价看涨力度增强，价格中枢稳定在中高位，看好原油能源资产历史性投203060双碳资机会。>中国海油是大型石油开采企业，公司深化降本提质增效，桶油成本较同行业公司具有优势。公司注重长期股东回报，股息收益率在同业公司领先。中海油服是综合型海上油田技术服务公司，受益于油气上游资本(碳文库支出回暖，营收得到修复。公司自主研发的旋转导向钻井和随钻测井技术打破了长期以来被国际油服巨头垄断的局面，多项油田技术海上自主作业占比大幅提升。推荐具有海洋油气优势的石油企业中国海油和中海油服。风险提示：全球宏观经济下行风险，原油需求不及预期风险，欧美对俄罗斯制裁升级风险，美元兑人民币汇率波动风险。203060EPSE2023E2024E2025E2023E2024E2025ECAOR-3中国海油2.202.532.879.18.07.0相关报告买入中海油服0.660.760.8823.720.4A17.821%增持震满》2023.10.22承压》2023.10.141请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告|行业深度研究203060双碳文库06投资聚焦60双碳23060双碳文库石油行业：2022年俄乌冲突使得疫后艰难复苏的全球经济雪上加霜，随即而至的G7和欧盟对俄罗斯的能源出口制裁引发了对能源供应短缺的担忧，能源类资源价格大幅上涨，增长受到能源转型抑制的石油行业在高油价环境下迎来了新一轮的203060双碳文库价值扩张，油气上游勘探开发资本开支稳定回升。30海洋石油：随着油气上游资本支出回升，海洋油气勘探支出逐渐回暖，勘探活动明显增加，海上油气新增可采储量稳定增长。从近10年油气新增储量来看，全球60%以上油气新增储量来自海域，其中8%的大型油气田新发现来自深水油气田，海域油气项目在全球油气须目占比在稳步上升。石油企业：2022年石油企业在油价上涨、行业回暖期间收获了超颜价值回报，石油储量和产量稳定恢复。国内石油企业在“油气增储上产七年行动计划”政策目203060双碳文库标保障下，未来储量和产量有较大的增长潜力。创新之处6003060原油价格影响油气企业上游勘探开发资本开支，资本开支决定未来5年石油产碳量，石油产量与消费量的平衡又进一步影响油价走势。本文以资本开支为开端，我们认为油气上游资本开支受到新冠肺炎疫情和俄乌冲突打断，恢复节奏推迟了2年，长期看油气上游资本开支仍在不断增长。海洋油气受益于资本开支的恢复，油气资源储量不断攀升，国内海洋石油勘探开发受行业回暖和政策保障前景广203060双碳文库03060短期俄乌冲突与欧佩克+减产导致国际油价大幅上涨，石油企业受益于高油价业绩表现亮眼。中长期由于2014年后低资本开支与疫情后石油需求恢复对石油供需平衡的影响开始显现，未来几年油价中枢或将稳定在中高位。推荐具有海洋油气优势的石油开采企业中国海油和海上油田技术服务公司中海油服。203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳2请务必阅读报告木页的重要声明